三一重工為什麼成為“成長股”

“卡特新產品研發週期2-3年，三一重工只需要1-2年。”

作者：剛好

編輯：tuya

出品：財經塗鴉

連續4年淨利潤增速70%以上，收入增長30%以上，即使在今年上半年疫情的影響下，二季度這家公司也得到了快速的業績恢復，實現單季度收入增長44%，淨利潤增速78%。如此耀眼的成績，作為投資人大概都要好奇，這是究竟是哪家科技類的成長股？然後真實的答案卻有點意外，這是工程機械上市公司——三一重工（600031.SZ）的業績報表。

三一重工收入的增長，主要的歸因在於國內需求的增加。而在這點上又離不開兩大因素，國家對基礎建設的持續大力投入，以及行業內愈發趨嚴的環保標準。更加嚴厲的環保要求，使得了行業的市場集中度得到了提高，作為龍頭的三一重工抓住了機會，在這幾年中市佔率持續提升。2020年上半年公司的挖掘機連續第10年蟬聯銷量冠軍；混凝土機穩居全球第一品牌；汽車起重機市場份額大幅提升，穩居中國第一品牌，其他產品亦得到穩步的市場份額提升。

來源：公司財報；財經塗鴉整理

有利於行業龍頭的發展環境，三一重工的收入自2017年起一改連續5年收入下滑的窘境，同時利潤端也得到了爆發。在毛利率穩定的基礎下，持續改善的經營效率，使得這幾年公司的期間費用得到了卓有成效的縮減。相較於2016年的19%期間費用費率，公司2020年上半年已降至10.4%，整體做出了大幅度的改善。尤其是銷售費用率，在這近9%的費用率縮減當中，佔據了近5%，同樣縮減的還有管理費用率，但並未降低公司研發效率。對比同樣作為工程機器巨頭的卡特新產品研發週期2-3年，三一重工的新產品研發週期在1-2年，更高的研發效率離不開公司公司數字化工廠建設以及自身競爭力的提升。

三一的數字工廠到底有多高效呢？據公司情報專家《財經塗鴉》瞭解，三一重工的數字化“燈塔”工廠在生產效率上提升了50%以上，將製造的週期縮短了50%，自動化率實現在85%以上，入庫準時率從30%-40%提升至了70%，投資回報週期為1-2年。除了生產效率的提升，在節能降耗上也非常顯著，一年節省待機電費也達到了1296萬元。

綜合效果來看，目前三一重工的人均產值已遠超卡特彼勒的350萬，實現年人均產值 410萬。截止2019年底，公司的總員工數相較於2011年減少了一半以上，但收入已是2011年高峯期的1.5倍，淨利潤的1.4倍，人均創利的3.6倍，在數字化工廠的建設下，未來公司的人均產值仍會上升。

關於三一對未來數字化的規劃，《財經塗鴉》瞭解到，公司還有着更大的雄心。在集團最新的五年規劃中，對於智造能力的升級建設仍將有百億以上的投資。在這一輪五年規劃中，集團目標為實現3000億收入，3000名產業工人，30000名工程師，目標到2022年開展工廠數字化的對外輸出。

數字化效率的提升放大了收入增長帶來的利潤效應，已經持續增長3年的三一重工還有多少成長空間呢？《財經塗鴉》認為在當前經濟環境強調內循環的背景下，三一重工仍將持續受益國內基建的投入和環保壓力下的市場集中度提升。根據我們瞭解到的最新行業數據來看，公司所處的幾大業務板塊最新的增長數據仍然非常可觀，其中：挖機行業增長預計全年增長20%-30%，好於年初預計的10%；起重機行業7、8月增長70%-80%，而三一重工的增速更是快於行業，達到了100%；混泥土機械行業規模在7月份增長100%，8月增長50%，下半年亦呈現加快狀態。

如此犀利的行業增速，不難看到國家在基建上所做的大力投入，尤其是國內經濟內循環的環境中，勢必有利於未來的基建投入，而三一重工所處的工程機械行業也成為最不易受外部經濟干擾，具有確定性的行業。另外趨嚴的環保要求，每年淘汰的存量設備和其他競爭力趨弱的企業讓渡出的市場份額，等等有利的因素至少在短期的未來仍看不到變差的跡象，那麼我們有理由相信勤修“數字化”內功的三一重工仍將享受行業紅利期所帶來的確定性成長。

如此具有確定性的三一重工，1900億市值，動態PE不到15倍的估值，你還覺得貴嗎？