美聯儲現任主席鮑威爾在2021年面臨的挑戰與前美聯儲主席格林斯潘在1994年面臨的挑戰類似，經濟重新開放後的快速增長引發了巨大的週期性通脹壓力，這與1994年的情況有些類似。然而，鮑威爾對通脹挑戰的政策回應與格林斯潘明顯不同。
鮑威爾採取了“不干預”的措施，維持了過度寬鬆的貨幣政策立場，認為通脹飆升將被證明是暫時的。2021年全年的通脹率尚未公佈，據媒體統計，今年前6個月的消費價格通脹率（3.6%）已超過1994年12個月的水平（2.6%）。
智通財經瞭解到，在1994年，格林斯潘採取了一種“干預”的做法，迅速收緊貨幣政策，他認為放任通脹風險太大。1994年，衡量通脹的晴雨表核心中間材料生產者物價指數上漲了5.2%，而在2021年前六個月，據媒體統計，這些物品的價格上漲了約14.7%，幾乎是三倍；僅在今年6月，剔除波動較大的食品和能源成分的核心CPI同比增長4.5%，為1991年9月以來的最高水平。
格林斯潘先發制人的政策是成功的，因為通脹壓力還未滲透到消費者層面。截至1994年，整體和核心CPI上漲了2.6%，比1993年的通脹率低20到50個基點。
鮑威爾承認，2021年通脹率的上升幅度高於美聯儲的預期。但令鮑威爾感到欣慰的是，長期市場通脹預期仍受到良好控制，且長期債券（10年期以上）收益率下跌顯示，市場對持續通脹的擔憂並不大。
但是人們的消費行為表明，通脹預期正在上升。2021年初，二手車和卡車價格上漲10%，但這並沒有阻止買家，第二季度價格又上漲了20%。創紀錄的房價上漲也沒有阻止人們買房。媒體指出，這些難道不是通脹預期上升的例子嗎？
最近債券市場的反彈令人困惑，但需要注意的是，在1994年，美聯儲收緊週期的中間階段，10年期國債收益率出現了令人驚訝的下跌（超過50個基點）。當時，分析師和投資者認為，企業庫存大幅增加是需求見頂以及美聯儲收緊週期即將結束的跡象，事實證明這是一個巨大的錯誤。
格林斯潘表示，庫存增加是有意為之，因訂單積壓急劇增加，迫使企業提高庫存水平，以保證未來的生產計劃。在對庫存狀況和經濟增長前景進行評估後，格林斯潘在未來6個月將聯邦基金利率再調高175個基點，10年期債券收益率隨之飆升逾100個基點。1994年債券市場的逆轉表明，並非所有債券市場的反彈都能準確預測未來。
在4月27日至28日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後的新聞發佈會上，鮑威爾表示：“經濟離我們的定目標還有很長的路要走，現在還不是討論縮減資產購買計劃的時候。”三個月後，據媒體最新報道稱，鮑威爾領導的美聯儲將在7月27日至28日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上加緊討論關於縮減購債規模。如果鮑威爾能在3個月內扭轉資產購買政策，他也將很快改變利率政策。
有評論認為，“不干預”政策是短期的朋友，效益持續到直到它不再是朋友為止；而“干預”是一個長期的朋友，因為它試圖控制通脹週期的規模，構建健康的市場。格林斯潘的“干預”政策奏效了，而現在的早期結果表明鮑威爾的“不干預”政策並不奏效。那麼，市場上的投資者們需要多長時間才能意識到鮑威爾最終需要遵循格林斯潘的政策呢？
來源：智通財經APP