2022-02-10民生證券股份有限公司尹會偉對中航光電進行研究併發布了研究報告《點評報告：業績持續高速增長，聚焦戰略引領發展》，本報告對中航光電給出買入評級，認為其目標價位為107.14元，當前股價為85.77元，預期上漲幅度為24.92%。
中航光電(002179)
事件：近期，公司發佈2021年業績快報：2021年實現營業收入129億元，YOY+25.18%；歸母淨利潤19.91億元，YOY+38.37%；扣非淨利潤19.08億元，YOY+38.30%。單季度看，公司2021年Q1~Q4單季歸母淨利潤分別是6.24億、4.90億、5.09億和3.68億，同比增速分別是281.43%、-1.96%、16.71%、8.35%。報告期末，公司總資產269.97億元，YoY+40.47%；淨資產149.27億元，YoY+53.27%；加權平均ROE為18.22%，YoY+2.14%。
下游需求旺盛，盈利能力不斷提升。1）三大業務齊頭並進。公司2021年在收入端和利潤端均繼續保持增長勢頭，防務領域，公司全力以赴保障生產交付，不斷提升市場認可度；通訊與工業業務的調整初見成效，在智能出行、數據中心等領域取得突破；在新能源汽車業務中，公司把握行業增長機遇，深化重點客户合作、穩步提升主流車系滲透率，訂貨實現翻番增長。2）注重基礎研發能力培養。公司持續加大研發投入力度，2021年Q1~Q3，公司研發費用佔營業總收入比分別是8.32%、8.73%和9.17%，同比分別提高0.43ppt、1.10ppt和1.48ppt。公司持續開展科研項目，加強建設核心能力。3）降本增效提升運營質量。公司細化成本管理單元，多措並舉降本增效，同時深入推進產品結構和業務結構的調整，運營質量顯著提升。在高利潤率的電連接器擴產及佔收入比重持續提升的雙重作用下，公司的盈利能力有進一步提升的潛力。
募資34億擴產增能，進一步打開成長空間。公司定增35,576,016股，於2022年1月17日在深交所上市。募集資金34億元，計劃分別投入11億、13億元用於“華南產業基地項目”和“基礎器件產業園一期項目”建設。華南產業基地項目旨在幫助公司適應行業發展趨勢，滿足未來開拓通訊、新能源汽車行業相關的高速連接器業務的戰略需求，建設期48個月，税後內部收益率13.29%。基礎器件產業園項目定位為防務特種領域互連產品及適航業務等基礎器件產業研發生產基地，產品定位為特種光纖連接器及組件、航空集成電子互連繫統和流體連接器等，建設期30個月，税後內部收益率17.20%。產能順利擴充疊加下游確定性景氣，公司未來成長空間值得期待。
投資建議：我們預計公司2021~2023年歸母淨利潤分別是19.91億元、27.06億元、35.41億元。當前股價對應2021~2023年PE為49x/37x/28x。結合公司龍頭地位和優秀的治理能力，給予2022年45倍PE。公司2022年EPS為2.38元/股，對應目標價107.14元。我們首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：下游需求增速放緩；募投項目建設不及預期。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為111.23。證券之星估值分析工具顯示，中航光電（002179）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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