海諾爾曾被否又撤後再闖創業板:募資總額超淨資產 信披失真被警示

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12月18日，海諾爾環保產業股份有限公司（下稱“海諾爾”）創業板上市申請獲受理，保薦機構為申萬宏源證券。

募資總額超淨資產 自身投資資金不足

招股書顯示，海諾爾主要採用BOT、TOT、BOO以及託管等經營模式為中小城市提供城市生活垃圾處理設施的投資、建設和運營服務。

目前海諾爾主要項目集中在川內，在鞏固四川地區市場地位的同時，公司積極向其他地區拓展以尋求進一步發展計劃，包括在建的湖北隨州發電項目和籌建的甘肅金昌發電項目。

2017年至2020上半年，海諾爾實現營收分別為1.4億元、2.47億元、2.52億元、1.59億元，同比分別為5.48%、75.62%、2.33%、31.04%；同期實現歸屬母公司所有者淨利潤分別為4576.55萬元、7021.07萬元、7090.74萬元、4599.41萬元，同比分別為2.90%、53.41%、0.99%、21.95%。

自設立以來，海諾爾主營業務未發生變化。報告期內，公司主營業務收入突出，主要來自垃圾處置費和發電收入。2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司主營業務收入佔營業收入的比重分別為96.94%、98.78%、98.96%和99.00%，其中垃圾處置費和發電收入合計佔比分別為95.17%、93.11%、93.88%和96.11%。

海諾爾項目具有資本密集、集中投資逐期收回的特點，對公司投資發展資金的要求較高。目前，公司業務正處於快速發展階段。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，利息費用分別為523.03萬元、1678.96萬元、1773.38萬元、1455.29萬元，佔當期利潤總額的比例分別為11.91%、22.42%、23.57%、30.62%，均呈快速增長趨勢。海諾爾稱投資發展資金不足已成為制約公司業務快速發展的主要瓶頸。

報告期各期末，海諾爾流動比率分別為0.28、0.31、0.46和0.48，速動比率分別為0.26、0.30、0.46和0.47，流動比率、速動比率較低，海諾爾稱主要系項目處於建設期，固定資產處於形成過程中，尚未投產運營產生現金流，導致公司流動比率及速動比率較低。項目投產以後，流動比率及速動比率將有所提升。

截至2020年6月30日，海諾爾的總資產為16.69億元，歸母淨資產僅為6.71億元，不過卻計劃募資10億元用於總計17.11億元的項目，遠超淨資產。如果募投項目成功，相當於短時間將多年發展的規模擴大一倍以上，規劃不可謂不大。

曾被否又撤後再闖創業板 信披失真被警示

據瞭解，海諾爾於2015年11月2日掛牌新三板，目前因申報創業板IPO正處於停牌狀態。

其實，早在2012年3月，海諾爾就預披露過創業板首次公開發行的招股書。然而，當年4月，創業板發審委會議對公司審核後，給出的結果是“（首發）未通過”。對於否決原因，創業板發審委表示，海諾爾因多次違反環保法律法規，蒲江項目和新津項目超過試生產的最長期限仍在運營，相關資質證書過期等，不予核准公司的上市申請。

去年，海諾爾再次向創業板發起衝刺。2019年6月20日，海諾爾向中國證監會提交了首次公開發行股票並在創業板上市的申請，並於2019年6月28日領取了《中國證監會行政許可申請受理單》，公司首次公開發行股票並在創業板上市的申請已被中國證監會受理。

不過僅僅過去不足3個月，9月30日，海諾爾發佈了關於終止首次公開發行股票並在創業板上市的申請的公告，主動撤回了申請。

值得注意的是，海諾爾的主動終止申請或許與其信披失真有關。

2020年4月29日，中國證監會公佈了關於對海諾爾採取出具警示函監管措施的決定。海諾爾在申請首次公開發行股票並上市過程中，存在部分項目運營管理相關技術服務費會計處理不規範、未如實披露受限貨幣資金等問題。

如今，歷經被否又撤後的海諾爾，再次開始了闖關創業板的IPO之路，是相關問題已經解決，還是帶病衝刺呢？

有前期會計差錯更正卻未在招股書中體現 項目依然存環保違規風險

首先看發生時間更近的會計處理問題，從最新申報的招股説明書來看，海諾爾並沒有體現前期差錯更正，不過根據新三板披露的公告，12月1日，海諾爾發佈了前期會計差錯更正公告以及事務所出具的定期報告差異專項説明。

從公告來看，海諾爾雖然根據警示函要求對不恰當的會計處理進行了更正，不過卻暴露了其財務核算水平薄弱的情況，如果沒有得到根本性改進恐持續影響其會計信息質量。

其次是首次申報上市被否的環保問題，招股書顯示，海諾爾近年有多個垃圾處理項目，存在長期超過設計處理能力運行的情況。

其中，廣漢項目2017-2019年產能利用率全部超過200%，蒲江項目2020年上半年也上升到185.28%；崇州項目、中江項目雙雙一度超過300%；什邡項目和新津項目，2018年垃圾產能利用率都在200%以上。

據相關媒體報道引用的一位環保分析師稱，“產能利用率有時超100%，在150%以內都還合理。但超負荷達200%以上，就不太合理了。同時，如果垃圾處理量長期超過設計能力，可能處理流程就會被簡化，造成很多尾渣、尾氣處理不達標，產生新的污染。”

另外，據公眾環境研究中心（IPE）官網信息顯示，在第一次登錄創業板失敗至今的7年間，海諾爾有4次遭到相關項目所在地的環保部門的通報和處罰，總計罰款10.14萬元。

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責任編輯：公司觀察