“假外資”規模不大 嚴監管有利於市場穩定

12月17日晚，證監會就修改《內地與香港股票市場交易互聯互通機制若干規定》（以下簡稱《規定》）公開徵求意見，明確“滬深股通投資者不包括內地投資者”，旨在規範內地投資者返程交易行為，對所謂“假外資”從嚴監管。

Wind資訊數據顯示，12月17日，“聰明錢”北向資金一改連續12個交易日淨流入的局面，於當日淨賣出65.61億元。其中，滬股通淨賣出35.94億元，深股通淨賣出29.67億元。

此前一段時間，北向資金異常活躍。其中，12月9日淨流入216.56億元，逼近單日曆史最高點，並助推當週（12月6日至12月9日）創下488.34億元的單週歷史最高紀錄。

北向交易中的“假外資”又名“假北水”，是指內地投資者在中國香港開立證券賬户及北向交易權限，通過滬深股通交易A股。

證監會給出的數據顯示，目前“假外資”交易總體規模不大，交易金額在北向交易中的佔比保持在1%左右。投資者數量約有170萬名，但大部分無實際交易，近三年有北向交易的內地投資者約有3.9萬名。此類證券活動與滬深股通引入外資的初衷不符，且這些投資者中98%以上已開立內地證券賬户可直接參與A股交易。

“早期的返程投資主要表現為貨幣資金的跨境流動。近年來，部分內地資金繞道中國香港、藉助陸股通來投資A股標的，這部分資金大多託管於中資銀行或券商，其交易頻率高於配置型外資和交易型外資，更容易出現‘假外資’。”國際新經濟研究院執行董事付饒對《證券日報》記者表示。

為何內資捨近求遠、披上“外資馬甲”？北京市京師律師事務所高培傑律師在接受《證券日報》記者採訪時表示，中國香港對股市監管較為寬鬆，內地投資者通過滬深股通投資A股可以降低融資成本，疊加槓桿。利用滬深股通北向槓桿增持、交易，成本要遠低於內地市場，從而實現高比例配資。同時，通過跨境建倉、操縱A股交易以實現監管套利，也令“假外資”對遊走於灰色地帶樂此不疲。

“‘假外資’長期充斥在北向交易中，多通過操縱個股行情影響市場情緒，以實現投機套利。近期人民幣匯率上升，不少北上資金大舉買入A股，其中不排除有一些‘假外資’的參與。這不僅擾亂市場正常秩序，也損害投資者利益，不利於滬深股通健康持續發展。”寶新金融首席經濟學家鄭磊對《證券日報》記者表示。

高培傑認為，“假外資”的產生有悖於滬深股通交易的初衷，將會增加市場監管成本，也可能擾亂兩地證券市場交易，這都會對A股造成負面影響。同時，“假外資”可能為部分不法投資者提供洗錢通道，不利於滬深股通平穩、長遠發展。

《規定》的修改設置了過渡期安排：自規則實施之日起，中國香港經紀商禁止為內地投資者開通滬深股通交易權限。而在規則實施之日起一年的過渡期內，存量內地投資者可在期內繼續交易A股。過渡期結束後，存量投資者只可進行賣出操作，無持股者交易權限將被註銷。

“由於‘假外資’總體規模不大，且活躍投資者較少，故《規定》出台不會導致北向資金大面積流出。”高培傑表示。

“北向資金並非市場增量資金的主要來源，其對A股的影響至多是擾動，而不會主導定價。”付饒表示，儘管監管給予一年過渡期，但仍不排除內地投資者提前減持行為，在食品飲料、醫藥生物、電氣設備、電子、有色金屬等領域，外資持倉佔行業流通市值比重較高，需要關注後市投資風險。

鄭磊表示，監管部門重拳打擊“假外資”，短期並不會明顯影響北向資金動向，長遠看更利於資本市場國際化。一方面，“假外資”規模較小，交易金額佔比較低，難以擾動股票市場走向；另一方面，《規定》設置了一年過渡期，給予相關投資者充足的資金挪騰空間，會盡可能地減少短期市場波動，有利於股票市場的穩定。