上證綜指站上3400點後警惕回調風險

7月8日，A股延續強勢。上證綜指收盤站上3400點，創29個月收盤新高。深證成指和創業板指，則分別上漲1.84%和2.34%。兩市成交額連續3個交易日超1.5萬億元。

股指期貨方面，滬深300、上證50及中證500股指期貨的主力IF2007、IH2007及IC2007分別上漲0.39%，0.35%和1.18%。

鑑於此，業內人士普遍認為，A股已吹響牛市號角。但考慮到市場快速上行後，有一定概率會出現行情調整，建議投資者短期內警惕市場回調風險。

談及當下市場走勢，國泰君安期貨股指期貨研究員毛磊表示，從市場漲幅、成交金額、投資者情緒等角度看，完全符合一輪牛市的特徵。

在前海開源首席經濟學家、FOF基金經理楊德龍看來，“本輪牛市產生的邏輯非常清晰”。畢竟，此前為降低疫情帶來的風險，央行實行了低利率寬流動性的貨幣政策，為股市的走強奠定了基礎，加上目前市場仍處於“房住不炒”的調控政策下，導致大量資金湧入股市，進一步推動了牛市的形成。

據期貨日報記者瞭解，目前機構對於當下A股處於牛市這一點基本已達成共識。摩根士丹利策略師Laura Wang、Jonathan Garner等在近期發佈的報告中也曾表示，面對收益可預見度和流動性改善形勢下市場成交量的放大，加之有監管措施和政策的支持，中國股市牛市行情正在形成。

報告表示，在監管支持和正在進行的市場改革的推動下，新基金髮起勢頭異常強勁，散户投資者新增開户量也在不斷增加，“這種形勢下A股可謂是受益匪淺”。在這樣的情況下，摩根士丹利將滬深300指數12個月目標位設在5360點，接近2015年峯值5380.43點。

然而，南華期貨股指期貨分析師王夢穎卻認為，當前市場已經進入資金博弈階段，所以是不是牛市要看資金博弈的結果。

“這是因為當前A股整體估值已經脱離了‘低估’區間，交易邏輯也已經不是一二季度時的低估修復和流動性充裕。實際上，近期股市交易放量顯著，兩融餘額大幅增加，換手率飆升，這些都是資金市的特徵。”王夢穎説。

在這樣的情況下，王夢穎告訴記者，下半年A股有兩種演繹路徑。“一種是直奔牛市的走法。在這樣的情況下，上行壓力只有在資金後續不足時才會產生。畢竟資金市時，資金將決定市場走勢，能走多遠取決於市場情緒和賺錢效應對資金的吸引力能否持續，如果可以持續，市場持續有新資金湧入，那麼指數會持續上行。”如果不是，她表示，“那另一種演繹路徑就是最近的走勢為3月底以來反彈行情的末端”。

不過，在王夢穎看來，這種時候出場並不明智，可以使用期權來管理可能的下跌風險，比如保護性看跌、領口期權策略都可以鎖定下行風險，這兩個策略各有優劣，對期權更熟悉的投資者可以考慮採用看跌期權跨期比率價差來降低持有看跌的成本，潛在收益也會更高。

另外，毛磊告訴記者，目前股指期貨已轉為升水，有利於投資者套保。在這樣的情況下，投資者也可通過股指期貨套期保值來規避一些可能出現的風險。

實際上，即使市場普遍認為A股目前已進入牛市，下半年若濟復甦勢頭保持良好，股市大概率將保持積極。但海通期貨宏觀策略研究員艾若曦依舊建議，短期應警惕市場過熱帶來的行情調整。

值得注意的是，8日雖北向資金全天淨買入11.53億元，為連續第5日淨買入，但淨買入額較前4日已出現大幅收窄的情況。