東吳證券：給予新宙邦買入評級，目標價位146.0元

2022-01-21東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,嶽斯瑤對新宙邦進行研究併發布了研究報告《業績預告點評：一體化進程加速，業績符合市場預期》，本報告對新宙邦給出買入評級，認為其目標價位為146.00元，當前股價為98.95元，預期上漲幅度為47.55%。

新宙邦(300037)

投資要點

公司預計2021Q4歸母淨利潤4.39億元，環比+2%，符合市場預期。公司預計2021年全年歸母淨利潤13.07億元，同比增長152.39%，其中2021Q4歸母淨利潤4.39億元，同比增長204.8%，環比增長2%，符合市場預期。2021全年扣非歸母淨利潤12.33億元，同比增長156.18%，其中2021Q4扣非歸母淨利潤4.21億元，環比增長2%。

一體化進程加速，2021Q4電解液盈利維持。我們預計公司2021Q4電解液出貨2.1萬噸左右，環比持平微增，2021年全年累計出貨7.8萬噸左右，同比翻番以上，由於行業高景氣度持續，2022年我們預計公司電解液出貨量進一步翻番至14-15萬噸。盈利方面，我們測算2021Q4公司電解液淨利潤為3億元左右，對應單噸淨利潤1.4萬元左右，環比持平，若加回股權激勵費用影響，對應電解液單噸淨利1.5萬元/噸+，符合市場預期；其中原材料六氟磷酸鋰價格順利傳導，添加劑VC由於供應緊缺，2021Q4價格維持高位，公司擁有1500噸VC年產能，我們預計2021Q4整體可增厚淨利潤0.5億元+；同時公司惠州5.4萬噸溶劑項目2021Q4產能逐漸爬坡，我們預計2021Q4出貨1萬噸+，對應自供比例約50%，我們預計增厚淨利潤近1億元，我們預計2022年負荷率達100%，全部達產後溶劑自供比例提升至70%，顯著增厚利潤。

氟化工+電容器化工品穩健增長，半導體客户持續拓展。我們預計2021Q4氟化工淨利潤1億元左右，環比持平，為公司重要利潤來源，我們預計2021年氟化工營收增速仍可保持30-40%，貢獻淨利潤3.5億元以上。電容器業務公司作為國內龍頭，銷量穩步提升，且產品毛利率近40%，盈利水平高，我們預計2021年淨利潤超1億元。公司半導體化學品業務正處於導入期，客户儲備充足且已對龍頭客户實現穩定交付。我們預計公司半導體業務2021年有望實現翻倍增長，貢獻淨利潤0.2億元左右。

盈利預測與投資評級：考慮到行業高景氣度持續，我們將公司2021-2023年歸母淨利調整為13.09/20.05/27.21億元（原預期13.50/18.99/24.59億元），同增153%/53%/36%，對應PE為30/20/14x，給予22年30xPE，目標價146元，維持“買入”評級。

風險提示：競爭加劇，原材料價格波動超市場預期

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級12家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為175.88；證券之星估值分析工具顯示，新宙邦（300037）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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