牛市旗手突然大爆發，券商股掀漲停潮，暴力反彈會持續嗎？

殺跌行情暫告一段落，A股在上週五迎來“大爆發”，主要市場指數漲勢如虹，上證指數漲近2%，深成指漲超2%，創業板指漲超3%，兩市成交量接近9000億元，北向資金淨買入達90.34億，金額創4月19日以來新高。

雖然行業板塊多數收漲，但是依舊是“冰火兩重天”，券商板塊瘋狂拉昇並掀起漲停潮，並帶動大金融板塊的上漲，醫藥、科技、軍工也是順帶上漲，資源類個股暴跌，鋼鐵、有色領跌。

雖然券商股強勢反彈，但是券商板塊自1月份以來持續走低，機構一季度也是大幅拋售券商股，對於券商股來説，反彈能否持續？抄底的風險如何？

牛市旗手突然暴漲，但年內表現遜色

5月14日，券商板塊迎來久違的暴漲，券商指數大漲7.36%，券商股合計成交641.95億元。板塊內東方財富漲超近13%，浙商證券、光大證券、中信建投、中金公司、國泰證券等多股漲停，國聯證券與中金公司的換手率均超過10%，分別為15.05%、14.39%。

在五一小長假過後，券商股迎來“冰封”五月，每日領取一隻跌停股。中金公司在5月6日跌停，國盛金控在5月7日跌停，興業證券在5月8日跌停，但是券商股的崛起，依舊是極大提振了市場信心。由於券商股被視為行情的風向標，在新一波行情出現之前，券商股往往是“先行者”，此輪反彈，或預示A股也將迎來一段“好時光”。

券商股在2021年行進並不順利，年初至今指數跌幅為11.67%，除了東方財富年內漲幅為正外，其餘券商股股價年內全部下跌，跌幅最大的中銀證券為-41.91%接近腰斬，中泰證券、中金公司、哈投股份、華鑫證券等5股跌幅超30%。截至5月14日收盤，依舊有23只券商股的市淨率低於1.5，哈投股份與華泰證券的市淨率低於1。

不僅如此，有“國家隊”之稱的證金公司和中央匯金在一季度也是大幅減持券商股，其中證金公司減持海通證券8579.72萬股，並退出了中信證券前十大股東名單。

對於券商股表現不佳且遭機構減持的原因，中睿合銀在接受私募排排網採訪時表示，券商作為典型週期性行業，業績波動跟隨資本市場情緒而波動，所以股價走勢波動較大。雖然2020年以及最新的2021Q1券商行業業績尚可，但是市場擔心其持續性，換言之是對於A股市場整體分歧較大。從自下而上的角度出發，券商股遲遲走不出白馬股的主要原因還是業務屬性以及監管制度造成行業集中度難以提升，大部分券商股只能靠天吃飯而難以逆流而上。

華炎投資基金經理方翀也表示，券商概念股持續低迷一方面券商股去年漲幅相對較大，估值相對較高，獲利盤較大，另一方面是春節以來，市場整體跌幅較大，特別是過去一年走的比較好的指數權重股及部分白馬股，導致市場交投情緒減弱，成交量相對轉弱，部分投資者，包括證金一季度減持了中信證券、海通證券、招商證券；匯金減持了國金證券等，選擇落袋為安。

方翀還指出，去年下半年中信證券及光大證券等大幅計提信用減值準備等都對券商板塊形成抑制。加上隨着中國經濟的復甦，對於貨幣政策收緊的預期一直在，因此，儘管一季度券商整體上在投資和經紀業務仍保持增長，但沒有出現爆發式增長的情況，股價很難有所表現。

把脈投資總經理許瓊娜則認為，券商股價低迷的原因主要是當前券商的ROE普遍不高，所以不被機構看好。但是這種強週期型版塊歷來都是週期低潮時ROE低PE高，而只有到了週期巔峯時期反倒ROE會高企，PE會降下來，但週期股要盈利，只能是週期低潮時買高潮時賣， 這才是週期股的規律。

關於機構投資者減持券商，許瓊娜直言，其實這是每次行情低迷時都會發生的狀況，但行情往往在絕望中產生。例如看2015年1月、2018年3月都是公募基金大幅增持券商，可後面的行情要麼轉向狂熱要麼是轉向結束，所以公募增持券商不一定是好事，而公募減持券商到低配也可能是行情低到冰點的提醒，這反倒是好事。

券商股或有短線介入機構，重倉抄底仍需謹慎

券商股一季度業績亮眼，46家公司總營收合計1421.31億元，同比增速均值為16.10%。中信證券、海通證券、國泰君安三家券商營收均超百億。中原證券還是唯一一家增速翻倍的中小型券商，同比增速為146.45%。

頭部券商優勢明顯，增速以及ROE表現高於行業平均水平，因此頭部券商與大券商也成資金的焦點所在，由於券商板塊上漲的驅動因素包括資本市場改革、流動性以及A股市場上漲帶動的β屬性等，也有不少聲音認為券商股歷經半年的調整，目前已是抄底好時機。不同從私募排排網的採訪來看，私募觀點並不一致。

華炎投資基金經理方翀介紹，短期來看，券商指數已從去年最高的1962.52點下跌至近日低點1386.14點，跌幅達到29.37%，調整幅度較大，加上行業整體基本面尚可，因此板塊有望企穩反彈，或有短線交易性機會。風險因素則是未來的貨幣政策變化，如果貨幣環境進一步收緊，則全市場或將進一步轉弱，則對券商不利。

中睿合銀也表示，當前整體金融板塊估值較低，券商板塊大部分公司都處於歷史30%分位數之下，整體風險收益比尚可。但是，如果缺乏自下而上的長期邏輯支撐，彈性仍然較差，畢竟2021年整體來看出現系統性機會的概率較小。

把脈投資總經理許瓊娜也認為，中小投資者投資券商目前仍是較好的時機，只是券商板歷來以股價的高彈性著稱，所以在券商沒有大幅上攻之前，先虧20%都是可能的。所以承受不了股價高波動的投資者，可能需要採用大跌時再入場定投的方式來緩解心理壓力。