看新股航宇科技產品、專利等存潛在風險

貴州航宇科技發展股份有限公司（以下簡稱“航宇科技”或“公司”）的科創板首發申請獲上交所審核通過。公司擬發行不超過4500萬股，擬募集7億元用於投資航空發動機、燃氣輪機用特種合金環軋鍛件精密製造產業園建設項目及補充流動資金。

近幾年航宇科技的業績保持增長，但在產品、專利等方面仍存在潛在風險。目前公司的客户集中度較高，由於一年內需償還的借款、未終止確認的應收票據等增加，公司速動比率持續下降，償債壓力較大。

業績持續增長航空環鍛件品貢獻主要營收

航宇科技是一家主要從事航空難變形金屬材料環形鍛件研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品為航空發動機環形鍛件。此外，公司產品也應用於航天火箭發動機、導彈、艦載燃機、工業燃氣輪機、核電裝備等高端裝備領域。

航宇科技的股權相對分散，目前持有公司5%以上股份的股東有百倍投資、璨雲投資，分別持有公司30.96%、25.27%股份。航宇科技實控人為張華，其直接及間接持有公司發行前31.91%的股份。本次公開發行股票並上市後，張華的表決權比例將下降至23.93%。

14日，上交所對於認定張華為實控人的依據及合理性等問題對航宇科技進行了進一步問詢，並要求保薦人、發行人律師發表明確核查意見。

公司近幾年的業績整體保持增長趨勢。營業收入從2017年的2.26億元增長至2019年的5.89億元，歸母淨利潤由同期的虧損1781.77萬元增長至盈利5386.49萬元。2020上半年，公司實現營業收入2.87億元，歸母淨利潤為3051.33萬元。

航宇科技營業總收入及歸母淨利潤

從收入結構來看，公司主要以航空環鍛件品收入為主，且該產品保持着較快的增長速度。數據顯示，航空環鍛件品營收從2017年的1.24億元增長至2019年的4.60億元，其中2018年和2019年的增速分別達到87.44%及98.08%。該產品在總營收中的佔比由同期的55.37%提升至79.44%。2020上半年該產品實現營收2.18億元，營收佔比仍保持在79%。

公司產品、專利等存潛在風險

雖然航宇科技的業績及主營產品都保持着較快增長，但公司也面臨着潛在的經營風險。

產品方面，公司預研、在研、小批量生產的產品未來能否批產，取決於下游航空發動機整機的定型批產。如果公司參與配套同步研發的航空發動機整機無法順利定型批產，對於公司航空鍛件未來的業績增長產生不利影響。

市場競爭方面，航宇科技目前的自動化、智能化生產與國際先進水平相比仍有較大差距。在境內市場則面臨着中航重機、派克新材等企業的競爭。其中，中航重機子公司安大鍛造是國內最早從事航空環形鍛件研製的企業，擁有技術積累優勢和市場先入優勢。

另外，公司大部分原材料在境外採購。2017年至2020上半年公司境外原材料採購金額由7952.09萬元增長至1.1億元，在原材料總採購額中的佔比由37.55%提升至46.28%。但受新冠疫情影響，截至2020年6月末，公司境外客户推遲訂單1.40億元，截至2020年9月末，延遲訂單涉及存貨2490.81萬元。未來若新冠疫情加劇，公司境外業務開展及原材料進口仍將受到影響。

除此之外，截至招股書籤署日，航宇科技取得國內發明專利共計50項，其中44項被質押，用於公司向銀行的借款提供擔保，被質押的專利來源於公司核心技術，且與公司主營業務有關。未來若債務到期無法償還，導致上述專利質押權實現，將會對公司生產經營及核心技術及未來業績造成極大影響。

客户回款週期較長短期償債壓力較大

航宇科技的客户集中度偏高，2017年以來，航宇科技來自前五大客户（合併口徑）的銷售收入在總營收中佔比均超過65%。2020年上半年公司前五大客户銷售收入為2.04億元，在總營收中佔比達71.05%。

航宇科技前五大客户銷售額及總營收佔比

其中，報告期內，公司來自中國航空發動機集團有限公司及其下屬單位的銷售收入在總營收中的佔比分別為46.80%、41.97%、49.78%、52.28%，是公司最主要的客户之一。

航宇科技在招股書中表示：“目前我國航空發動機製造產業主要由中國航空發動機集團有限公司（以下簡稱中國航發）主導，所以公司下游客户集中度較高是行業特點的體現，具有商業合理性”。但值得注意的是，由於中國航發為下游軍工客户，受產業鏈項目整體安排和採購資金預算管理的影響，客户回款週期較長，這也導致公司應收賬款、應收票據、應收款項融資餘額較高。

數據顯示，截至2020年6月末，公司應收賬款、應收票據、應收款項融資的賬面價值為3.63億元，在總營收中的佔比已超過100%。

航宇科技應收賬款、應收票據、應收款項融資賬面價值及總營收佔比

招股書顯示，截至2020年6月末，由於借款、應付票據款、融資租賃款金額較大，公司未來一年償還債務需支付的現金達3.59億元，雖然此次募集資金中將有1億元用於補充流動資金，但公司仍然面臨較大償債壓力。

航宇科技資產負債率及速動比率

由於借款、未終止確認的應收票據增加，2017年-2019年航宇科技的資產負債率持續上升，2020上半年雖有小幅下降，但仍處於高位。公司的速動比率由2017年的1.3倍降至2019年的0.84倍，截至2020年6月末，其速動比率再次降至0.77倍。

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