今年，大佬忙着做S基金

S基金開始大爆發。

投資界（ID：pedaily2012）獲悉，在正式卸任中金資本董事長三個月後，丁瑋的下一站選擇了S基金戰場——由其掌舵的新基金博潤資本宣佈擬在廈門設立規模為50億的S多策略基金。

無獨有偶，創投老兵鄧爽、林向紅共同設立的新基金紐爾利投資控股近日落户蘇州高新區。兩人之前有着豐富的母基金投資經驗，此番聯手，也是在母基金和直投基礎上，劍指S市場頭部基金。

S基金在中國開始吸引越來越多VC/PE的目光。今年年初，君聯資本與昆仲資本兩筆大額S基金交易的達成曾引發業界關注；9月，一筆6億美元S基金重組交易花落IDG資本，是中國迄今最大一筆重磅的S基金交易，甚至成為一個“教科書式”案例。

與此同時，國外巨無霸S基金也在悄然誕生。今年，全球S基金管理公司巨頭Lexington和Ardian先後宣佈旗下140億美元和190億美元新一支S基金募集完成，拿下今年以來全球最大S基金募資額前列。2020年，似乎成為了S基金海內外的募資大年，這個超級風口正席捲而來。

一週兩家新基金浮出水面：

紛紛劍指S基金

今年火爆的S基金市場，又闖入了新玩家。

上週，廈門市產業投資基金新增批覆了6支參股基金，其中有兩支是由民資背景機構——博潤資本發起設立，包括博潤S多策略基金和金豐博潤直投基金。值得一提的是，博潤資本正是前中金資本董事長丁瑋在廈門設立的綜合性私募股權投資平台。

投資界獲悉，博潤資本擬在廈門設立規模為50億的S多策略基金，主要有三大投資策略：一是S基金；二是投資高成長潛力企業；三是投資具有穩定增長和現金流的上市及非上市企業。

丁瑋是中國創投行業的大咖，從最初作為關鍵先生參與創建中金資本，到逐步整合內外部資源，推動中金資本在短短三年內迅速崛起。截至去年底，中金資本整體管理資產規模約3000億元。而在正式闊別中金資本三個月後，丁瑋的下一站選在了S基金。

無獨有偶。同樣在上週，創投老兵鄧爽、林向紅共同設立的新基金——紐爾利投資控股宣佈落户蘇州高新區。作為創始合夥人的鄧爽和林向紅之前有着豐富的母基金投資經驗，曾是國開行和元禾控股共同成立的國創母基金背後操盤人。

從公開資料看，紐爾利控股採用“控股直投+基金管理”的模式，兩人此番聯手，將打造市場上擁有母基金、直接投資、S基金投資互聯互通、境內人民幣與境外美元雙輪驅動的投資機構。在母基金和直投基礎上，劍指S市場頭部基金。

顯然，越來越多的創投機構把目光投向S基金。2019年底，深創投宣佈成立目標規模100億元的S基金；今年2月，君聯資本完成2億美元的續期基金交易，昆仲資本將7個人民幣投資項目出售給TR Capital等機構。6月，歌斐資產宣佈第五期S基金已完成首輪關賬，金額超10億元，而位於廈門的啓誠資本也開始佈局S基金。

兩個月前，中國平安保險旗下主要的海外投資及資產管理平台“平安海外控股”突然宣佈，通過PE二級市場交易的方式引入了新的第三方投資者，為兩支新基金募資。瑞士的Montana Capital Partners（MCP）和新加坡主權財富基金（GIC）成為兩支新基金的錨定投資者。

尤為值得一提的是，今年9月，一筆6億美元S基金重組交易花落IDG資本，買方為國際知名母基金管理機構HarbourVest主導的財團。這筆交易不僅成為本年度中國最大的S交易，也是中國迄今為止公開披露的最大的一筆S交易，其涉及金額巨大，難度之高超出想象，曾引發行業關注。

這是S基金募資大年

巨無霸誕生：成功募集1200億

國內S基金隱隱爆發，國外大批S基金幹火藥也在悄悄集結。

根據PEI統計，儘管疫情籠罩全球，但在2020年第一季度S基金的募資卻創下歷史新高，共有10支S基金完成了合計242.7億美元的募資。對比2019全年369億美元的募資額，僅用三個月就超出2019全年的60%。

其中，凱雷集團旗下的S基金管理公司AlphInvest Partners最新一期在一季度共募集到43美元，在整個集團第一季度75億美元的總募資額中佔比高達57.3%。列剋星敦投資（Lexington Partners）旗下第九支S基金在一季度完成了高達140億美元的募資，創下該公司歷史上單隻基金的最高募資額，而且是一季度全球募資額最高的S基金。

