央行突然出手，人民幣不能再漲了，下調遠期售匯風險準備金率至零！對換匯有何影響？
隨着人民幣兑美元匯率自6月初以來顯著升值近6%，央行今日出台了一項似曾相識的舉措。
10月10日，央行發佈公告稱，今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動，彈性增強，市場預期平穩，跨境資本流動有序，外匯市場運行保持穩定，市場供求平衡。為此，中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。下一步，中國人民銀行將繼續保持人民幣匯率彈性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
這是繼2018年4月央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調到20%後，再次恢復至0。2015年“8.11”之後，為抑制外匯市場過度波動，央行將銀行遠期售匯業務納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取外匯風險準備金。
結合前幾次準備金率調整的政策意圖和市場環境看，此次調整風險準備金率或釋放兩大信號：
一是當前外匯市場運行穩定，市場供求平衡，不存在引發外匯市場非理性波動順週期行為，資本外流壓力大幅降低，因此可以降低風險準備金率，從而利於降低企業辦理遠期售匯業務的財務成本。
二是近期人民幣匯率升勢強勁，此時將風險準備金率從20%降到0，與2017年9月彼時的市場環境和央行的操作相似，體現出央行希望匯率保持在合理均衡的水平，而非形成明顯的單邊升值或貶值的市場預期，通過深化市場化匯率形成機制改革，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。
值得注意的是，由於前期人民幣兑美元匯率升值顯著，加之央行此時降低風險準備金率，多位受訪的資深外匯分析人士認為，預計四季度人民幣匯率升值空間有限，甚至會出現一定回調。對於近期有美元使用需求的進口企業而言，當前的換匯點位或較為合適。
調降準備金率利於降低企業遠期購匯成本
遠期售匯業務是銀行對企業提供的一種匯率避險衍生產品。企業通過遠期購匯能在一定程度上規避未來匯率風險，但由於企業並不立刻購匯，而銀行相應需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業的遠期購匯行為。
這種順週期行為易演變成“羊羣效應”。2015年“8.11”之後，為抑制外匯市場過度波動，央行將銀行遠期售匯業務納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取外匯風險準備金，此後央行多次跟隨市場形勢變化及時調整風險準備金率的具體水平。
央行曾解釋稱，要求金融機構按其遠期售匯（含期權和掉期）簽約額的20%交存外匯風險準備金，相當於讓銀行為應對未來可能出現的虧損而計提風險準備。為滿足交存外匯風險準備金的要求，銀行會調整資產負債管理，通過價格傳導抑制企業遠期售匯的順週期行為。
中國銀行研究院研究員王有鑫對券商中國記者表示，從過去調整的情況看，央行通常在匯率貶值幅度和貶值預期較大時啓用該手段，將風險準備金率提高到20％，在匯率穩定後再降至0。在本次調整前，央行曾於2018年8月在人民幣貶值壓力較大時將其由0調至20%，由於準備金要被凍結且利率為0，相當於提高了銀行遠期售匯和企業遠期購匯的成本，在一定程度上可以抑制企業遠期售匯的順週期行為，起到穩定匯率的作用。
目前，形勢顯然已經有所變化，國慶節後人民幣強勢升破6.7，創2019年4月以來新高。匯率升值雖然能夠起到降低進口成本、穩定跨境資本流動和提振資本市場等作用，但升值速度過快也會在一定程度傷害出口部門，並對經濟復甦產生一定的負面影響。
“此時調降遠期售匯風險準備金率，降低企業遠期購匯成本，有利於增加購匯需求，在一定程度上平緩匯率升值幅度和速度，更好的實現匯率穩定和雙向波動。”王有鑫稱。
民生銀行首席研究員温彬也表示，外匯風險準備金率屬於逆週期調節工具，通過調整，防止人民幣過度升值或貶值，實現人民幣兑美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動。
温彬認為，近期人民幣兑美元升值顯著，此時將外匯風險準備金率下調為零，一方面有助於人民幣兑美元匯率繼續保持在合理均衡水平，另一方面也有助於銀行降低遠期售匯成本，增加企業對此產品需求，以更好地利用衍生品管理匯率風險。
短期內人民幣升值空間或有限
美元指數的持續疲軟，加之中國自身基本面的強韌，帶動今年6月以來人民幣兑美元匯率明顯走強。自6月初至今，人民幣兑美元匯率漲幅已高達近6%。在剛剛過去的三季度，在岸人民幣兑美元漲幅達到3.89%，為2008年第一季度來最大單季漲幅。
而在節後首個交易日，在岸人民幣兑美元匯率更是補漲逾1100點，目前在岸離岸匯率均升破6.70關口，創17個月來新高。
展望後續的人民幣匯率走勢，不少分析認為，進入四季度，由於美國大選進入白熱化的關鍵階段，美元指數的波動性會增加，相應的，人民幣匯率也會在短期內出現調整。但中長期看，人民幣匯率有望保持穩定，甚至有望延續升值行情。
招商證券研究發展中心首席宏觀分析師謝亞軒表示，中期看，美元已進入弱勢週期,將從103的高位回落至70左右，回落幅度達30%。相應的，從2020年5月28日7.16的高點開始回落算起，人民幣兑美元匯率已進入升值週期，將升至6.0至6.5之間。不過，歷史不會簡單重複，考慮央行進一步推進人民幣匯率市場化和金融市場開放的政策意圖，這輪人民幣升值週期或將突出表現在匯率波動性提高(甚至超調)，市場化程度提高，受國際資本流動影響更為顯著和央行退出常態化干預等幾個方面。
儘管市場對於人民幣匯率未來的升值前景究竟會有多大難有定論，但從短期看，不少受訪人士認為，對於近期有美元使用需求的企業或個人而言，當前的換匯點位或較為合適。
“央行此時調整遠期售匯風險準備金率對匯率的影響，更多體現在市場預期層面，匯率的實際變動關鍵還是要看跨境資金流動情況。現在匯率升值受證券投資流入影響比較大，而這些受購匯成本的影響實際並不大。但就國內的進口企業而言，現在的換匯點位相對來説已經較為合適。”北京一資深外匯從業人士對券商中國記者表示。
王有鑫也認為，考慮到年內人民幣已明顯升值，目前遠期購匯成本也降低，對於有外匯使用需求的企業來説，此時選擇換匯成本較低。
央行行長易綱近日在《中國金融》撰文指出，縱觀全球，成功經濟體必須保持幣值穩定，這不僅包括國內物價水平的穩定，也包括匯率的基本穩定。若匯率發生較大幅度貶值，即便國內生產總值的本幣價值上去了，換成其他國際儲備貨幣價值也會下來，這既會影響本國在國際競爭中的地位，也影響老百姓的對外購買力。
易綱認為，匯率劇烈波動，還會影響國內外對本國經濟的信心，不利於經濟主體正常的貿易投資活動。2021年是第十四個五年規劃的第一年，央行將人繼續紮實做好服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革開放各項工作，守護幣值穩定和金融穩定。
來源：券商中國