本文想從靜態估值的角度來大致推算博雅的市值空間。
血製品行業最重要的就是血液採集量，我們從目前採集量的角度來推算博雅大致的市值。
博雅生物2020 年度採漿量約 378 噸。
目前單個血站平均採漿量是35噸，新獲批的海南屯漿站暫未營業。也就是説如果海南屯漿站正式營業，博雅的採漿量將達到400噸。
丹霞生物2017-2019年採集量分別是223/277/305噸，年增速17%，庫存血量770噸。此前公司預計2018年丹霞採漿量達到420噸/年。但是這個預計並沒有實現。
衞光生物，2020 全年實現採漿量 382 噸，
天壇生物，2020年實現採漿 1713.51 噸，2020年新增血站3家，目前營業55家。
雙林生物，子公司派斯菲科擁有10家在採單採血漿站及9家獲得批文待建單採血漿站，2019年採漿量約240噸。廣東雙林擁有13個單採血漿站，已建採漿站11個，2個建設完成等待驗收。完成與新疆德源戰略合作，新疆德源將下屬5 個漿站委託設置給廣東雙林，合作期限 5 年，新疆德源向廣東雙林供應合格血漿不低於 900 噸。
採漿量方面，雙林母公司2018、2019年採漿量約400噸。
從目前的採漿量看，雙林共計640噸的自產血漿外加，每年180噸的採購血漿。目前血漿供應量不低於820噸/年。
從上述4家公司數據可以得知：
1、衞光生物估值最低，業績增速穩定，想象空間小，所以把衞光作為估值的基準點。市銷率8.05，估值是39.
2、天壇生物行業老大，有龍頭溢價，市銷率是13.27，估值是70。
3、雙林生物收購派斯菲科，牽手新疆德源。雙林現在明牌的資源是，自身的400噸+子公司派斯菲科的240噸+採購的180噸，合計820噸。
4、博雅生物，自身378噸+丹霞的305噸。合計683噸，此前公司預計2018年丹霞採漿量達到420噸/年，丹霞庫存血量770噸。
也就是説，目前博雅生物的採血量跟衞光生物基本一致，雖然博雅毛利潤比衞光高，但是淨利潤並不如衞光，所以博雅自身的血製品業務大致給衞光的72億市值。
目前博雅150億的市值已經包含了對丹霞注入的預期了。
那丹霞注入的可能性有多大呢？丹霞是高特佳花了45億買的。注入價格不會低於這個數，我們就假設原價注入，那定增之後博雅的市值也就150+45=195億了。
根據5.6日博雅生物公開信息顯示，雙方都希望完成“調漿+注入”，我們就假設這個預期最終能實現，那麼博雅應該值多少錢？
丹霞生物2017-2019年採集量分別是223/277/305噸，年增速17%，庫存血量770噸。博雅的採血量就是自身378噸+丹霞的305噸，合計683噸。
這個血量剛好跟雙林生物目前自身採血量一致。當然雙林有9個待建單採血漿站+2個待驗收的血站，以及新疆德源每年180噸的調漿。
博雅這邊也有華潤入主之後的便利，以及丹霞庫存的770噸血漿，可以説平分秋色。
所以：如果重組如期完成，調漿如期展開，那麼博雅的血製品市值應該大致跟派林生物一致，達到266億。
另外，博雅的天安藥業、新百藥業、復大醫藥三家公司業務單一獨立，獨立核算，能夠獨立產生現金流量，將每家公司分別作為一個資產組。相關資產組或資產組組合資產構成範圍為經營性長期資產及營運資金。博雅欣和虧損3000多萬。
去年這4家公司的利潤共計是1.26億，考慮到去年疫情確實影響公司業務推進，但是就算2億的淨利潤，給15倍的估值就是30億的市值。
羅益生物這個疫苗公司11.68%的股權。2020年博雅打算收購羅益生物48.87%股權，收購價為7.78億，但是被證監會否決。羅益生物在2019年、2020年、2021年和2022年承諾的淨利潤分別為7100萬元、9000萬元、12000萬元和14000萬元。也就是説，如果承諾正常進行，博雅疫苗的利潤在1200萬左右，疫苗市場給的估值在50-100倍。也就是説能增加博雅大約6億的市值。
這樣算下來博雅的合理市值應該是266+30+6=302億，目前市值149億，剛好翻倍。
當然302億還得再減掉增發收購丹霞的錢，這樣下來，如果最終重組成功，能獲取大概，72%的收益率。
如果重組失敗呢，大概重新跌回100億。
所以，目前可以期待成功，但也得想好萬一失敗後的後果。
$博雅生物(SZ300294)$$派林生物(SZ000403)$$衞光生物(SZ002880)$