浙商證券：邁為股份(300751.SZ)擬投設產業基金，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，邁為股份(300751.SZ)擬投設產業基金，戰略佈局產業鏈相關上下游。預期2020-2025年公司新增在執行訂單分別為31、60、71、104、143、227億元，增速分別達69%、91%、19%、47%、37%、59%。預計2020-2022年歸母淨利潤為3.8/6.3/8.3億元，同比增長54%/66%/31%，對應PE為67/40/31倍。維持“買入”評級。

浙商證券指出，邁為股份為光伏異質結(HJT)設備領先者，目前在手訂單國內領先。公司依靠印刷、激光、真空三大核心技術，不斷向光伏裝備、OLED面板設備等泛半導體設備領域延伸佈局。浙商證券稱，看好公司在光伏行業未來大發展中戰略地位、未來5年的高成長性。

浙商證券主要觀點如下：

擬與專業機構合作投設產業基金，外延佈局產業鏈相關上下游

1)2021年2月10日，公司公告擬出資4500萬元與鑫睿創投、同運仁和、鑫澤睿合作投設產業基金，出資比例為45%。鑫睿創投為邁為原董事朱夏為第一大股東，合計控制鑫睿創投64%的股份。同運仁和為邁為董事範宏任董事長兼總經理，為公司關聯方。

2)目前，公司擁有7家控股子公司，5家為公司在不同領域的研發平台。此次投設產業基金，預計將投向邁為股份戰略佈局相關的產業鏈上下游，在原有的技術研發體系基礎上，形成技術互補、市場互補，加速產業鏈延展布局。

異質結設備：未來5年行業複合增速超80%;公司異質結設備目前在手訂單居國內第一

1)HJT作為光伏電池片下一代技術，預計2025年HJT設備市場空間有望超400億元，2020-2025年CAGR為80%。如淨利率保持20%(80億淨利潤)，給予25倍PE，測算HJT設備行業合理總市值2000億元!浙商證券判斷，行業龍頭市佔率有望超50%，未來有望超1000億元市值。

2)預計未來1-2年HJT設備行業“百花齊放”、多技術路線共存，邁為股份、捷佳偉創、金辰股份、鈞石、理想同台競技。

3)公司為光伏異質結(HJT)設備領先者，已實現HJT整線設備供應能力(覆蓋95%的設備價值量，轉化效率達24%以上)。與通威、安徽華晟、阿特斯等客户合作順利，目前HJT在手訂單達5.9億元，位居國內上市公司中第一名。公司具“先發優勢”+“整線供應能力”，如能保持龍頭地位，未來成長空間大。

2020年業績預增47%-64%，預計2021-2025年業績持續高增長

受益於絲網印刷設備銷量穩步上升，預計2020年實現歸母淨利潤3.65億元–4.05億元，同比增長47%-64%。受益大尺寸引領設備更新迭代，2021年PERC將迎來大規模擴產潮，疊加公司HJT設備逐步放量，浙商證券預計，公司2021年業績將繼續保持高增長。

風險提示：異質結電池推進速度不達預期;光伏需求不及預期;下游擴產不及預期。