負利率為“飲鴆止渴”！加息才是歐元區和日本的出路

長期以來，歐洲國家一直處於負利率的世界中，以不斷鼓勵借貸行為的發生。雖然不斷膨脹的債務負擔只能帶來暫時的緩解，但會帶來長期的痛苦。

英國在疫情期間曾玩轉負利率，但也在努力擺脱相關負面影響。歐洲央行在明年3月進行的下一次重大經濟評估中，預計會出現一次“調整”;長達十年之久的大規模刺激計劃結束的鐘聲正在敲響。歐洲央行的量化寬鬆規模將大幅縮減，並可能在今年夏天停止;這為上調存款利率打開大門。自2014年年中以來，歐元區的存款利率一直低於零。

智通財經APP瞭解到，歐洲債券收益率也對此做出了反應。包括德意志銀行在內的多家銀行的分析師目前預計，歐洲央行今年將兩次加息25個基點，使其存款利率升至零水平，預計到2024年基準利率將達到1%。

全球一半的負收益債務是以歐元計價的；這口“井”正在迅速枯竭：即使是期限四年以上的德國政府債券收益率也在轉為正數;一個新的時代已經開始。

同樣長久深響負通脹的日本會被迫效仿嗎?日本的負收益債券存量排名第二。受到全球其他債券收益率的影響，日本債券收益率曲線也被推高;其中5年期日本國債收益率為正，10年期日本國債收益率為2016年以來的最高水平。

如果負利率真的能改善持續低迷的歐洲或日本經濟，那麼現在應該已經很明顯了。但事實卻相反，銀行有巨大的動機把錢存放在歐洲央行或日本央行，因為除了不承擔風險，還能從中獲得回報。不過，央行龐大的資產負債表在很大程度上是資產購買的功能。要了解負利率對實體經濟的影響，更簡單的方法是看現金餘額。

隨着歐洲央行的存款利率變得更低，現金被堆積於家中。這遠不是一個健康的跡象:這是對創造新就業崗位和新資產這一創造真正財富的經濟活動的一種抑制。

超低利率本應刺激貸款以促進增長，但這種關係已完全破裂。據Natwest Group Plc分析師估計，過去兩年，歐洲央行的目標長期再融資操作(利率低至-1%)所帶來的2500億歐元資金中，意大利的銀行僅向家庭和企業發放了約500億歐元的貸款。有大量的電子貨幣停留在銀行體系中，賺取微薄的利潤。歐洲央行的資產負債表高達8.6萬億歐元(10萬億美元)，甚至超過了美聯儲。

歐洲央行持續的負利率，已經從實體經濟中吸走了企業家的興趣。因此，如果貨幣利率能轉為正值，那麼加息可能具有高度的刺激作用(與直覺相反)。這肯定會極大地改善整個資產配置格局，因為風險自然會得到適當的回報(或懲罰)。

當利率開始上升時，一些方面將不可避免地收到傷害。但扼殺創造性的負利率卻讓太多機構的殭屍持續了太長時間。另一種選擇是企業增長永久停滯，並最終在無法償還債務的壓力下崩潰。只有經濟增長更快、税收收入也相應增加的經濟體才能最終解決這個問題。

隨着8000億歐元的“下一代歐盟計劃”疫情恢復基金緩解了單個歐盟國家的借款需求壓力，至少為意大利和希臘等負債累累的國家提供了一些保障。歐洲央行計劃的購買計劃涵蓋了意大利政府今年的全部淨供應，意大利政府債務得到了充足的支持。希臘已經提前幾年籌集了資金。即使削減了這些支出，歐洲央行到期債務的再投資仍具有一定的靈活性。此外，經過數年不受限制地獲得廉價長期融資後，企業的資金狀況相對較好。

因此，至少在短期內，通過從歐洲央行單一的貨幣支持轉向與歐盟財政刺激更為平衡的組合，有一條走出“廉價貨幣”死衚衕的道路。