私募論市：A股震盪蓄勢 經歷考驗方能構築真正底部

　　在持續震盪走勢下，本週，市場磨底行情持續。上證指數、深證成指、創業板指全周分別下跌1.4%、2.09%、3.09%。私募人士認為，市場信心仍有待修復，短期指數仍有反覆可能，建議投資者耐心等待市場階段見底信號出現。

　　玉名(私募基金經理)：經歷考驗方能構築真正底部

　　近期反覆提醒過，市場處於磨底階段，投資者越來越接受了。所以，這樣階段有利空，有外盤因素，都不是問題，甚至可以説是必要的，因為這個階段，遭受各種考驗，有利於讓底部成色增加，要比築底後反彈階段遭遇利空要好，因為低位越紮實，各類利空消化充分，後期壓力反而會大大降低。從這個角度審視週五的調整，又會有不同的感受，指數在低開位置的一個拉鋸，午盤後有一波跳水，但個股漲跌各半局面比較明顯。實際上，近兩週，市場都是形成類似的整理走勢，反覆夯實下方的基礎，快速拉昇很難，但局部抗擊打能力提升也很明顯。

　　熱點方面，切換頻繁，整體還是漲跌切換，即短線反彈多的派發，局部下跌多了板塊超跌反彈。這樣市場形成相對有規律的一種走勢，預計這種走勢還會持續一段時間。從周線角度，上證指數、創業板指數，上證50和中證1000來看，經歷上週長下影線之後，本週市場有過反彈，也有過下跌，以及利空和外盤因素的考驗，但整體沒有新的方向，保持磨底階段的基調。此時，熱點是分化明顯，包括同一板塊內，主要是來自於資金調倉和對後期擔憂因素的考慮。近期激進品種這一波短線的走強，而穩健品種則是跟隨美債引發的全球“殺估值”因素，不過近期也是有嘗試築底的行為，但這個需要時間。這就是短期品種與長期品種的差異點。

　　股民在各種模式和個股中切換，但總遭遇“買了就跌，賣了就漲”；買的總比沒買的漲得多等兩面捱打因素，為何？其實，一方面是需要有對博弈類型的研究，規律的博弈，如果單次偶然因素失敗，可以抱怨運氣，但其歷年如此，則是要改變自己去適應；另一方面是對操作計劃的嚴格執行。

　　如果一個投資者反覆在幾種模式切換，就意味着自己增加了難度，因為單一模式可以確保其利潤產出概率很高，而一旦模式疊加和切換，就反而降低了概率。大家都有一定數學常識，小學數學中就要小數乘法，哪怕單一環節的成功率90%，那麼環節疊加後，90%×90%=81%，疊加越多概率越低，這就是問題所在。對股民來説，實戰中只執行操作前制定好的計劃(實盤前沒有壓力，時間充裕，研究歷史和制定策略更加合理)不改變，這樣操作完成後去總結自己計劃中需要完善的地方，以及堅持和延續好的因素。反覆如此，操作就會變得有條理了。不再是情緒刺激，客觀機制觸發，可有效解決兩面捱打的情況。

　　黎仕禹(廣東小禹投資總經理)：分歧加大但不要過分悲觀

　　最近，有不少人跟我説，某某專家説了，今年股市會跌得很慘，叫大家趕緊空倉跑路。其實，我們現在僅僅只是被無風險資產固定利率飆升嚇到了。

　　基於全球無風險資產利率的飆升，肯定會對高估值的行業板塊形成壓迫性的利空，但是，畢竟這些股票之前已經跌過一輪了，所以現在這個利空已經對我們的A股市場邊際遞減了。從週四晚的美聯儲會議講話得知，市場的無風險資產利率肯定還會繼續上升，但是還不足以讓美聯儲加息。所以，我們週五看到收盤後美十年國債再創1.7%的新高也就在預期之中了。

　　關於無風險資產利率上升如何形成對股市的壓制利空，也就是之前經常有人説的一句話“通脹無牛市”。但是，我們還是要強調一個觀點，那就是對於市場是否走熊，還是需要大家耐心等待3月份走完了才能知曉。目前來看，我們並無把握即刻判斷市場走熊。所以，我們認為那些現在就唱空的所謂專家，無非是一種“賭博式”預言罷了。

