太突然！1.77億被賣！曾風靡一時
2005年，大熱的“超女”明星何潔代言本就火爆的“背背佳”，其演唱的廣告曲《快樂寶貝》更是加持“背背佳”的熱度。彼時，大街小巷，“背背佳”遍地可見，成為了90後們的時代記憶。
然而，十多年後，“背背佳”風光不再，在市場競爭中逐漸被淘汰，並最終走到了“賣身”這一步。
11月7日，可孚醫療（301087.SZ）公告稱，公司將以總計價款不超過人民幣1.77億元收購橡果貿易（上海）有限公司（以下簡稱“橡果貿易”）100%的股權及其關聯公司中與“背背佳”相關的知識產權。
橡果貿易早已負債累累，而收購方可孚醫療則在登陸創業板的兩週裏大舉收購企業，在A股上市公司中走了一條“不尋常”的路。
來源：背背佳官方微博
“背背佳”1.77億“賣身”可孚醫療
曾斥資百萬請“超女”何潔代言
可孚醫療公告顯示，為了進一步豐富公司康復類產品的品類，公司擬收購橡果貿易100%股權並簽署《條款協議》推進相關股權收購工作。
據悉，橡果貿易是China DRTV,Inc.（註冊地在英屬維爾京羣島，以下簡稱“DRTV”）的全資子公司，主要運營塑形、按摩、理療儀類產品，“背背佳”（babaka）就是其最為知名的產品之一。
具體而言，DRTV將其關聯公司中與“背背佳”業務相關的店鋪全部整合，並將橡果貿易中與“背背佳”業務不相關的全部資產、債權債務等進行剝離。
重組完成後，可孚醫療將收購橡果貿易100%股權及其關聯公司中與“背背佳”相關的知識產權，總計價款不超過人民幣1.77億元。
“背背佳”是橡果貿易的拳頭產品，也曾是90後們的時代記憶。
但如今的“背背佳”，盛況早已不再。
可孚醫療11月7日公告顯示，“背背佳”品牌有20年以上的歷史。根據“背背佳”相關店鋪天貓後台和京東後台的彙總數據，最近三年的銷售額（含税）分別為1.76億元、2.66億元、2.15億元，2021年1-10月的銷售額（含税）約為1.41億元。
而據公開報道，早在2000年以前，“背背佳”的銷售額就已經達到了2.5億元。
橡果貿易連續兩年負債超2.5億
今年1月完成私有化退市
橡果貿易將“背背佳”賣身可孚醫療的緣由，從其歷年年度報告中可見一斑。
從橡果貿易已公示的運營情況可以看到，2019年，其利潤總額僅29.77萬元，淨利潤為-378.88萬元，負債總額更是達到了近2.7億元。到了2020年，橡果貿易所有者權益及利潤總額急轉為負，淨虧損達到了6148萬元，較2019年虧損擴大了5769萬元，負債總額增長至2.87億元。
截圖自天眼查APP
資不抵債，橡果貿易與“背背佳”被迫賣身。
公開資料顯示，橡果貿易作為多平台整合營銷公司，旗下的電視購物業務覆蓋包括央視在內的30多個電視衞星頻道，名噪一時。
天眼查APP顯示，2005年，橡果貿易成為“中國高科技成長50強”之一；2006年，橡果貿易被《中國企業家》雜誌評選為“21未來之星——2006年度最具成長性的新興企業”第一名；2007年5月，在美國紐約證券交易所掛牌上市（曾經的股票代碼：ATV.US，上市公司簡稱“橡果國際”）。
不過，隨着電視購物逐漸退出市場，橡果貿易再難延續曾經的輝煌。2021年1月29日，橡果國際宣佈完成與First Ostia Port Ltd.的合併。合併後，橡果國際以私人控股公司的身份運營，由First Ostia Port Ltd.全資擁有，並申請從紐交所退市。
事實上，除了“背背佳”這一知名品牌，青少年英語教育學習機品牌“好記星”也出自橡果貿易。
可孚醫療創業板上市即破發
銷售嚴重依賴阿里京東等線上渠道
再來看收購方，2021年10月25日，可孚醫療完成創業板上市，公開發行新股4000萬股，發行價格93.09元/股，募集資金37.24億元，發行後總股本16000萬股。
不過，可孚醫療上市首日便經歷破發，截至當日收盤，可孚醫療跌4.43%，報88.97元/股。
Choice數據顯示，可孚醫療有着發行價高、市盈率高、超募倍數高的特徵。就其超募倍數來説，可孚醫療超過了3倍，也就是説其募資淨額達到了項目擬募資金的3倍以上。市場觀點指出，需警惕新股上市後業績下滑風險。
從二級市場表現來看，可孚醫療股價始終表現低迷，僅於上市第二天盤中觸及95元/股的高點。截至11月8日收盤，可孚醫療收跌3.62%，報82.92元/股，總市值132.7億元。
據可孚醫療招股書，其線上銷售逐年提升的同時，也暴露了嚴重依賴天貓和京東兩大電商平台的問題。
2018-2020年，可孚醫療線上銷售佔主營業務收入的比例分別為64.95%、71.62%、77.82%。而在天貓（包括天貓超市、阿里健康大藥房）、京東兩大電子商務平台的營業收入總和，佔當年主營業務收入的比重分別高達62.48%、67.62%、66.64%。
可孚醫療對此指出，直髮模式下，主要客户如阿里健康大藥房、桐廬好鄰居、湖南快樂老人產業經營有限公司等均簽訂了合作協議，主要合作協議多為一年一簽，公司存在合作協議到期後無法續約的風險，從而對公司線上業務產生負面影響。
上市之初“大肆收購”
上半年淨利同比減少超20%
除了收購橡果貿易及“背背佳”，11月7日，可孚醫療還公告收購吉芮醫療器械（上海）有限公司54.0539%的股權。
經濟參考報指出，可孚醫療的兩項併購資產交易對價合計為2.27億元，其中，吉芮醫療收購溢價率為240.70%，若以約定的重組後橡果貿易資產淨額不低於500萬元測算，其收購溢價率將更高。
此外，可孚醫療存在研發投入嚴重不足的情況。2018年-2020年，可孚醫療的研發費用分別為1192.52萬元、1601.49萬元、4426.35萬元，佔當期營業收入比重分別為1.10%、1.10%、1.86%。
2020年1-6月，體温計、口罩/手套、消毒產品等防疫商品的銷量佔比及銷售價格齊升，為可孚醫療增收不少。而隨着防疫物資銷售價格和銷量回歸常態，可孚醫療未來業績增長有不可持續的風險。
事實上，今年上半年，可孚醫療的業績已經有所回落。2021年1-6月，其營業收入11億元，同比減少10.50%；淨利潤為2.16億元，同比減少20.97%。
那麼，作為一家醫療產品繁多的“組合式”上市企業，市場也不禁發出疑問，可孚醫療的核心競爭力在哪裏？
來源：紅星資本局