中信、國海、開源證券明年看好這些板塊

近日，中信、開源和國海證券發佈了關於中國經濟和市場的展望，其觀點頗具特點，值得思考。

中信證券：“十四五”期間工業軟件有望實現產業鏈升級

12月1日，中信證券研報指出，工信部印發《“十四五”軟件和信息技術服務業發展規劃》和《“十四五”信息化和工業化深度融合發展規劃》，我國軟件和信息技術服務業在“十四五”期間有望實現產業鏈升級，迎來新的發展機遇。

“軟件定義”創新應用培育和激發數字化新需求領域投資機會。關鍵基礎軟件補短板，建議關注中望軟件、中控技術、賽意信息、能科科技、中國軟件及EDA領軍企業；以及深信服、科大訊飛及新興AI公司等。

國海證券：先成長後消費再金融

宏觀：貨幣政策邊際趨松，社融增速已進入底部區域。在宏觀經濟下行壓力增大的形勢下，貨幣政策已出現邊際變化，三季度貨幣政策報告中刪除“總閘門”，並強調“以我為主”的現象，表明當下“穩經濟”的必要性在提高。隨着貨幣政策的邊際趨松，未來社融增速有望底部回升，信貸環境將有所改善。

今年下半年社零與CPI同比觸底，PPI-CPI剪刀趨於收斂，中下游行業利潤佔比有望出現顯著提升，消費有望迎來量價齊升。伴隨着PPI同比下行，產業鏈上下游迎來利潤格局再分配。消費風格超額收益明顯。

地產是經濟下行的主要驅動力

本輪地產下行週期大概率比過往要長，對經濟的衝擊更明顯，邊際修復的力度較為有限。本輪地產政策的思路是以穩為主，不將地產作為短期刺激經濟的手段，因此即使地產基本面有邊際緩和，彈性也會受限。整體而言，地產投資明年是螺旋式下台階的過程。

行業配置：先成長後消費再金融。明年經濟和利率大概率呈現前低後高態勢。明年上半年，經濟下行與PPI、CPI收斂的組合下，消費風格優先受益；流動性層面在海外加息之前，中國PPI下行確認之後有寬鬆契機，存在催化成長行情的可能性；政策層面側重於擴大內需與科技創新，支撐消費成長估值。

關於上游通脹是否是暫時的，開源證券卻給出了不同的結論

開源證券：看好雙碳與電力

國海證券認為下半年有望迎來PPI和CPI的剪刀差縮減，利潤從上游下中下游轉移，而開源證券認為“沒有滯脹轉衰退”一説，週期股的盈利未來可能未等充分回落，就迎來二次上升。

其給出的理由是：本輪“經濟需求回落+PPI上行+政策環境温和”的“類滯脹”有別於歷史上任何一次政策主動縮緊帶來的類滯脹環境，不能簡單的刻舟求劍。前兩次的起因在於需求因素，而本輪主要來源於供給因素。

因此體現在價格指標上前兩次類滯脹是PPI和CPI均大幅上行，其本質是由下游CPI需求帶動的上游漲價。所以當政策緊縮需求出清時，上游價格也會回落。而本輪是PPI大幅上行而CPI處於低位。當前除了出口，國內基建/地產/製造業投資均大幅回落，消費仍十分疲軟，説明本輪PPI的上行主要是由供給短缺造成的。

如果政策開始穩增長從而帶來下游需求逐步企穩甚至回升，對於週期股的盈利預期反而會更為穩定，週期股的盈利未來可能未等充分回落，就迎來二次上升。

開源證券給出的行業配置：圍繞雙碳與電力

1、風電產業鏈、光伏產業鏈等新興成長行業

2、電力緊張是未來長期需要面對的問題，需要佈局電網建設：特高壓、儲能、能源互聯網、綠電交易

3、高股息分紅抗通脹：根據美國70年代的經驗來看，週期金融等紅利行業在“類滯脹”的環境中成為抗通脹的重要力量