數字科技第一股，京東數科上科創為何能享受龍頭估值溢價？
今年6月份，京東集團(09618)在萬眾矚目中回港上市，一度引領起中概股回港上市的話題熱議。上上市後也不負眾望，尤其是8月份發佈中期財報之後，強勁的業績增長帶動股價起飛，並獲得眾多大行和投資機構“買入”評級。
與此同時，京東集團還在孕育這另外一件大事，旗下公司京東數字科技集團(以下簡稱“京東數科”)衝刺A股科創板的步伐正在加快。9月11日，上交所科創板披露了京東數科招股説明書。招股書顯示，京東數科擬通過科創板發行不超過5.38億股，佔發行後總股本的比例不低於10%，此次募集資金的72%將用於與技術和數字化服務升級相關的項目。國泰君安證券和五礦證券為聯席保薦人。
作為業內首家提出“數字科技”定位的公司台，京東數科在過去的幾年裏推出了一系列關於數字科技和AI的產品，包括推出京東金融雲、建立AI實驗室、進軍“智能城市”、進軍機器人產業等，推動產業數字化的進程。
首提“數字科技”概念，投後估值達2000億
京東數科作為京東集團三大子集團之一，是一家以AI驅動產業數字化的新型科技公司，為業內首次提出“數字科技”概念的平台。
京東數科以AI、數據技術、物聯網、區塊鏈等前沿數字科技為基礎，建立並發展起核心的風險管理能力、用户運營能力、產業理解能力和企業服務能力，為客户提供“科技(Technology)+產業(Industry)+生態(Ecosystem)”的全方位服務，打造產業數字化“聯結(TIE)”模式。
智通財經APPP觀察到，京東數科的業務和客户已經完成了各地區、多領域覆蓋。截至2020年6月末，公司累計服務4億個人用户、600多家各類金融機構和40餘個城市的政府及其他公共服務機構。
先進的發展理念、豐富的技術儲備使京東數科獲得了資本市場的青睞。
2018年，公司完成B輪融資，估值超過1300億人民幣。今年6月26日的公告顯示，京東集團已與京東數科達成協議，將利潤分成權轉換為京東數科35.9%的股權，同時向京東數科增資人民幣17.8億元現金收購股權。 交易完成後，京東集團將持有京東數科共計36.8%的股權。這意味着，京東數科目前估值已接近2000億元。
數字化驅動未來發展，京東數科一馬當先
智通財經APP瞭解到，京東數科的誕生，源於公司管理層對當前經濟發展階段和未來發展要素的精準把握。
在流量紅利逐步消失的背景下，傳統驅動元素的邊際效應減弱。受上半年的公共衞生事件影響，產業數字化的重要性進一步提升，目前市場上具備相關能力的企業數量相對有限，但整體上向頭部企業聚集，頭部公司首先收益，未來也會成為最大受益者。
京東數科是市場上少數既懂得數字化價值又掌握數字化能力的公司。以AI、數據技術、物聯網、區塊鏈等前沿數字科技為基礎，京東數科在實體產業數字化轉型與升級過程中積累了豐富的經驗，也具備深厚的行業Know-how。
京東數科已經實現了業務方面的全方位佈局，設立研究院，增大研發投入，目前已經申請專利1900餘項，在AAAI、IJCAI、CVPR、KDD、NeurIPS、ICML等國際AI頂級會議上共發表相關論文100多篇，在機器學習、計算機視覺、語音與自然語言處理等領域均取得世界級研究突破。
截至目前，京東數科已經在相關領域取得了豐碩成果，發展成為業內的標杆企業。
在金融機構服務領域，京東數科服務於600家銀行、保險、基金、信託、證券等金融機構，1000多家資管科技註冊機構。累計為他們帶來了超200萬個人存款用户，超過2200萬個人和小微企業貸款用户以及超過1000萬張的信用卡髮卡量，超7000億個人及小微企業存款，超17000億個人及小微企業短期貸款;累計為基金公司、證券公司帶來超過6700萬個人理財產品用户，累計為保險公司帶來超過4500萬個人保户。先後推出的京小貸、京保貝、新金採等金融產品在整個行業脱穎而出，首個區塊鏈ABS標準化解決方案和首批區塊鏈ABN標準化解決方案更是首開行業先河。在具備領先優勢的智能風控領域，京東數科的大數據風控體系已積累各類風險策略超過10萬個，可以幫助客户每天提供4.7億次決策。
在商户與企業服務領域，京東數科服務於100多萬家小微商户、20多萬家中小企業、並幫助700家大型商業中心吸引了6000萬註冊會員。在2014年初首創的“京東白條”，至今仍是互聯網信用消費產品領域的常青樹，其年活躍用户數保持着年複合增長率52.28%的高增長，藉助這一產品，可以幫助商户的用户留存率提升約100%，人均訂單量提升約50%，交易額提升約80%;此外，京東數科還為12萬家企業提供了超過6500億元產業鏈金融服務，為1.4萬多家企業提供超過3300億元的票據貼現和流轉交易服務。
