發電虧損，煤炭經營怎麼樣？看看安源煤業這些年的財報就知道了

安源煤業集團股份有限公司（股票簡稱：安源煤業）是江西能源集團屬下的重要能源企業，2002年7月在上海證券交易所正式掛牌上市。

安源煤業集團具有較強的區域位置優勢、港口碼頭資源優勢、煤電一體化優勢和大股東支持優勢，在江西省煤炭供需格局中擁有較為突出的地位。

我們還是專注於其財報，而不過多地來説其最近股票表現的情況，先看一張氣泡圖：

這是一張看着讓人有點揪心的圖，其中最大的氣泡是在2013年前三季度，近些年來，安源煤業的發展確實不太順利，營收波動較大。好在2021年前三季度，營收增長達到了55.7%，佔據了圖中最高的位置，只是淨利潤方面還是虧損的。

雖然在2013年前三季度就達到過126億元的營收，但最近5年，安源煤業也是穩住了營收下降的不利因素，開始了連續五年的增長。只是淨利潤方面就沒有這麼樂觀了，大部分年份還是虧損狀態，只是虧損的金額不是很大。

一直表現一般的三季度，在2021年，還是迎來了不錯的雙增長，這也是其年度能夠盈利的關鍵所在，畢竟煤的漲價，對火電企業來説是痛苦，對煤炭生產企業來説，就是“幸福”了。

看到其低至4.3%的毛利率，我們也能理解，“開源”不行，再怎麼“節流”，也不容易把企業弄得賺錢。我們後面還要講到其費用情況，可以説已經夠省了，但有些費用還是無法省掉的，比如貸款的利息。

安源煤業的主營業務竟然是煤炭物流，這就是其毛利率極低的原因，物流業這幾年確實非常困難，我們前天還説了能源船運方面就是這樣。

讓人難以接受的是2021年上半年，煤炭物流業的毛利率在本來就很低的情況下還在下滑。不過煤炭工業方面還不錯，上半年毛利率已經提升至16.35%，正常情況下，這已經是一個可以保本的毛利水平了。

只是安源煤業的營收構成中，不賺錢的煤炭物流佔比還在提升，從2020年上半年的70%，提升至了2021年上半年的81%；而毛利率上升的煤炭工業方面，佔比卻在下降，好在營收金額倒是下降不多。

這樣不盈利的企業，資產負債表和償債能力一般是比較成問題的。

不出意外的是，安源煤業的流動比率僅為0.53，速動比率也僅有0.38，這已經比較危險了。

我們也不去看其流動資產和負債的具體構成，記住必須續貸就行了，這種省內的核心企業，續貸一般沒有大的問題。

除了流動有息負債以外，安源煤業還有長期有息負債，合計在37億出頭，這個負債規模雖然在A股中不算高，但是和其較少的淨資產比起來，也不能説是很低了。就算續貸沒有問題，但利息總還得要支出。

一直以來，安源煤業的財務費用就是第一大期間費用，前三季度幾乎沒有低於過1.5億元，好在其銷售費用和管理費用方面還是比較節省的。如果沒有這些財務負擔，其實安源煤業是不會長期虧損的。現在的主業幾乎就只能支撐這些負債的利息了，這樣經營下去，何時能輕裝上陣，誰也不知道。

除了有息負債，當然還有欠供應商的欠款了，一年來，欠款上升了5.1億元，和年初比更是上升了7.9億元。也有客户欠安源煤業的款項和安源煤業預付給供應商的款項，合計數也在上升，但數額上還是要比應付的款項少一些。

安源煤業的現金流量表現還不錯，雖然經營活動的淨現金流也有三個期間為淨流出，但近三個前三季度卻為正，結合其是靠欠供應商的款項增長來實現的這種現金淨流入，穩定性方面還是存在一定問題的。

每個前三季度都有上億元的淨投資需求，而就沒有形成象樣的新的營收增長點，這讓人對其投資的質量還是比較擔憂的。

以上就是對安源煤業的財報相關內容的簡要解讀，本以為火電行業虧損，煤炭行業得大賺才對。但從安源煤業身上還是沒有看到這種情況，好在其年報已經預計要盈利，這對其投資者多少也是個安慰。

當然安源煤業並不能代表國內煤炭行業的普遍情況，我們空了再選兩家來看看。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！