不過這一紀錄很快被刷新。今年6月，全球知名S基金管理公司Ardian宣佈旗下第八支S基金募資塵埃落定，190億美金的超大規模，不僅再次打破其上支S基金創下的140億美元募資紀錄，更是拿下今年以來全球最大S基金募資額。

據Pitchbook披露，Ardian從1999年至今已經募集了八支S基金，募資規模從第一支的2.2億美元增長到第八支的190億美元，堪稱指數級飛躍，遙遙領先其它競爭者。

盛宴不止於此，全球S基金的募資狂歡還在繼續。

就在半個月前，高盛宣佈完成最新一支S基金的募集，規模達103億美元。據悉，這是高盛第八支S基金，其規模相比2016年72億美元的第七支增加了43%，首次加入“百億美金基金俱樂部”。

與此同時，英國老牌S基金巨頭科勒資本也在加快募資步伐。科勒資本雖未公開正在募集的第八支S基金進展，但從SEC的文件看，在今年1月中旬，這支目標募資額為90億美元的基金募資已經過半，超過48億美元。

另外今年4月，全球私募股權公司行健資本（StepStone）也宣佈已完成第四期S基金募集，實際募資額最終達到21億美元，遠超12.5億美元的目標，如果將單獨管理的賬户包括在內，這支新基金的合計募資額達到了24億美元，超募92%。

“我們其實都知道2020年會是S基金募資完成的大年。疫情確實影響到了其他策略的募資，卻完全沒有影響到S基金的募資，甚至在Ardian募資最後的階段，還發揮了一定的助推作用。”Ardian大中華區負責人姚斌超曾在接受晨哨集團研究總監李超採訪時提到，“一些LP在3月份開始加碼，比如有幾家原本計劃投1-2億美元的，加到了3億美元，從而在最後時刻把180億美元的規模又助推到190億美元。”

他還透露，在Ardian這支新S基金的募集過程中，亞洲尤其中國的投資者表現十分踴躍，“亞洲的募資額佔整個基金的20%，大概是上一期基金的三倍左右，而且絕大部分是新投資者。”

全球投資者對S基金狂熱追捧已成一個不爭的事實。事實上，經過30多年的發展，PE二級市場已經成為歐美調節一級市場的重要平台，主要參與者已經完整地包含大量的賣方、買方、中介機構，並且經歷了三波增長浪潮。而從今年募資情況來看，大額交易越發集中在頭部玩家手中，由巨型基金佔據主導。

從無人問津到VC/PE救星：

中國S基金風口，來了

即便S基金在國內喊了好幾年，但不少業內人士認為，中國S基金在2020年才迎來真正的元年。

回顧過去10年，中國VC/PE市場大爆發，摺疊在其中的資金總量之大超乎想象。然而隨着2018年經濟迎來下行週期，龐大的泡沫開始破碎，再加上眾多基金期限已到，大量LP排着隊等退出。於是，S基金迅速成為了被寄予厚望的“救星”。

S基金是在2010年以後才在中國逐漸生根發芽的，一批先行者開始嘗試打造“中國版”PE 二級市場。不過，這幾年S基金在中國一直沒有形成強大的市場力量，主要原因是幾乎所有VC/PE還是喜歡“千軍萬馬擠IPO”，對於S基金認可度不高。但從2017年開始，隨着市場和政策層面的各種變化，S基金的呼聲越來越高。

到了2018年，中國PE二級市場光速升温，S基金也從少量機構“圈地”過渡到眾多投資人關注，正式進入主流視野。

但相較於美國的規模，目前中國市場仍存在較大增長空間。數據顯示，美國目前的二手份額交易額為3410億美元，而中國目前僅有375億美元，僅佔美國10%左右；而在S基金募集量上看，美國為2139億美元，而中國市場僅有43億美元。

巨大的市場空間下，中國LP與GP的關係也早已不同以往。更多LP願意主宰自己基金份額的退出選擇權，更關鍵的是，GP們的態度在過去幾年裏也發生一場鉅變——從最初無人問津到主動深度參與，並作為賣方發起交易。

GP開始了“一人分飾多角”的遊戲。摩根斯丹利在2020年發佈的一篇最新PE二級市場研究文章中提出，GP主導的S交易在2019年全球近900億美元的PE二級市場交易量中佔比已經超過三分之一。

而從中國今年成功落地的三筆基金重組交易案例來看，除了呈現出規模龐大、結構複雜以及底層項目眾多等共同特徵外，無一例外均是由市場聲譽較高的GP主導，基金重組市場已經顯露出明顯的GP主導型特徵，且投資方式越發靈活。

如無意外，S基金將成為VC/PE圈下一個超級風口，正席捲而來。