在智能營銷領域，京東數科擁有自營和聯盟媒體點位數超過1500萬，覆蓋全國超過300座城市的6億多人次;在智能城市領域，服務了超過40家城市公共服務機構。基於智能城市操作系統，京東數科在雄安新區構建起城市級別的數據底座“塊數據平台”，成為全國的“數字化孿生城市的標杆”;還為南通市政府建立了市域治理現代化指揮中心，成為“全國市域治理現代化標杆”;將王府井步行街打造為 “中國首條線上線下融合的數字化商業街”。
數字科技第一股，京東數科用數據説話
京東數科科創板上市，科創板將迎來又一個科技巨擘。
科創板是獨立於主板市場的新市場，並且首次試點註冊制。註冊制是提升服務科技創新企業能力、增強市場包容性、強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措，因此對於中國資本市場而言具有重大的意義。相對主板，科創板對於中小企業尤其是新興創新科技企業等來説，融資環境更加寬鬆。
2018年京東數科B輪融資後估值1300億元，今年京東集團增資持股後，估值或達到2000億元。該估值目前在全部A股市場基本處於TOP50，在科創板目前僅有中芯國際超過2000億元。
於A股市場而言，京東數科上市的意義還不止於此，它還標誌着通過產業數字化促進實體經濟與數字經濟的融合發展、助力新舊動能轉化的模式，已經獲得了資本市場和行業的認可;證明了以創新為驅動力，打破行業邊界，用技術連接不同場景、不同行業、不同客户羣體的數字科技商業模式已經得到了充分驗證;體現出長期主義正在成為中國的資本市場的價值引領，穩定、互惠的商業關係獲得市場的認同;並且有助於以科技推動提升社會信用度，進一步服務國家創新驅動發展戰略。
因此，京東數科是真正意義上的“數字科技第一股”，撇去這些戰略上的影響，京東數科還一直在用數據作背書，業績方面主要體現在營業收入的增長、收入結構的優化、盈利能力的提升方面。
智通財經APP觀察到，2017年至2019年及2020年上半年，公司營業收入分別為90.72億元、136.16億元、182.03億元及103.27億元，2017年至2019年年均複合增長率達到41.67%。
收入結構方面，來自金融機構數字化解決方案的營收在過去三年間的年複合增長率達到100.51%，來自政府及其他產業數字化解決方案的營收在過去三年間的收入年複合增長率達到了239.05%。公司通過主動的業務結構調整和戰略資源配置，增加金融機構數字化解決方案和政府及其他產業數字化解決方案等業務上的投入，推動公司逐步轉向一家徹底的數字科技企業。
並且報告期間公司的盈利能力逐步提升，毛利率分別為54.69%、64.38%、65.77%和67.08%，呈上升趨勢，規模效應已經顯現，公司商業模式得到驗證。
值得一提的是，京東數科的技術研發投入始終保持高速增長，大量的技術研發投入也奠定了京東數科在數字科技領域的人才優勢，截至2020年6月，京東數科共有在崗員工數9989人，其中研發人員及專業人員佔到公司員工總數的比例約為70%，研發人員的數量及薪酬水平逐年提升。
報告期內研發費用分別為10.78億元、17.43億元、25.67億元及16.19億元，佔當期營業收入的比例分別為11.88%、12.80%、14.10%及15.67%。15.67%的研發投入佔比，已經達到國際互聯網科技巨頭水平，在科創板年營收超百億元人民幣的公司中(含已申報)僅低於中芯國際，位列第二名，在整個A股市場超出95%的上市公司。
綜上所述，不論是基於行業前景、公司行業地位以及科技屬性，還是公司在業績方面的硬實力，上市後京東數科在估值上都將享受龍頭溢價。
另外關於京東數科上科創板，安信證券研究中心總經理、計算機行業首席分析師胡又文分析認為，公司聚焦於企業市場，在B端業務的廣度和深度方面具有領先的佈局。從廣度而言，公司業務依託京東集團得天獨厚的資源優勢，和京東零售、京東物流形成良好的客户資源互導關係，覆蓋超600家各類金融機構、超100 萬家小微商户、超20萬家中小企業、超700家大型商業中心。從深度來看，雖然以金融科技起家，公司產品並不侷限於用户導流、信貸管理、收單和會員管理等解決方案，更是深入停車場智能化改造、商業中心數字化升級等垂直化領域，形成B端解決方案的深度覆蓋。
京東數科的上市是科創板服務國家戰略的體現，其脱胎於互聯網行業，具有明顯的“流量”、“服務運營”等互聯網基因，藉助資本市場的力量，將實現B端業務商業模式的轉型和升級。同時，其70%左右的研發人員佔比，以及一直以來在AI、物聯網、區塊鏈領域的前瞻佈局，決定了其作為國內科技龍頭企業在技術領域的長期競爭優勢。