廣發基金吳興武：醫藥行業分析及投資展望

　　對醫藥行業的長期看法？

　　醫藥行業是長期比較好的賽道，無論是從行業的需求端，還是企業的供給端來看，醫藥行業將長期處在持續活躍的狀態。

　　從需求端看，消費者或患者他們是有能力也有意願為自己的健康買單。在中國民眾消費能力不斷增加的背景下，需求外溢比較明顯，醫療行業相對於比較傳統的衣食住行層面的消費升級，更多的是剛性消費升級。

　　從企業供給端分析，我把醫藥行業投資標地分為兩類。第一類是真正從中型企業逐步成長到大型企業的公司，我們可以看到醫藥偏大的公司，都是從中小企業成長起來的。這一類企業是具有長期核心競爭力的，也具有長期的投資價值，他們有比較強的創新能力，或者有比較強的服務能力，在業務開展過程中、經營的過程中，逐步構建了自己比較深的護城河。這類企業適合長期投資，在醫藥基金的組合裏作為比較重要的底倉，長時間會配置這一類的企業。

　　第二類，因為醫藥行業個性化相對來講比較強，無論是藥品還是醫療器械，還是階段性的服務，如果有一些企業能夠在三到五年週期的時間內，能夠有比較獨特的產品，或者是比較強的技術。他能夠利用獨特的方式在三五年內享受比較高速的成長，享受產品或者這項技術的紅利。這個過程中這類企業也是階段性有很好的投資價值，受到階段性的紅利，投資標地也非常充足。

　　對醫藥行業的估值怎麼看？

　　從歷史來看，目前醫藥行業的估值是相對偏高的，這點是客觀事實。但與接下來股票是漲還是跌，行業是否見頂，沒有必然的因果關係，估值更多反映的是長期培育概念，我們更多關注的是漲跌本身概率的事情。如果分析階段性股票漲跌，更多是從以下幾個方面做分析切入點。第一是市場總體友好程度，市場流動性是不是足夠好；第二是醫藥行業本身的趨勢，是不是健康向上；第三，階段性資金股票市場翹翹板效應。

　　展開來講，第一目前市場的流動性非常好，這點從市場每天的表現能看得出來。第二醫藥行業本身是消費升級行業，在正常的情況下它是一個健康向。上的行業。第三市場存在翹翹板效應，從過去一年多的情況看，醫藥行業經常跟科技行業產生翹翹板效應。受到中美關係影響科技行業產生下跌的時候，資金會從科技行業流入到醫藥行業，醫藥行業是科技類投資者次要選擇，如果他們不買科技行業，或者是從科技行業撤出來，醫藥行業就成了這部分投資者的首選。醫藥行業本身能夠滿足科技類投資者對成長的認知，審美相對來講較為相似，醫藥行業既有長期偏價值的投資者，又有比較能夠符合階段性警惕度投資者的審美，這也是醫藥板塊持續比較活躍的原因。

　　投資方法和投資框架？

　　在投資的過程中，我的投資框架是這樣的。首先選取長期比較優質的公司作為我核心的持倉，以價值為初衷做投資。具體來説有兩個方面，第---尋找護城河比較深的企業，第二尋找賽道比較長的企業。如果一個公司長期持續性比較強、企業的核心競爭力比較強，它能夠維持長期的成長，這是我需要尋找的長期可以持有的公司。我會選取比較優秀的標地，持有周期會比較長。

　　然後，我會做適當程度的分散投資。這點有很重要的理論基礎，-個組合的收益等於每一塊資產的收益之和，但一個組合的風險是小於每塊資產的風險之和。基於這樣的底層理論，我在投資實踐中，會做- -定程度的分散。分散的維度有很多種，在全市場基金管理過程中，我會從行業、公司商業模式、公司所處成長階段等很多因素去考量，去做分散。在醫藥行業更多是以子行業的方式，持有個股的方式做分散，強調組合的分散性，這樣有助於組合在長期過程中處於相對比較平穩的狀態。

（文章來源：廣發基金）