2021-12-06東方證券股份有限公司姜雪晴對拓普集團進行研究併發布了研究報告《預計召回對經營影響有限，新產品及新訂單將保障盈利穩定增長》，本報告對拓普集團給出買入評級，認為其目標價位為67.50元，當前股價為54.49元，預期上漲幅度為23.88%。
拓普集團(601689)
事件：公司發佈關於客户召回事件涉及公司產品的説明公告。
核心觀點
缺陷產品涉及範圍有限，預計召回不會對業績及業務產生重大影響。據公告，特斯拉計劃在美國召回ModelY826輛，估計存在缺陷比例1%；計劃在中國召回ModelY21599輛，召回原因系公司配套的車輛轉向節強度可能不符要求，導致部分車輛存在安全隱患。汽車召回屬於行業內正常現象，該批次產品中缺陷概率約0.2%-1.0%，預計全部召回車輛中可能存在缺陷車輛數量較小，同時本次召回產品僅配套ModelY車型，不涉及特斯拉其他車型，也不涉及其他客户車型，根據召回數量、缺陷比率估算，預計召回不會對公司業績及業務產生重大影響。
公司快速響應有效降低不利影響，有望保障與客户的穩定合作關係。事件發生後公司積極應對，目前已完成熱處理生產線整改完善，對產品硬度200%檢測；為特斯拉提供132台檢測儀器，更好識別風險零部件並進行更換；同時公司成立問題處理響應委員會，24小時快速響應需求。公司產品覆蓋面廣，可為客户提供一站式、系統級、模塊化產品及服務，在汽車零部件領域具備稀缺性，公司應對突發風險具備快速響應能力，目前正積極與客户加強溝通協商，預計多項應對措施生效將有效降低召回產生的不利影響，保障與客户長期穩定的合作關係。
Tier0.5級合作模式廣受認可，新產品及新訂單為業績增長夯實基礎。公司推行的Tier0.5級業務模式獲眾多車企認可，該模式配套產品較多，金額較高，已經與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想等新能源車企開展合作，為RIVIAN配套單車價值量達11000元。公司積極推進“2+3”產業佈局，輕量化底盤為FORD、RIVIAN批量供貨，與重慶金康在重點車型上展開合作；熱管理方面，公司依託研發智能剎車系統中的技術積累，成功研發集成式熱泵總成、電子膨脹閥、電子水閥等產品並快速推向市場，與華為開始合作熱管理系統相關產品；智能剎車及轉向系統正在加緊驗證匹配。公司加快產能佈局，在上海、湖州、西安等地新設工廠，加快波蘭及墨西哥工廠建設，上半年新接訂單較多，預計隨產能逐步釋放，新產品及新訂單將有力保障業績增長。
財務預測與投資建議：預測2021-2023年EPS分別為1.07、1.50、1.90元，因受芯片供給影響21年盈利，按22年PE估值，可比零部件相關公司22年PE平均估值45倍，給予22年45倍估值，目標價67.5元，維持買入評級。
風險提示：NVH訂單低於預期、特斯拉汽車銷量低於預期、輕量化底盤產品配套量低於預期、產品價格下降幅度超預期。
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級15家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為62.62；證券之星估值分析工具顯示，拓普集團（601689）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)