在過去兩年風起雲湧的一級市場中，如果説有哪個投資人能始終保持從容，那Ta一定是個資深的硬科技投資人。
從2019年一級市場投資人全民“To B大遷徙”後，“All in硬科技”已經成為人手一份的口號，似乎一夜就能從消費、金融等賽道變為半個科學家。但在難以盈利、缺乏退出通道、實驗失敗的表象背後，人們漸漸意識到一個殘酷的事實：互聯網思維在科技賽道里，玩不轉。這塊“硬骨頭”，不好啃。
不好啃的原因在於，與互聯網高舉高打的玩法不同，科技行業研發投入大、投資週期長、專業知識壁壘高、風險大，沒有“流量”的捷徑可走。事實上，從基礎研究到實驗室裏的樣品，再到市場教育和大規模商業落地，能逾越這個漫長過程的，不是浮躁和野心，而是堅持。
不過，當狂潮褪去，市場看到有人在“裸泳”，也看到歷盡千般磨礪才形成的“珍珠”——去年，精耕鋰電池賽道的珠海冠宇科創板上市，開盤漲幅超150%；專注智慧交通的“深城交”創業板掛牌上市；XR頭部企業當紅齊天完成數億元B輪融資，推動5G+XR賽道更廣泛的場景化應用落地……人們驚訝地發現，這些“珍珠”的背後，有着同一個投資方——聯想創投。
這家成立了6年的CVC，究竟做對了什麼？
聯想創投集團總裁賀志強
投早、投小、投科技
如果仔細觀察聯想創投，就會發現經過六年的成長，它已經進入了收獲期。
從判斷機構實力的硬指標AUM（資產管理規模）來看，聯想創投的主基金已經是一支超十億美元的常青基金。在其總規模近150億人民幣的盤子中，聯想集團的出資只佔一半，其餘與政府引導基金合作，也就是説，作為一家CVC，聯想創投的投資能力真正得到了市場的認可。
截至2021年，聯想創投累計投資的創新科技企業已經達到200家，包括諸多優秀公司，如寧德時代、蔚來、寒武紀、曠視、中控等，僅過去一年，超70家被投企業獲得新一輪融資，珠海冠宇、深城交等多家被投企業IPO。
投到明星公司有兩種方式，一是早期押注，二是後期砸錢入局。聯想創投選擇了更考驗眼光的前者。其被投企業中，80%都集中在A輪、B輪，聯想創投總裁、管理合夥人賀志強曾説，聯想創投從第一天開始就有一個規則，80%投資早期科技。事實上，2021年賀志強否決過一個很看好的項目，因為那個項目的估值已經達到了6億美金。對賀志強而言，這像一次原則重申：“我們不能越投越往後，要堅持投資‘早期科技’的定位。”
堅持投資早期科技的原因很明顯——科技企業最需要支持的就是創業初期，投資者此時也能以公允的價格獲得更高額度。但在一二級市場全面混戰的當下，這個簡單的定律卻已經成為難得的堅持。過去兩年的普遍情況是，VC開始募PE基金，PE往早期投，大家都在爭搶已經得到數據驗證的中期。賀志強很明白這是為什麼：“任何一個機構都很容易逐漸地往中後期投，因為早期風險太大，投中後期會舒服一點。”
而聯想創投最終的選擇是，不僅要投早、投小、投科技，還要投最硬核的科技。
過去三年，工信部相繼公佈了國家專精特新“小巨人”企業名單，上榜企業重點涵蓋了製造業中各個需要“補短板”、“鍛長板”、“填空白”的關鍵細分領域。今年兩會，全國人大代表、聯想集團董事長兼CEO楊元慶做了《關於用數字化轉型推動更多中小企業邁向“專精特新”的建議》。
聯想創投正是聯想支持“專精特新”的重要力量。截至當前，聯想創投共投資了39家國家和省市級專精特新企業，包括數碼大方、昂瑞微、傑華特、雲跡等。以工業軟件公司數碼大方（CAXA）為例，這家為製造業提供數字化設計（CAD）、數字化管理（PLM）、數字化製造（MES）等工業軟件產品和工業雲服務的公司，其智能製造系統已服務中國航天科技集團、中國兵器工業等一大批航空航天、裝備等離散型製造業企業。
這些企業在一級市場往往不是明星，因為它們往往是深紮在行業中的隱形冠軍。而聯想創投因為敢於啃硬骨頭，成為了這些專精特新企業的堅定陪伴者。
堅持大本營，與時代共振
這麼硬核的賽道，對聯想創投是選擇，也是基因決定。賀志強曾擔任聯想CTO及聯想研究院院長數十年，其着手組建聯想創投時配備的團隊80%都是科技背景出身。這位熱愛鑽研技術的CTO，2016年時就將聯想創投定位於“研究型機構”，這樣的科技背景在彼時幾乎是清一色投行背景的一級市場中，幾乎是個異類。
選一條對的路並不複雜，真正的難點在於堅持。
分析聯想創投過往的投資之道，會發現他們真正做對的不是變，而是“不變”。從2016年成立之初時，聯想創投就提出要投資IoT、邊緣計算、雲、大數據、人工智能五大核心技術，以及他們賦能的智慧醫療、智慧交通、智慧工業、消費升級等多個領域。彼時，騰訊還未提出To B、產業互聯網的概念；今天，這已經成為全社會的顯學。而過去六年來，聯想創投已經默默把80%的投資金額都放在了這裏。
