圖解二十年來A股巨無霸的變遷之路

財聯社（上海，研究員 鄭建宏）訊，近期，A股市場部分大盤股引發市場強烈關注。2020年春節以來至今，京滬高鐵、金龍魚、中金公司等募集資金超百億的大盤股完成發行，同時貴州茅台、寧德時代、五糧液等大盤股屢創新高。同時，A股巨無霸個股分佈也在不斷髮生變化，連續五年蟬聯A股總市值之冠的工商銀行也被貴州茅台超越。未來市場存在諸多不確定性，然而，以史為鑑能或許能夠從市場中獲得一定啓發。

財聯社通過公開市場數據，整合2001年——2021年期間，每年A股總市值排行前20名的個股（以每年春節節假日期間的市值為統一口徑進行統計）。相關情況如下圖所示：

從表一可以看出，2002年——2006年，A股每年（春節）總市值居首的個股為中國石化，總市值在2000億元到4000億元。再從表一榜單來看，這期間A股巨無霸個股還有華能國際、中國聯通等個股，主要行業分佈在能源、鋼鐵等行業。

從表二可以看出，2007年——2012年，A股巨無霸個股主要集中在大金融板塊，其中工商銀行、建設銀行等個股長期穩定地站在萬億市值以上。值得注意的是，自2008年——2012年，中國石油持續蟬聯A股總值之冠，在2008年總市值達到史無前例的42386萬億元，就連目前的貴州茅台也望塵莫及。

從表三可以看出，在2013年至2018年期間，頭三年A股總市值龍頭為中國石油，後三年則為工商銀行。從整體來看，除了中國石油外，這期間A股每年總市值排行前20名的個股主要集中在銀行板塊。同時，每年萬億市值以上的個股普遍在3到6只。值得注意的是，自2010年以來至今，A股總市值TOP20門檻也在逐步抬高，排名第20位的個股總市值均在一千億元以上，2015年以來至今，這一門檻更是高達2000億元。

從表四可以看出，自2019年到2021年春節假日前，A股巨無霸個股則出現微妙的變化。尤其是2020年以來至今，A股總市值TOP20個股對應的板塊不再密集集中於銀行，反而朝着白酒、食用油、調料、新能源車等領域有所分化。其中，目前茅台總市值高達32673.7億元，相當於兩個工商銀行或三個農業銀行的體量，五糧液也於前不久加入A股萬億市值俱樂部。此外，2021年以來至今，A股總市值TOP20個股全部在5000億元以上，寧德時代、比亞迪、金龍魚等新秀也脱穎而出。

從以上數據可以看出，在近一兩年以來A股總市值靠前的個股體量在急劇擴張，同樣的事情在2008年、2015年也發生過。值得注意的是，2007年總市值排行前20名的個股中，總市值普遍在3000億元以下，而到了2008年即便是總市值排行第20名的興業銀行也在2000億元以上，多數集中在3000億元以上。2015年相較於2014年，雖然巨無霸個股總市值也曾明顯擴張，但2017年以來這種擴張明顯有所放緩。

關於後市動向，中金首席策略師王漢鋒認為，疫情對A股的影響雖漸行漸遠，但增長與政策是“一進一退”和“此消彼長”的關係，政策已有繼續漸變的苗頭。另一方面，A股當前的整體估值已並不低，對機構持股適度向優質藍籌集中，除了適度關注藍王籌股持股集中帶來的流動性及估值風險外，市場對此不必過度緊張。

國君策略團隊則認為，本次藍籌股泡沫是風險偏好低位、宏觀流動性不急轉彎、微觀流動性超預期三維共振的結果。當前交易動能不弱，追逐“確定性溢價”的步伐並未停止。但結構分化嚴重下，市場流動性加速收緊的預期讓我們正視藍籌股泡沫，降低對抱團狂熱程度的預期。後續將目光轉向抱團之外的績優藍籌是可能的演繹，一個直接的催化是2020年年報的業績預告顯示，抱團程度相對較低的中盤藍籌盈利改善強勁。