穆迪：將仁恆置地的展望由負面調整為穩定

  樂居財經訊 李禮 3月22日，穆迪投資者服務公司確認仁恆置地集團有限公司 (仁恆置地) Ba2 的公司家族評級和仁恆置地全資子公司仁恆地產 (香港) 有限公司發行、由仁恆置地擔保債券的 Ba3 有支持高級無抵押債務評級。

  同時，穆迪將仁恆置地的展望由負面調整為穩定。

  穆迪副總裁/高級分析師黎錦雄稱：“評級展望從負面調整至穩定反映了我們預計未來 12-18 個月仁恆置地的信用指標仍將持續改善，支持因素是其收入增長強勁且債務增長得到控制。”

  具體而言，仁恆置地的收入增長將主要受其過去兩年強勁的銷售執行情況推動。儘管受新冠肺炎疫情的不利影響，仁恆置地 2020 年全年合約銷售總額同比增長 41%至人民幣 785 億元。2019 年該公司全年合約銷售額同比增長103%至人民幣 555 億元。

  “與此同時，維持評級反映了我們預計仁恆置地未來 12-18 個月將保持財務紀律和良好的流動性狀況。”黎錦雄補充稱。

  評級理據

  仁恆置地 Ba2 的公司家族評級反映了其良好的品牌和優質的產品，這為公司提供了較強的定價能力。此外，該公司旨在滿足廣泛市場需求的銷售策略有助於降低控制房地產需求的調控政策所造成的負面影響。該評級還考慮了仁恆置地強勁的流動性和在境內外的良好融資能力。

  另一方面，仁恆置地的評級受到地域集中度、債務槓桿中等及合資企業業務的重大風險，後者影響了其信用指標的透明度。但是，仁恆置地的合資企業夥伴具有良好的聲譽，從而緩解了上述風險。

  穆迪預計，未來 12-18 個月仁恆置地以收入/調整後債務比率衡量的債務槓桿率將從截至 2019 年的 30%和 2020 年的 49%持續改善至 65%-72%。這是因為穆迪預計仁恆置地過去 2 年強勁的合約銷售增速可為其帶來強勁的收入確認，以及公司對追求增長及控制債務增長時採取節制有度的戰略。 具體而言，截至 2020 年底，該公司成功將其調整後總債務同比減少 22%至人民幣487 億元。

  同時，穆迪預計，同期仁恆置地的 EBIT/利息覆蓋率將從 2020 年的 3.0 倍升至 3.5 倍-4.0 倍，這反映了收入增長和利息成本下降的影響，足以抵消穆迪預計利潤率下滑帶來的影響。仁恆置地未來 12-18 個月毛利率將可能從2020 年的 36%降至 28%左右，原因是土地成本上升和對房地產銷售價格的調控措施。

  此外，仁恆置地調整後的定期租金收入/利息覆蓋率有望從 2020 年的 23%改善至 2021-2022 年的 35%-40%，這得受益於在新加坡的投資型房地產資產經營復甦而帶來的租金收入增長。

  穆迪認為，仁恆置地大量的可售資源、強大的銷售執行能力及其核心市場上穩定的住房需求令公司 2021 年和 2022 年的全年合約銷售有望增長至人民幣800-850 億元。