由“大疆教父”李湘澤一手創立的固高科技股份有限公司（下稱“固高科技”）正在謀求上市。
目前距離公司去年年底啓動IPO已過去7個月。
眼下，固高科技已完成首輪問詢回覆及第二輪問詢回覆，但公司存在的“財務數據自相矛盾”、“業績依賴政府税收優惠及補助”、“不差錢卻擬募資補流”、“控股子公司經營狀況不佳”等問題仍然待解。
成立二十餘年 市佔率不足1%
近年來，隨着全球技術變革和產業深入發展，國內智能製造行業及其基礎產業裝備製造業迎來黃金髮展期。
據賽迪顧問統計，2019年，國內智能製造裝備產業的市場規模已達17775億元；2015年至2019年期間，國內智能製造裝備產業年複合增長率達18.42%，整體增速較快。
運動控制系統是智能製造裝備的大腦。在智能製造行業突飛猛進的大背景下，國內運動控制行業市場規模也隨之持續增長。數據顯示，2019年國內運動控制系統的總體市場規模約為425億元，預計2022年國內運動控制系統市場將接近570億元。
受益於智能製造市場整體規模壯大，近年來，不少從事運動控制系統研製的企業得以實現快速發展，固高科技就是其中之一。
提到固高科技，有一個人始終繞不過去，那就是“大疆教父”李澤湘。
李澤湘是香港科技大學電子工程系教授，同時也是大疆創始人汪滔在香港科技大學進修時的導師。由於在汪滔創辦大疆初期，李湘澤給予了汪滔很多支持和幫助，李湘澤也被稱為“大疆教父”。天眼查顯示，目前李湘澤在大疆擔任董事，是大疆核心成員之一。
不過，在成為“大疆教父”之前，李湘澤在商業領域更為人熟知的身份其實是固高科技董事長。
1999年，李湘澤攜手同校教授高秉強、吳宏創辦了固高科技，並在固高科技擔任董事長至今。
據官網介紹，固高科技是亞太地區第一家擁有自主知識產權、專業從事運動控制及智能製造核心技術研究與開發的高科技企業，同時也是國內外全互聯智能製造綜合解決方案提供商之一。成立23年以來，固高科技已為近60個行業、2000多家客户、200多家系統集成商累計完成運動控制系統部署超過50萬套。
招股書披露，2019年至2021年期間，固高科技分別實現營收2.48億元、2.83億元和3.38億元，年複合增長率達到16.80%。
不過，儘管已經深耕行業20餘年，近年來公司營收也實現了較快增長，但從規模上看，固高科技的體量仍然偏小，以2019年國內運動控制系統的總體市場規模425億元計算，固高科技的市佔率僅約為0.58%。
雖然固高科技由李澤湘和高秉強、吳宏共同創辦，但三人合計持有的公司股份僅為30.84%。儘管上述三人簽署了《一致行動協議》，約定在發行上市後36個月內持續保持一致行動。但值得注意的是，在目前股權架構條件下，如果一致行動協議發生變化或終止，固高科技存在實控人發生變化或無實控人的風險。
遭遇缺芯潮存隱憂 “囤芯”拖累存貨週轉率
固高科技主要從事運動控制系統的研發與應用，芯片因此成為其產品中的關鍵一環。
公司招股書披露，其芯片來源主要是通過電子元器件分銷商向國際知名品牌採購。
但最近幾年，受中美貿易戰和新冠疫情等因素影響，國內出現一定程度的芯片供應短缺，芯片價格也因此上漲，令公司芯片採購金額和佔比被推高。
報告期內，公司芯片採購金額分別為3283.44萬元、4231.93萬元和6812.95萬元，佔各期採購總額的比例分別達到28.62%、37.18%和39.56%。
可以預見，如果中美貿易摩擦持續，國內芯片供應短缺情況或將加劇，芯片價格亦可能繼續上漲，無疑將對固高科技的毛利率造成不利影響。
或許是為應對上述的潛在風險，固高科技採取了常規性備貨與戰略性備貨相結合的採購策略，加大了芯片的囤積量。然而，這樣做固然能夠降低缺芯風險，但也拖累了公司的存貨週轉率，拉高了減值風險。
招股書顯示，報告期內，固高科技的存貨週轉率僅分別為1.48、1.45和1.24，呈現出逐年下滑的趨勢。不僅如此，在同行業可比公司中，固高科技的存貨週轉率也排在倒數第一位。
實施股權激勵+大手筆分紅 不差錢卻要募資補流？
本次衝擊IPO，固高科技擬募集資金4.5億元，其中，1.2億元將用於東莞固高的運動控制系統產業化及數字化、智能化升級項目，1.8億元將用於固高科技運動控制核心技術科研創新項目，1.5億元則將用於補充流動資金。
