浙商證券：維持報喜鳥(002154.SZ)“買入”評級 成長路徑清晰 未來發展可期

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，維持報喜鳥(002154.SZ)“買入”評級，2021-23年淨利預測5.1/6.6/8.4億，增速為39%/30%/28%，對應11月22日收盤價PE為12X/9X/7X，若按照定增計劃上限測算，對應當前市值75億，對應PE分別為15X/11X/9X。

浙商證券主要觀點如下：

品牌提升路徑規劃明確：成長優先、利潤導向

公司進行舉行投資者交流，對於品牌提升提出明確規劃。分品牌來看：

報喜鳥：①營銷上，精準聚焦核心客羣，採用“年度運動西服發佈會+國內新鋭設計師聯名款+KOL+跨界合作”等形式推廣運動西服新品類，促進形成消費者商務休閒場合首選品類的心智模式。②產品上，持續推進運動西裝品類研發設計，搶佔夾克市場份額;採用“自有研發+專業院校+國際機構研發”相結合，聚焦運動西裝的綜合研發。③渠道上，通過新拓、擴店增加大店比例，提升整體店鋪規模。

哈吉斯：①營銷上，堅持與品牌定位匹配的品牌塑造與推廣，通過“國際品牌聯名+跨界合作+明星店長+品牌巡展+品牌文化體驗活動”等方式提升客户綜合體驗、口碑與復購率。②產品上，持續推進多元化、多系列(如HRC、高爾夫、包鞋等系列);以韓國現有研發團隊為基礎，逐步自建研發團隊。③渠道上，以一二線優勢市場為基礎，加大三四線城市加盟商拓展力度。

寶鳥：堅持直營為主，代理商、大客户為輔，三駕馬車均衡發展;堅持開大店、擴品類、拓渠道。

樂飛葉：聚焦功能性+時尚性產品，穩步推進店鋪規模。

愷米切：聚焦商務客羣，豐富免燙襯衫、褲品類，重點拓展經濟發展較好的三四線城市。

定增靴子落地，利空釋放，靜待品牌向上

定增如期落地，實控人管理權進一步集中。公司非公開定增如期過會，募集金額將用於企業數字化轉型(～2.5億)，研發中心擴建(～1億)，補充流動資金(5.3億)，項目建設期約為三年。本次定增將由實控人吳志澤全額認購，若以上限計算(不超過273,170,198股)，實控人持股比例有望提升～39%，管理能力進一步加強。

投資建議：2018至今，公司各品牌均保持15%~20%+的高速增長，表現出了品牌明確的向上趨勢。同時，公司在品牌力、渠道資源、以及供應鏈資源上的豐厚底藴讓該行對其在未來充滿期待。該行認為，伴隨公司定增靴子落地，公司利空已逐步釋放，具備充足的向上空間。