堅持，做時間的朋友，或者説持中守正，是聯想創投投資之道的重要組成部分，他們也受益於此。如今聯想創投早期投中蔚來、寒武紀已經不是新鮮故事。可彼時聯想創投入局時，蔚來的新能源汽車還僅僅是個“模型”。其後蔚來幾乎遭遇絕境時，作為早期股東的聯想創投頂着壓力沒有退出。這兩家千億市值的巨頭都給了聯想創投豐厚的回報。
不過，堅持不是不撞南牆不死心的迂腐，而是對真實價值誠實。賀志強曾提到，如果一家公司無法創造真實價值，是否上市不會是聯想創投投資的原因。什麼是真實價值？在堅持智能互聯網大本營的基礎上，聯想創投也在不斷通過行研，來把握時代的變化，延展技術的脈絡中的關鍵要素，並制定詳細的投資策略。
2022/2023財年聯想集團的誓師大會上，賀志強着重提到算力的新機會：大算力將是未來社會發展和國家競爭的重要基礎；新的計算應用平台，比如：車載計算、機器人計算、AR/VR、IoT、等多個場景，將催生未來10年對算力數以百倍計的需求。
聯想創投從2016年成立，就把“新計算”作為重要投資方向之一，佈局新的計算架構，包括多元異構、RISC-V、存算一體、應用導向的芯片設計、和端邊雲協同。具體而言，在芯片和核心部件方面，迄今聯想創投投資了包括寒武紀、思特威、海光、芯馳在內的30餘家企業。
以CMOS圖像傳感器芯片設計公司思特威為例，聯想創投看好應用型半導體的未來，從估值不到10億人民幣開始投資，且連續加註至最後一輪，如今已於3月底科創板IPO獲准註冊，上市進入倒計時。再比如2018年天使輪投資的專注在車載計算場景的芯馳科技。今年預計出貨量達200萬片，目前已經和聯想研究院在車載平台上展開合作，估值也從天使輪3億已經增長到160億元。
賦能與反哺
關於CVC，爭議也從未消失過——只能圍繞集團業務上下游投資，有特別大的侷限性。和VC相比，這個多出來的“C”到底是掣肘還是助益？聯想創投希望成為橋樑，讓聯想集團和被投企業實現雙贏。
聯想創投成立之初，賀志強畫了兩個“圈”：聯想集團關注的是一個圈，而未來的IT也是一個圈，兩個圈之間有重疊，但不是100%重疊。“未來發生的事情，不一定是聯想正在做的事情。我們投資未來高生長、高潛力的IT技術，圍繞這個建立一個雷達。要讓聯想集團所關注的領域與未來IT的發展方向重疊的區域不斷增加。”
不僅要看到未來，更要讓這個未來與聯想集團產生儘可能多的聯繫。聯想創投在兩者之間不斷牽線合作，既是對被投企業的賦能，也是對聯想集團的反哺。
去年，聯想創投首次發佈了一套“三級生態聯動體系”的被投企業投後服務策略，包括信息基礎層——成員企業解決方案信息庫（企業白皮書2.0）；資源賦能層——產品、市場、客户、平台全鏈打通的資源賦能平台；商業落地層——“科技產業行”系列活動。
具體而言，成員企業解決方案信息庫把近200家優質科技企業、300多個技術解決方案、120餘位成員企業專家納入實時更新的動態數據庫，6萬聯想員工、數十萬全球客户可以一鍵建立起日常對接機制；資源賦能層圍繞產品、品牌、渠道等多個維度，為成員企業提供資源扶持。在商業落地方面，聯想創投推出一系列“科技產業行”活動，打造“聯想+生態企業”和“行業頂尖客户”的對接模式。
作為一家聯想創投早期天使投資的企業，耐德佳專注於AR/VR自由曲面顯示鏡片。從初創開始，聯想就與耐德佳協同設計了AR/VR系列產品，包括聯想晨星系列和ThinkReality。目前，耐德佳已經啓動和聯想開展To C消費產品的研發，目標銷量數十萬套。更重要的是，和聯想合作也推動了耐德佳從一個創業公司成長為聯想供應鏈的優秀企業。
對於學者轉型的創業者，耐德佳CEO程德文深知從實驗室裏走出來的項目要想完成商業化落地不是易事，聯想創投恰恰能借助母體上萬名工程師、遍及全球的供應鏈及採購資源等資源彌補他們的不足。“我們從聯想學到了很多的經驗。我們以前對量產製造的認知相對匱乏，經過這幾年一些大項目的歷練，我們整個團隊也得到了飛速發展。”程德文表示。
對於技術創業者來説，大公司出身的投資人本身有產業經驗，雙方戰略眼光相似，也更能在遇到挑戰時理解企業。這樣的經驗注入本身也是一筆投資。
隨着被投公司的成長，也開始了對聯想集團產品的反向採購。擁有超過一萬名員工的寧德時代，面臨着數據管理的大難題。而這恰恰是聯想中國區服務端的重點業務之一，服務化轉型也是後者近年的重點。去年，寧德時代年累計從聯想中國區採購了超過1500萬美金的DaaS服務。
除外部投資外，聯想創投也堅持在集團內部孵化驅動創新。目前，聯想創投已在集團內孵化了10家子公司，多家已成為細分領域頭部。細分領域裏的龍頭企業SHAREit（茄子快傳），儘管面臨國際關係變化及疫情影響，一年內就完成了業務轉型，實現了月營收超過千萬美金，單季度營收遠超過去年全年；此外，聯想協同也在企業級硬盤領域處於行業領導地位，並保持穩定增長；懂的通信的營收也迎來大規模增長。
隨着硬科技的浪潮滾滾而來，聯想創投正在挺進自己的硬核時代。
