韻達股價持續回調 賣方站台：單價下降並不影響利潤

　　近期，韻達方面公佈了其5月的快遞運營數據。從數據看，其5月完成快遞業務量12.99億票，同比增長49.65%，不過快遞服務收入卻出現下滑，5月實現收入26.46億元，同比減少4.1%，這背後與公司快遞單價的持續下降有關。

　　數據顯示，韻達快遞服務單票收入已現三連降，從2月份的最高3.02元，已降至5月份的2.04元，同時，市場關注到圓通快遞的5月快遞業務單量同比增速61%，實現對韻達（增速50%）的反超。或受此影響，韻達快遞上週五大跌6.8%，本週一再次跌5.04%，截止今日發稿公司股價持續跌勢。

　　實際上，韻達股份自五一假期以來股價持續走高，已從5月8日的22.88元上漲到6月16日的29.17元，估值也由28倍上升至35.5倍。即便此時公司股價出現了大幅回調，依然有賣方機構表示持續看好。

　　中金公司認為，從行業整體來看，單票收入下滑是普遍現象，又由於單票價格橫向對比存在單票重量、派費以及收入口徑的差異，對比結果僅供參考。

　　此外，業務單量的增速上，韻達整體業務基數要遠高於圓通，或是圓通增速超過韻達的一個原因。不過，單純從韻達股份本身的訂單增速來看，今年同比增50%，去年同期同比增43%，並未放緩且依然在加速。

　　“快遞行業仍會保持長時間的高速增長。”中金公司預計，未來五年電商快遞業務量將實現16%的複合增速，電商包裹量從2019年的500億件到2024年的1000億件。

　　“儘管目前單價顯示競爭依然激烈，但隨着龍頭公司繼續追求份額提升，行業有望加快分化和出清。”中金公司判斷，在行業件量未來五年翻倍之下，龍頭公司業務量有望增長150~200%，複合增速16%。即使假設單票淨利潤下降30~40%，剩下來的龍頭公司淨利潤仍有望上漲50~100%。

　　不過，也有業內人士指出，快遞行業同質化嚴重，價格戰正愈演愈烈，一味依靠降價提升市場份額，顯然還值得商榷。目前，行業的高景氣主要是受前期疫情壓制需求的影響，但隨着疫情的逐步緩和，支撐快遞業務持續快速走高的因素似乎正在減弱。

　　此前，有機構預測快遞單票收入回暖，但目前來看，市場價格競爭依舊白熱化，支撐價格上升的條件並不成熟，全國快遞單價已顯四連降，並未有明顯回暖的跡象。

　　效果上，價格戰策略確實在搶佔市場份額上給了韻達股份優勢。數據顯示，通達系中，韻達目前市佔率最高，5月韻達佔據市場份額17.6%，圓通佔15.66%，申通佔11.54%。但這種殺敵一千自損百八的策略也使得公司ROE持續大幅走低，從2017年的30.5%降至了2019年的19.66%。

　　對此，中金公司認為，一方面，行業加速出清，市場格局穩定後，單票淨利潤有望實現增長；另一方面，龍頭公司不會止步於快遞，仍會介入如快運冷鏈供應鏈等業務，帶來進一步市值空間。（新浪財經 陳礦然 肖桫）

　　海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

　　責任編輯：陳悠然 SF104