萊茵體育轉型記：市值八年蒸發近300億 這次“押寶”冰雪生意
本文來源：時代週報 作者：謝敏
時隔兩年，計劃重啓。
近日，萊茵體育（000558.SZ）一則公告揭露了其資產重組計劃。根據公告，萊茵體育以其持有的杭州萊茵達楓潭置業有限公司（以下簡稱“杭州楓潭”）100%股權，和南京萊茵達體育發展有限公司（以下簡稱“南京萊茵達”）100%股權作為置出資產，與成都文化旅遊發展集團有限責任公司（以下簡稱“文旅集團”）置換其持有的成都文化旅遊發展股份有限公司（以下簡稱“文旅股份”）63.34%股份，差額部分以現金方式補足；同時，萊茵體育以現金方式購買成都體育產業有限責任公司（以下簡稱“成都體產”）持有的文旅股份3.33%股份。
根據2023年半年報，杭州楓潭淨資產為2.64億元；南京萊茵達淨資產為0.66億元。截至2023年6月30日，兩家子公司均處於虧損之中，淨利潤分別為-431.09萬元、-269.80萬元。
萊茵體育表示，此次交易完成後，萊茵體育將再一次實現業務轉型，加速剝離房地產業務的同時，置入旅遊業務資產。
作為一家以房地產發家的公司，在企業發展中，盈利模式不斷變更，相繼向體育、新能源、旅遊等領域出擊。轉型之下，萊茵體育近年持續虧損。自2020年以來，連續三年度，萊茵體育淨利潤為負；至2023年上半年，萊茵體育淨利潤為-379萬元。
10月12日，時代週報記者撥打萊茵體育證券部，詢問相關細節問題，對方表示可發送郵件。隨後記者發送郵件至萊茵體育郵箱，截至發稿，暫未收到回覆。
不斷剝離地產業務
萊茵體育，原名萊茵達控股集團有限公司，總部位於杭州。2002年，萊茵達控股受讓原遼房天43％股權，成為公司第一大股東後，將其更名為“萊茵置業”。
1994年，萊茵置業上市。成為中國第一批上市房企之一。隨着房地產調控不斷加碼，許多房企開始拓展新業務。其中，就包括萊茵置業。萊茵置業曾嘗試向新能源、文化產業、金融等多個領域轉型。
與部分房企選擇一邊發展地產主業，一邊培養新業務的方式不同，萊茵置業選擇剝離舊有的地產業務。
2015年，萊茵置業正式開啓體育方向轉型之路。一方面，萊茵置業頻頻進行資產騰挪。將旗下的多個地產公司股權全部或部分轉讓。如將所持有的杭州萊茵達楓凱置業有限公司100%股權、南通萊茵達洲際置業有限公司100%股權、杭州中尚藍達置業有限公司50%股權出售。
另一方面，萊茵置業正式將股票簡稱改為萊茵體育。在體育板塊業務培育上，萊茵體育也可謂是大手筆。
2015年至2018年，萊茵體育先後簽署了5個體育小鎮、1個國際户外運動基地和2個體育綜合體，總投資金額超過200億元。需要注意的是，截至2018年，萊茵體育總營收僅7.03億元，總資產僅27.53億元。
今年，萊茵體育再次聚焦旅遊業務。其實，萊茵體育此次收購文旅股份屬於舊事重提。2020年12月，萊茵體育敲定擬收購文旅股份63.34%事宜。推進半年後，收購戛然而止。萊茵體育曾在公告中表示，因為疫情不確定性，決定中止該項重大資產重組。
時隔兩年多，即7月6日，萊茵體育宣佈正在籌劃資產重組。10月9日，最新重組計劃出台。
市值八年蒸發近300億
萊茵體育的轉型卻沒有給公司帶來多少風光。
一方面，萊茵體育市值大幅縮水。在2015年8月17日，萊茵體育正式宣佈更名之前，其市值最高達334億元；截至2023年10月13日收盤，萊茵體育股價為2.83元，市值約36億元，8年時間市值蒸發近300億元。
