方正投顧看盤｜A股牛市歷次急跌對比

方正證券首席投資顧問黃博，SAC執業證書編號: S1220619040022

7月中旬以來，A股市場在經過強勁升勢後終於迎來急速調整。週四三大指數日內探底回升呈現V型走勢，雖然指數走勢較為糾結，但盤面結構性機會依舊豐富，市場展現較強韌性。

歷史經驗看，A股牛市中多有劇烈調整出現。例如07年、15年牛市第一波，以深成指對比來看，調整幅度甚至更為劇烈：2007年牛市起始於2006年8月初，第一波上漲至2007年1月底，股指上漲至翻倍，隨後10個交易日最大調整幅度17%；2015年牛市起始於2014年10月底，第一波經過2個多月上漲幅度達到47%，隨後最大跌幅9.49%。

對比可見，即使是牛市中，也經常出現劇烈回調，當前調整還不足以造成趨勢的改變。

宏觀層面看，當前利好集聚，有助提升風險偏好，增量資金依然可期。

一方面6月經濟數據向好，無疑為市場提供更加堅實的基本面支撐。中央定調實施更加積極有為的財政政策、更加穩健靈活的貨幣政策，説明通過寬貨幣來穩經濟、穩市場仍是政策重要選項，打消了市場對流動性邊際收緊擔憂。

另一方面，居民入市熱情高漲，6月新增投資者154.9萬，同比增長46.71%，環比增長27.58%。估值層面看，當前A股相對估值水平仍處於中等偏低水平，股債收益比對應05年以來由低到高的分位數為75%，股市性價比明顯優於債市。

同時，兩融槓桿資金入市積極並還具有較大提升空間。7月以來融資餘額佔總市值/流通市值比重分別為1.60%/2.13%，僅達到上輪牛市融資餘額佔比高點的一半不到。

短期角度看，海外疫情控制不力，以及地緣政治和國際爭端波動，市場有震盪消化需求，但這些因素對A股影響更多的是情緒和短期波動，充分消化後市場大概率將再拾升勢。

戰略角度分析，A股市場在經濟轉型、大國博弈過程中承擔的歷史責任和戰略地位將不斷提升，對於A股中長期趨勢我們堅定樂觀。

策略層面看，短線操作難度加大，選股也需更精細和審慎，投資者可逢低佈局業績驅動與政策驅動兩條主線，如券商、疫苗、醫療及必選消費為代表的中報業績增長明確，呈現上升趨勢的品種；信創、醫療信息化、軍工等政策驅動行業。

瀟湘晨報記者陳海鈞

【來源：瀟湘晨報】

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