　　而我們遵循的理念是趨勢為王，遵循順勢而為，一切以市場作為導向，市場才是我們真正的老師和專家。現在的A股市場，雖然創業板的市場趨勢出現了重大破位，但是滬市的上證指數並沒有出現重大破位。所以，我們可以預判創業板的牛市結束了，但是並不能馬上就説滬市的牛市也跟着結束了。這一點，目前還無法下結論，仍然需要耐心地等待一短時間，認真看清楚了再去下結論。畢竟現在市場沒有出現像2015年那樣的系統性風險，不會連思考的時間都沒有就直接崩掉了。

　　目前來看，只要創業板市場的年線沒有被市場有效跌破，那麼大家就暫時不用過分地恐慌和割肉割在地板上，而是耐心地等待大反彈的出現了，再從容不迫地去減倉和逃離。

　　不過，現在的股市跟以前的市場出現了很大的變化，那就是現在的牛熊市並非是以前那樣的齊漲共跌了，而是局部地分化。所以，我們認為有些行業受益於新冠疫情被控制住後的利好而上漲，如旅遊、機場、酒店、影視等；而也有些行業受益於經濟的復甦增長，如煤炭、鋼鐵、有色等資源品。總之，2021年還會是一個分化和分歧會比較大的市場，但並非就一定是熊市的單邊下跌市。

　　黃智華(資深投資人)：在箱體波動中尋找機會

　　本週大盤上行乏力，蓄勢整理。本週六為春分節氣，本週五市場調整體現其前後波動效應，近年市場在節氣往往呈現一定波動，不排除下週探出短期支撐點，本週五下跌缺口或可望短期回補。

　　從走勢看，滬指去年7月中旬以來形成大箱體運行格局，箱體下邊為3200點上下，箱體上邊為3600點上下，該大箱體運行歷時大半年，市場階段成本相對集中，而大箱體中軸區為3320-3460點，3月9日滬指跌至該中軸區下軌線(3320點上下)獲支撐回穩，而本週以來在中軸區上軌線(3460點上下)反覆受壓，本週四上衝回落，週五調整。

　　該中軸區是近大半年以來多空力量的均衡地帶，如上破上軌線以及60日均線(3510點)則多頭力量略佔優勢，但大箱體上邊區域構成壓力，而跌破中軸區下軌線則空頭力量略佔優勢，但大箱體下邊區域構成支撐。總體上，大盤年內估計趨勢性不強，或圍繞上述中軸區均衡地帶在大箱體內上下波動，宜採取高拋低吸的策略。

　　深證成指今年2月18日漲近2007年10月和2015年6月兩重要頂部連線，觸及歷史高位區受壓而後調整，不排除今年重要壓力點已形成，上週跌破重要上升趨勢線半年線，近日有所回抽。深證成指(包括創業板指)未來需要收復半年線才能站穩，否則部分漲幅大的品種或有一個價值迴歸略長調整的過程。

　　近期能源電力、鋼鐵、有色、水泥等不少順週期品種以及“碳中和”、綠色低碳題材品種一度走強。週期品種大多數近大半年來持續下跌，不少近來展開估值收復行情，而部分業績成長性突出，估值低，一些行業具商品漲價題材，具防禦性。特別是一些業績優良、派息收益率高的品種在年報披露和分紅派息階段，或受到市場追捧。

　　而高位抱團品種不少跌破重要上升趨勢線(如60日均線甚至半年線)，反彈空間或將受制而反覆，當然一些調整充分跌回合理估值區間的品種或帶來機會。

　　2月信貸社融數據超市場預期，顯示出經濟復甦下實體經濟融資需求的強勁。廣義貨幣(M2)餘額增速也連續12個月保持雙位數增長。市場未來估計仍在大箱體區域內維持波動而相對穩定的格局，而結構性機會仍存在。

（文章來源：金融投資報）