平安證券：給予恆力石化增持評級

2021-10-29平安證券股份有限公司劉永來對恆力石化進行研究併發布了研究報告《Q3業績環比略降，後續關注新材料項目陸續投放》，本報告對恆力石化給出增持評級，當前股價為22.02元。

恆力石化(600346)

事項：

公司發佈三季報：前三季度實現營收1514.89億元，同比+46.60%；實現歸母淨利潤127.12億元，同比+28.46%；其中Q3實現營收469.14億元，同比+30.4%，環比-8.62%；實現歸母淨利潤40.70億元，同比-7.06%，環比-9.99%；Q3銷售毛利率16.80%，同比-7.48pct，環比+0.24pct。

平安觀點：

煉化板塊業績環比略微下滑，但是PTA和新材料板塊業務環比提升：報告期業績同比增長，主要受到煉化和化纖行業景氣度同比提升，以及乙烯和新增PTA產能達產等因素影響，但三季度單季業績環比略有下滑，分版塊來看主要是受到煉化板塊量價略有下滑的影響，三季度煉化產品價格環比下滑154元/噸，銷量環比下滑200多萬噸，但PTA板塊和新材料板塊環比有所提升，其中PTA價格環比上漲近400元，新材料板塊的環比增長主要來自銷量的微增。整體來看公司經營穩健，預計四季度煉化行業景氣度維持較高水平，而聚酯化纖行業景氣度有望進一步環比提升。

惠州PTA、差別化纖維和新材料業務有望為公司帶來新的增長點：公司在完成2000萬噸煉化一體化項目之後，打通了從原油到滌綸/薄膜的全產業鏈，根據公司規劃，下一步公司將重點進行差別化纖維和新材料業務佈局，包括功能性聚酯薄膜、綠色多功能紡織新材料、PBS、雙酚A及規劃中的鋰電薄膜業務，另外還有惠州PTA項目，這些項目有望在接下來的3年內陸續投產，給公司帶來新的市值提升空間。

盈利預測和投資建議：結合市場環境和公司經營計劃，我們調整2021-2023年的歸母淨利預測分別是164、183和196億元（原值164、176和188億元），EPS分別為2.34、2.59和2.79元，PE分別為9.4、8.4和7.9倍。公司是民營大煉化和聚酯行業龍頭，煉化一體化打通給下游化工新材料提供了堅實的基礎，600萬噸的原油倉儲能力大大提高了公司抗風險能力，差別化纖維和新材料等新增產能為公司提供長期成長動力。維持公司“推薦”評級。

風險提示：1）產品市場需求增速放緩；2）在建項目進度不及預期；3）原材料價格大幅波動；4）行業競爭日趨激烈。

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為44.68；證券之星估值分析工具顯示，恆力石化（600346）好公司評級為4.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為4星。