光大證券：給予招商銀行買入評級

2022-01-17光大證券股份有限公司王一峯,董文欣對招商銀行進行研究併發布了研究報告《2021年業績快報點評：營收盈利雙雙提速，資產質量持續向好》，本報告對招商銀行給出買入評級，當前股價為48.02元。

招商銀行(600036)

事件：

1月14日，招商銀行發佈2021年業績快報，2021年實現營業收入3312.34億，同比增長14.0%；實現歸母淨利潤1199.22億元，同比增長23.2%。歸屬普通股股東加權平均淨資產收益率16.94%，同比提升1.21個百分點。

點評：

營收增速環比提升，盈利增速維持高位。2021年招商銀行營收、歸母淨利潤同比增速分別為14.0%、23.2%，增速較1-3Q分別提升0.5pct、1.0pct，營收及盈利增速均在相對高位，實現季環比穩中有升。4Q單季營收、歸母淨利潤同比增速分別為15.6%、26.9%。

資產端維持較強擴張態勢，核心負債獲取能力凸顯。2021年末，招商銀行總資產、貸款同比增速分別為10.9%、10.8%，在2021年三季度以來經濟下行壓力較大的情況下，增速較3Q末分別逆勢提升1.6pct、0.9pct，體現了較強的信貸投放及客羣經營能力。2021年末，貸款佔總資產的比例為60.1%，近年來貸款佔比基本穩於6成左右。負債端，截至2021年末，總負債、存款同比增速分別為10.1%、12.8%，存款增速高於負債增速2.6pct，存款餘額環比3Q末增長5.6%至6.35萬億元。截至2021年末，存款佔比升至75.5%，環比3Q末提升1.5pct，較年初提升1.8pct。在銀行業“穩存增存”壓力較大的情況下，招商銀行仍實現了存款佔比提升，凸顯了較強的核心負債獲取能力。

不良貸款實現“雙降”，資產質量持續改善。截至2021年末，不良貸款餘額季環比下降1.2%至506.87億元，不良貸款率季環比下降2BP至0.91%，繼續位於1%以下，為上市銀行較低水平。撥備覆蓋率季環比小幅下降1.8pct至441.3%，但整體撥備厚度仍穩居行業前列，具有較強的風險抵補能力。

盈利預測、估值與評級。招商銀行作為零售標杆銀行，具有較強的客羣經營能力，盈利能力強、資產質量優，公司資本補充與盈利增長已形成良性循環。近年來，大財富管理業務不斷深入推進，深得資本市場認可。結合業績快報，上調2021-23年EPS預測為4.76元（+4.3%）/5.35元（+2.0%）/6.03元（+4.7%），對應2021-23年PB為1.7/1.5/1.3倍。房地產風險階段性緩釋修復市場預期，有助提振公司股價表現，維持“買入”評級。

風險提示：如果經濟下行壓力持續加大，可能拖累有效信貸需求及銀行資產質量。

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級22家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為67.86；證券之星估值分析工具顯示，招商銀行（600036）好公司評級為4.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)