在業績表現上，萊茵體育轉型首年，即2015年，萊茵體育營收大幅下降，同比減少31.99%；淨利潤更是暴跌，從1.28億元，跌至-3.52億元，同比減少376.20%。2020年至2023年上半年，連續三年半時間，萊茵體育淨利潤為負值，合計虧損約2.18億元。
從營收結構上，體育業務貢獻乏力。2023年上半年，萊茵體育實現營收1.06億元，同比增加153.79%。但營收增加的原因卻是萊茵體育通過麗水商鋪銷售所致。
截至2023年6月30日，萊茵體育的房地產銷售實現營收0.83億元，佔總營收比例達78.67%。而體育運營僅實現營業收入0.05億元，佔總營收比例達4.32%。其中，房地產銷售營業收入同比增加498.62%。
需要注意的是，2022年，萊茵體育的主要營收來自於第四季度，第四季度收入佔全年收入超五成。該情況也引發深交所問詢，要求説明是否存在2022年第四季度集中確認收入，進而規避被實施退市風險警示的情形。彼時，萊茵體育回覆稱，公司房地產銷售主要是基於公司未來運營規劃和當前經營現狀。
聚焦到體育業務，在萊茵體育對深交所對回覆函中，萊茵體育披露了體育運營業務的毛利率，為-1.18%，而與萊茵體育業務相近的其他A股上市公司，毛利率均為正，最高者接近20%。
時代週報記者發現，在萊茵體育主要參股控股公司中，有5家與體育業務相關的子公司，其中，有3家均為虧損狀態。如杭州萊茵達閒林港體育，截至今年上半年，實現淨利潤-115.82萬元；麗水萊茵達體育發展有限公司，截至今年上半年，實現淨利潤-592.51萬元。上述子公司對萊茵體育淨利潤影響均超過10%。
冰雪生意強敵環伺
本次交易完成後，文旅股份旅將成為萊茵體育的控股子公司。
文旅股份主要依託於成都西嶺雪山景區，主營業務為在西嶺雪山景區內從事滑雪（滑草）項目及相關配套業務。
事實上，自2019年6月，萊茵體育被成都體育產業投資集團有限責任公司收購後，便強調要加強冰雪運動佈局。萊茵體育也在尋找優質的文旅體資源。在萊茵體育看來，收購文旅股份是公司依託控股股東方面優質的文旅體資源，推動“泛文旅體”融合發展戰略的重要舉措。
需要注意的是，索道業務是文旅股份營收主要來源。截至2022年，文旅股份索道業務實現營收8767.69萬元，佔總營收比例達58.50%。而滑雪業務營收在文旅股份總營收中佔比僅16.85%。
另一方面，根據弗若斯特沙利文研究報告，中國滑雪場運營市場預計會從2022年的不足300億元快速擴張到2027年的超過1000億元。中國國內有約700家雪場，其中四季營業的室內滑雪場數量近年來也高速地增長，可以全方位支撐中國滑雪產業的高速發展。這意味着，滑雪市場前景雖好，但萊茵體育在冰雪業務上的競爭壓力不小。
關於萊茵體育進軍旅遊產業有何競爭優勢等方面，截至發稿，時代週報記者暫未收到萊茵體育的回覆。但在公告中，萊茵體育承認，本次交易前，上市公司對旅遊業務的投入並不充分，旅遊業務做大做強需要一定週期且存在不確定性。
可以確定的是，交易完成後，文旅股份將納入上市公司的合併範圍，會對萊茵體育的業績產生一定改善作用。截至2023年上半年，文旅股份分別實現營收、歸母淨利潤8714.30萬元、2988.01萬元。
本次交易完成後，報告期末萊茵體育總資產、營收和淨利潤等指標均有所增加，資產負債率將下降。
具體來看，截至2023年4月底，交易前，萊茵體育總資產、營收和淨利潤分別為17.91億元、0.92億元、0.06億元；交易後，同期，上述三項指標備考數將分別提升至21.29億元、1.73億元、0.49億元；增長率分別為18.88%、88.00%、702.48%。同時，資產負債率將由交易前的39.50%，下降至交易後的39.04%。