A股高端白酒每隔半年的排位之爭，猶如華山絕頂的高手對決，吸引着大量投資者的矚目。而與往年不同的是，由於今年疫情影響的特殊原因，白酒市場在短暫下調後迎來格局重塑。白酒也在行業生態演變中隨之開啓了一場“份額之爭”。
近期，高端白酒企業五糧液公佈了半年報，財報顯示，股份公司營收、歸母淨利潤增速繼續領先同行，財務指標愈趨健康，體現了公司連續三年躬耕精細化運營後，於關鍵時刻調控量價平衡，實現供給鏈條平衡的前瞻性與正確性。
雙收高增速，二級市場表現靚麗
財報顯示，五糧液2020年上半年實現營業收入307.68億元，同比增長13.32%，在剔除基數過低的ST皇台後的18家A股白酒企業中排名第一；與此同時，公司歸屬上市公司股東的淨利潤108.55億元，同比增長16.28%；營收增速在高端白酒上市公司中位列第一。
縱覽A股白酒企業經營全景，五糧液半年報的驕人業績實屬不易。在18家白酒企業半年報中，超過11家企業淨利潤出現負增長，12家企業營業收入出現負增長；18家白酒企業的平均歸屬母公司股東淨利潤下降15.29%，平均營業總收入下降11%。
由於白酒企業經常對經銷渠道作週期性壓貨動作，導致白酒企業出現業績波動，往往難以長期維持高增長態勢。然而縱觀五糧液過去三個完整財報，公司業績高速增長態勢已經維持三年有餘，其中，歸屬母公司淨利潤同比分別增長42.58%，38.36%和30.02%，營業收入分別同比增長25.20%，32.61%和22.99%。隨着今年疫情得到有效控制，動銷恢復速度較快，五糧液仍然有大概率實現全年增長預期目標。
穩定超行業的增長也吸引了大量機構投資者的關注。東方財富Choice數據顯示，五糧液在2018年年終獲得基金持倉449家，持倉總股數大於2億股，佔流通股比重高於5%。而在2019年年報和2020年上半年，五糧液已經分別成為了1108家，1398只基金的十大重倉股，持有份額佔流通股比重則升至8.1%和9.4%。
而由於經營與成長性互相作用，疊加機構看好，五糧液在過去兩年中上演了市值奇蹟。以2019年1月開始的50.04元起算，五糧液已經實現穩步累計上漲約400%；今年累計漲幅逾80%，總市值則已經一度超過9300億元。
毛利增長，票據下降，多項盈利指標喜人
在財報細分科目中，代表五糧液回款能力以及盈利空間的毛利率與應收票據情況也有一定程度的改善。
財報顯示，五糧液上半年酒類銷售收入毛利率同比上升2.11個百分點至80.27%，再創上市以來新高。而由於不斷地優化產品線，對高端產品進行品牌聚焦，五糧液產品的毛利率亦在過去幾年中呈增長態勢。
同時，在應收票據方面，截至半年報應收票據合計121.85億元，為近3個年應收票均存量最少的一次報告披露。由於應收票據多為銀行承兑匯票，其雖然擁有較高信用，但仍會導致回款週期變慢，從而影響公司現金流水平。
以上指標，折射出五糧液自深化改革三年多以來再鑄輝煌背後的政策取捨。
為加強對渠道的控制力，2017年開始，五糧液首先提出對自身經銷商團隊的“優化減量”，對違規或不合格的經銷商採取排除隊伍或加大處罰的結果，以“同心同向”的公司渠道關係保障渠道梳理暢通無阻。
短暫的經銷商團隊整肅後，2018年，五糧液開始接受較多來自經銷商的銀行承兑匯票並接受免貼息，一方面加大經銷貨源供給，並計入資產負債表中應收票據目錄，一方面為經銷商減負，進一步綁定公司與“同心同向”經銷商的利益趨同關係。
一系列措施加持下，五糧液對“第八代五糧液”等高端產品的終端價格把控力日趨成熟。今年疫情期間，大多數酒企產品被迫滯銷，但是五糧液終端的“第八代五糧液”價格未出現倒掛情形，同時，五糧液經銷商也加大了現金提貨的比例。
由於終端價格堅挺，加之經銷商財務狀況普遍較好，五糧液今年的現金回款增長頗為順利，營利能力也得到改善。
改變營銷模塊，精細化經營成果卓絕
除此之外，不斷革新營銷渠道，也是五糧液在二季度提升渠道質量，並延伸價格錨影響力的手段。
近年來，五糧液全力推進兩個變革，即數字化賦能下的控盤分利模式變革和支撐現代化營銷體系構建的組織變革。在這種變革下，五糧液緊抓品牌與經銷兩大要素進行微調，同時藉助新渠道拓展量能，錨定價格。今年上半年，五糧液迭代了公司新零售體系架構，進一步提升營銷能力。
未來五糧液的營銷工作仍將圍繞着渠道管控與創新營銷。在今年3月26日經銷商座談會上，五糧液集團黨委書記、董事長李曙光明確指出，五糧液各營銷戰區的工作重心就是“兩控一加快”，嚴格管控發貨、嚴格管控出貨，加快推進公關團購工作，同時則注重創新營銷工作“三損三補”，即“零售損失團購補、線下損失線上補、老品損失新品補”。
隨着五糧液內部不斷精細化調節營銷，渠道與量價平衡，五糧液的發展勢頭仍將持續。