康華生物股價逼近千元，僅靠狂犬疫苗能走多遠？

近日，次新股康華生物持續走高，8月3日收盤價達到951.5元，距離千元大關僅一步之遙。從6月16日創業板IPO上市算起，短短33個交易日，康華生物股價較發行價70.37元已暴漲12.52倍。但僅僅依靠狂犬疫苗這樣單一的產品結構，還是引發了市場擔憂。截至發稿，康華生物報924.10元/股，較前一日跌2.88%。

受益於疫苗板塊行情持續走強，自康華生物上市次日6月17日起至7月15日，康華生物連續19個漲停板，成為疫苗生物龍頭股。然而，實際上康華生物的主營業務是狂犬疫苗，和新冠疫情引發的相關疫苗研發毫不相干。

根據招股説明書，康華生物主營業務產品包括凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和 ACYW135 羣腦膜炎球菌多糖疫苗，其中凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）為公司核心產品。康華生物自稱是目前國內首家生產人二倍體細胞狂犬病疫苗的疫苗企業。

據悉，目前市場上流行的狂犬疫苗可分為動物細胞狂犬病疫苗和人二倍體細胞狂犬病疫苗兩大類。其中，人二倍體細胞狂犬病疫苗由於安全性高，而被世界衞生組織稱為“預防狂犬病的黃金標準疫苗”。作為康華生物的主打產品，人二倍體細胞狂犬病疫苗顯著提升了公司業績。日前公司披露的業績預告顯示，今年上半年，康華生物核心產品凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體）因市場需求等因素，產品銷量增加，預計上半年扣非淨利潤為1.79億元-1.84億元，同比增長112.69%-118.63%。

然而，查看近三年財報可發現，康華生物業績對單一產品的依賴度明顯偏高。2017年至2019年，康華生物的營業收入分別為2.62億元、5.59億元和5.55億元，其中人二倍體細胞狂犬病疫苗的同期銷售分別為2.41億元、5.51億元和5.38億元，佔比同期營收的92.03%、92.21%和98.53%，呈逐年遞增趨勢。

與此同時，我國目前還有7家企業已提交二倍體細胞狂犬病疫苗臨牀實驗申請。部分公司已經完成或已經進入Ⅲ期臨牀試驗。可以預見，康華生物未來面臨不小的市場競爭壓力。除了來自同行的競爭，二倍體細胞狂犬病疫苗研製的高難度也不可忽視地構成了盈利阻礙。由於產量低、大體積生物反應器培養人二倍體細胞難度較大等因素，人二倍體細胞狂犬病疫苗批簽發佔比極低。2017年-2019年，人二倍體細胞狂犬病疫苗批簽發佔比分別為1.28%、3.34%、4.04%，儘管有所上升，但距離成為市場主流產品還有較大距離。