嘉賓介紹：李濤，學士，曾任廣發基金管理有限公司行業研究員、建信基金管理有限公司行業研究員。2012年1月加入嘉實基金管理有限公司，歷任行業研究員、投資經理。
作為A股的熱門板塊，新能源車的估值一直被市場關注。板塊估值究竟貴不貴？產業鏈中哪一環節最值得關注？新能源車電池的終極目標是什麼？對此，嘉實基金李濤在節目中與大家分享精彩觀點。
李濤指出，最近A股新能源車板塊表現出色，主要是基本面驅動股價上漲。類比過去，新能源汽車可能是未來長達十幾年的一個市場主線。估值方面，新能源汽車產業鏈絕對估值比較貴，但相對估值還是可以接受的。產業鏈中電池環節，技術含量很高，李濤表示目前看一千公里還不是特別終極的目標，更長的續航和更好穩定性還是可以期待的。
以下為採訪實錄：
1、嘉實基金李濤：新能源車或成未來市場主線
主持人：碳中和和碳達峯的目標，對於新能源汽車未來的行業會有什麼樣的影響？
李濤：兩個階段，第一個階段肯定是先達峯，第二個階段是中和。現在我們國家的政策還是很嚴厲的，包括量化產能指標已經非常緊缺了。還有比如説碳交易的成本，有些公司如果碳釋放的過多，你可能會對你過量的碳付出非常高的成本。新能源汽車現在還會有一些補貼政策，但是好像補貼的車也是越來越相對技術要求越來越高，不是像最開始那種非常低端的車也有補貼。
主持人：我們現在也看到很多互聯網造車的企業，也開始説我們現在開始造一些新能源車了，這些企業為什麼會這麼看好這個賽道？
李濤：我覺得從根本上講，這還是一個非常有發展前景的一個行業，所有人都看好。而且汽車是一個非常寬的一個賽道，手機可能貴有1萬塊錢蘋果的，便宜小米那些幾百塊的也有，但是一輛汽車我覺得現在怎麼着也得大幾萬塊，好的3、40萬，從產品個體價值角度來説，新能源汽車肯定是一個非常寬廣的賽道。並且，隨着它的發展會跟互聯網息息相關，你在車上用了VR、AR一定要接入互聯網，而且很多娛樂功能、輔助駕駛功能都會跟互聯網大數據聯合在一起，所以這些互聯網公司肯定不會放過汽車這個非常重要的入口，所以現在像小米、華為，或者是親自下場，或者是找一堆小弟聯合其他的公司下場，我覺得都是可以理解的，因為它確實是未來互聯網非常重要的出口。
主持人：最近A股新能源車板塊整體表現非常不錯，到底是什麼刺激這波的走勢？
李濤：我覺得最根本一點還是，基本面驅動股價上漲。隨着路上跑的車越來越多，很多互聯網大廠也下場來造車，都是這些行業的催化劑，包括隨着行業發展越來越相對成熟，可能這些行業的壁壘還有某些環節的競爭格局越來越清晰，市場會篩選出一波優質的公司。
我覺得可以做一個非常簡單的類比，像2000年中國加入WTO，後面到2007年牛市幾乎都是一個偏週期的牛市，金融、地產、煤炭、有色這些。然後隨着蘋果手機的推出，從2008年到現在，又是一個十幾年圍繞移動終端主體的牛市。
類比一下，新能源汽車可能是未來長達十幾年的一個市場主線，類比過去幾輪牛市的主線，時間上還很長，非常優秀的公司會有非常廣闊的發展空間。
2、嘉實基金李濤：新能源車投資性價比突出
主持人：目前新能源和科技股哪個有性價比一些？
李濤：我覺得其實新能源也是科技的一部分，也是沒法完全割裂開的，因為新能源裏面有特別多的包括電子、新能源材料、化學很多很先進的技術在裏面。科技可能是一個更加寬的賽道，它可能簡單的劃分比如説包括TMT、醫藥，包括一些新消費，都可以算科技。
整體像我們組還是以科技成長比較擅長的組，對科技行業的研究比較多，也比較深入。我覺得其實A股市場從中長期來看，科技類的基金其實複合回報也會不錯，如果做的比較好的那種基金經理，也會比較不錯。但是現在我們覺得新能源會是科技寬賽道里面非常非常有前途的一個子行業。
主持人：您能不能給我們科普一下新能源整個行業產業鏈是怎麼構成的？
李濤：新能源簡單我就大致劃分一下，就是光伏和新能源汽車。汽車從上到下的產業鏈可能原材料就是鋰、鈷等等。到電池環節，電池環節還有一些隔膜、正極、副極、組裝，還有包括一些薄膜電容、空調汽車零配件。終端就是整車環節，中間還有玻璃等。