和訊財經注意到，固高科技募集的用於補流的資金佔總募資金額的三分之一，但實際上，固高科技似乎並不差錢。
招股書顯示，報告期各期末，固高科技的貨幣資金分別為1.34億元、1.89億元和2.3億元，賬上現金充足；2021年，固高科技還曾現金分紅5912.71萬元；2020年至2021年，固高科技均實施了員工股權激勵，公司兩年的股權支付費用合計達3658.46萬元。
公司大手筆分紅顯然是不差錢，那麼，公司募資補流的必要性何在？
就此，和訊財經曾發函向固高科技詢問原因，但並未收到正面回應。
此外，固高科技似乎還存在重複募資補流的情況。據招股書披露，擬用於“運動控制系統產業化及數字化、智能化升級項目”的1.2億元中，有1073.75萬元的用途為基本預備費及鋪底流動資金。
值得一提的是，固高科技計劃在2022年至2024年繼續實施股權激勵與期權激勵計劃，每年預計分別產生股份支付費用1619.51萬元、1619.51萬元和1399.44萬元。由此可見，如果未來公司經營效果不及預期，經營業績的增長無法覆蓋激勵計劃造成的費用成本增加，大額股權激勵或將侵蝕其業績。
業績主要靠優惠政策支撐？ 並表子公司多現虧損狀態
據招股書披露，2019年至2021年，固高科技的淨利潤分別為5016.02萬元、2825.75萬元、6529.14萬元。公司淨利潤在2020年出現大幅下滑。
對此，固高科技解釋稱，這主要是當年實施股權激勵產生股份支付費用3249萬元所致。如果扣除股份支付費用，報告期內，公司扣非淨利潤分別為4233.87萬元、4787.66萬元、5741.33萬元，複合增長率為16.45%，公司盈利水平增勢良好。
不過，從招股書披露的數據來看，固高科技並沒有將税收優惠計入非經常性損益中，因此，公司的扣非淨利潤有很大一部分來自於税收優惠。
（固高科技非經常性損益及其佔淨利潤的比例）
招股書顯示，報告期各期，公司所享受的税收優惠總額分別為1971.93萬元、2097.05萬元和2092.76萬元，佔公司當期扣非淨利潤的比重分別為46.58%、43.8%和36.45%，顯示公司盈利似乎更多依賴於政策優惠。
實際上，如果扣除税收優惠，2020年固高科技來自主業的淨利潤或僅為2690.61萬元，甚至不足以覆蓋當年的股權支付費用。
由此看來，扣除政府補助和税收優惠後，固高科技的盈利表現雖然不至於虧損，但也並不算很“出彩”。而造成這一切的原因是多方面的，固高科技控股子公司經營狀況不佳就是其中之一。據悉，截至2021年末，固高科技旗下的7家控股子公司中，僅1家實現盈利，1家目前暫無經營數據，其餘5家均處於虧損狀態。
多處關鍵數據自相矛盾 五大供應商信披或存謬誤
除上述經營問題外，和訊財經注意到，固高科技還存在信披數據自相矛盾的情況。
招股書顯示，2021年，固高科技對大族激光(002008)的銷售金額為1046.98萬元。然而，在固高科技給監管部門的問詢回覆中卻顯示，同期公司對第五名客户大族激光的銷售金額為1051.01萬元。
實際上，上述情況並非孤例。
據招股書披露，2019年至2020年，公司向常州固高智能裝備技術研究院有限公司銷售核心部件、系統產品的金額分別為427.44萬元、496.12萬元，但公司在問詢回覆中披露的銷售金額卻是420.32萬元、495.64萬元。
招股書顯示，報告期各期公司向蕪湖固高自動化技術有限公司銷售的金額分別為392.12萬元、330.32萬元和96.74萬元，同樣與問詢回覆披露的391.54萬元、329.55萬元、95.51萬元不符。
為什麼會出現這樣的差異？亟待固高科技向市場作出合理的解釋。
此外，2019年，固高科技向深圳市賽諾梵科技有限公司（下稱“賽諾梵科技”）、深圳固高厚普創新科技有限公司（下稱“固高厚普”）採購的金額分別為515.17萬元、537.81萬。
（2019年固高科技前五大供應商名單及採購金額）
（2019年固高科技向固高厚普採購的金額）
同一時期，賽諾梵科技成為公司第四大供應商。令人不解的是，採購金額更高的固高厚普卻未進入當期公司前五大供應商名單。為什麼會出現這種情況？固高科技理應就此作出正面解釋，以回應投資者的關切。
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