安信國際：舜宇光學中報優異，在光學賽道保持先發優勢，給予“增持”評級

智通財經APP獲悉，安信國際發佈研究報告稱，上半年智能手機整體出貨量下滑的壓力的背景下，舜宇光學(02382)中報的業績表現可圈可點。伴隨消費電子市場情緒的修復，公司作為行業龍頭有望保持先發優勢，在光學賽道繼續保持業績增長。安信國際按照舜宇光學2020年和2021年預測市盈率30x和24x，給予目標價146港元及“增持”評級。

2020年上半年，舜宇光學錄得收入188.6億元人民幣，同比增長21.1%。毛利率為19.5%，同比上升1.1個百分點，歸屬股東淨利潤同比增長22.2%至人民幣17.5億元。從業務分佈來看，光學零件收入期間同比增長2.4%錄得38.6億元，出貨量同比上升16.5%，驗證了上半年市場鏡頭規格升級的疲軟和同業競爭帶來的壓力。車載鏡頭期間出貨量同比下滑8.7%，受衞生事件期間海外客户出貨延遲影響。光電產品收入同比增長27.3%錄得148.7億元，模組出貨量同比上升24.9%。安信國際認為，整體而言，舜宇光學的業績基本符合此前的預期，公司的收入和淨利潤都取得了超過20%增長的不錯表現。

安信國際指出，手機鏡頭儘管整體的ASP和毛利率都有所下滑，但在高端產品結構方面也取得不錯的突破。6P及以上的產品出貨量佔比約24.6%(去年同期為24.5%)，完成了超大光圈FNo.1.27規格手機鏡頭研發，超小頭部手機鏡頭、10倍光學變焦鏡頭、3cm微距鏡頭的量產，在模組方面也完成了相應的規格升級，部分領域達到獨供的地位。

從分部來看，光學零部件毛利率從2019年同期的44.1%下滑至41.5%，安信國際認為主要原因在於需求不足引起產能利用率不及預期；光電產品毛利率從2019年同期的5.9%大幅提升至11.1%，恢復到往年的正常水平。由於光電產品的收入佔比超過75%，對整體的毛利率帶動較大，使得公司整體業務毛利率得到恢復。

安信國際表示，公司將全年手機鏡頭和模組的增長指引下調至10%,車載鏡頭出貨量增長的指引下調至5%，相較於上半年出貨量的表現車載出貨量預期增長仍有回覆，但是手機鏡頭和模組由於下半年諸多行業不確定因素影響，指引較以往相比略顯保守。後續公司將繼續保持研發創新，推進自動化生產，提升產品競爭力，進一步提高市場佔有率為目標。