光伏的話，最上游肯定就是硅料，然後單晶切片、組件，最後做成太陽能電池，大概就是這樣一個環節。
主持人：在這些產業鏈子領域當中您更加看好哪些板塊？
李濤：其實當一個行業發展的時候，其實各個行業每一個環節都會有它自己成長的空間，因為每一個環節屬性不一樣，可能你最上游的鋰資源屬性更強一些，組件環節加工屬性更強一些，電池整個的製造環節它可能又涉及到電子、化工很多非常高端的技術，從現在來看，我們覺得電池環節還是相對更有技術含量的一個環節，是一個比較好的賽道。其他可能像那溶技術含量很低的，公司很難有一個優勢在那兒。
主持人：新能源車是挺不錯，未來也能看到很大的成長空間，但它貴，估值高，估值要怎麼去面對咱們在投資的時候？
李濤：不論是美國的歷史還是A股發展歷史來看，任何一家偉大的公司其實都要經歷一個估值比較高的階段，其實消化估值最好的方式就是用長期複合的業績回報來消化估值，這是一個從它絕對價值本身的角度來看。
從相對價值角度來看，其實A股現在貴的板塊挺多的，大家經常談的一點就是A股的估值分化。金融、地產偏週期行業估值非常低，但一些新的方向，包括新能源汽車，包括醫藥，包括新消費，其實估值都很貴。所以我們在選擇成長標的的時候，會對估值、成長空間、壁壘做綜合的評判，然後來構建我們的組合。
我只能説從現在來看，新能源汽車產業鏈來看，雖然它絕對估值比較貴，但相對估值還是可以接受的，相對他未來發展空間以及增速，以及跟其他板塊橫向的比較，新能源汽車板塊性價比還是非常突出的。
3、嘉實基金李濤：電池環節最具技術含量
主持人：現在我們其實看到在新能源成本當中，電池的成本是佔到40%左右 ，還是比較高的水平，所以説也是大家非常關注的賽道，您能不能展開講一講咱們新能源車電池這個環節，有什麼樣的特點？現在都是一些什麼樣的發展方向？
李濤：整個電池產業鏈還是比較長的，它的原材料，它的正負極，包括它的分裝的技術，到底是圓形還是方形，在選擇電池的時候廠家會以大維度看這個電池，比如容量是多少，它輸出功率是不是穩定的，它的續航的時間是怎麼樣的，它安全性是怎麼樣的，有時候因為安全性的選擇會犧牲掉它整個電池容量，包括廠家是不是具有一個高良率生產電池的能力。
主持人：什麼叫高良率？
李濤：電池一致性要求非常高，一個大的電池我需要一些小的拼接起來，你每個電池差異要求非常高。
主持人：要標準化？
李濤：對，是非常複雜的環節，包括一些新技術的引入。現在是鋰，可能還有一些新材料的引入，包括一些薄膜電容、超級電容也會加入到儲能的環節，所以相當複雜。
整個電池有非常多先進的電子和化學的東西在裏面，目前看我覺得一千公里還不是特別終極的目標，更長的續航和更好穩定性還是可以期待的。
主持人：技術上的革新大家都會很期待，但是也同時會比較警惕，尤其是投資者覺得現在技術很好，會不會突然某一天出現帶有革新性、顛覆性的電池技術出現？
李濤：是有可能的，包括有一些核聚變非常遠期的這種，包括氫這種燃料電池也是有的，我們在選擇公司的時候標準會非常的高，不能今天選了你，明天就被顛覆了，這是投資當中要規避的一些事情。
主持人：對自動駕駛聊得比較少，這方面商業化前景怎麼樣？
李濤：商業化前景肯定是很好的，但是現在因為一些政策，包括技術的原因，可能自動駕駛現在一些公司都比較小，或者説有一些非常優秀的公司還沒有上市。但是隨着自動駕駛技術越來越成熟，我覺得會有非常多優秀的公司上市，這是一個趨勢吧，只不過現在在A股裏面特別純的標的暫時我們還在發掘中。
主持人：新能源行業本質上有點像週期行業，因為裏面有很多的上游產品或者上游原材料其實都一些偏週期屬性的，您怎麼看這個觀點？
李濤：在不同的環節會有不同的特點，最上游包括鋰原材料屬性更強，肯定是有它的週期，但是越往下游，包括有一些壁壘相對比較高的環節，它可能更多會隨着行業的發展體現出一個成長的特性，要看產業鏈環節和具體公司。
（文章來源：東方財富研究中心）