王也
打開 DeFi 世界之門，從小白到 DeFi 大神的進階必修課。
由 Conflux × Odaily星球日報聯合出品，星球日報資深記者@王也擔任主筆。
烤星 · DeFi 課堂
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6 月 16 日，“DeFi 銀行”Compound 啓動治理代幣 COMP 分發機制，所有使用 Compound 存款和借貸的用户都能按規則分到 COMP。
無獨有偶，去中心化穩定幣平台 Curve 官方也表示，即將推出治理代幣，所有從 2020 年 1 月為 Curve 提供流動性的用户都有可能獲得 Curve 治理代幣的發放。
為何近期 DeFi項目紛紛宣佈推出治理代幣？治理代幣在 DeFi 生態中有何作用？DeFi 治理代幣是一項好的投資標的嗎？
治理代幣的作用？
區塊鏈項目的代幣各有自己的用途。有的是價值存儲方向，如比特幣，可以用它來存儲價值和流通價值。
除了比特幣，有的代幣可支付交易費用，ETH 用來支付 gas 費用；也有的作為工作權利，只有質押一定量的代幣才能參與網絡的出塊，如各種 PoS 代幣（如 EOS、Harmony 等）；也有的可以捕獲交易費用，比如 kyber 等通過銷燬代幣來捕獲價值；也有的代幣以治理為主，例如 MKR、0x 等代幣。當然，多數代幣都不止一個用途。有的代幣既能捕獲費用，也可以用以治理，如 MKR 和 Kyber。
捕獲交易費用的代幣，其價值的基本面往往來自於其業務量，比如交易規模，其溢價來自於人們對其未來業務量的增長預期，這個大家比較容易理解。今天我們要聊的是 DeFi 治理代幣的治理價值捕獲，它的博弈價值不像交易費用那麼明顯，所以很容易被人們忽略。
DeFi 治理代幣的溢價主要源於項目本身鎖定的資產規模，這也與安全相關。隨着鎖定資產規模的增大，對治理的博弈需求也隨之增大。
MakerDAO VS. Compound 代幣治理機制
MakerDAO 的治理代幣是 MKR。
MKR 是一種投票權利。類比 DPOS 頭部項目 EOS，持有 EOS 可以參與選舉 21 個超級節點，超級節點代表社區發起提案和投票等。MKR 具有相似的功能，MKR 的持有者投票決定系統中的風險參數，如抵押物選擇、清算比例、穩定費率等。稍微思考一下便知道，散户的投票權基本形同虛設，大户擁有決定權。
MKR 享受項目紅利。用户在贖回抵押資產時，需要用 MKR 支付利息，這筆 MKR 將會銷燬。如果 MakerDAO 項目動作良好，MKR 的銷燬速度將有助於提升 MKR 單價。
「3.12」黑天鵝事件導致 MakerDAO 產生了約 500 萬美元的系統壞賬，並讓 MKR 的價格一度跌到 200 美元，為此就需要拍賣更多的平台幣 MKR 來彌補平台損失。這些 MKR 被賣掉換來 DAI，這些 DAI 被銷燬，直到系統處理掉不良債務。競拍者固定數量 DAI 出價，會買到越來越少的 MKR，直到出價最高的競拍者勝出，系統的債務得到償還。
但是，大膽設想若是黑天鵝的影響持續，系統壞賬持續增加的話，那麼 MKR 下跌也會持續，隨之而來的就是惡性死循環。另外，在流動性方面，市面上非常缺 DAI 去參與 MKR 的拍賣，所以 Maker 迅速開啓了 USDC 的超額抵押通道彌補市面上 DAI 的流動性缺失。
下面，我們來看一下 Compound 的治理代幣是如何設計的呢？
鏈上數據顯示，COMP 代幣總量為 1 千萬枚，並準備供公共審查。
根據 Compound 發佈的消息，新的 COMP 將根據使用情況，每天獎勵給協議用户。423 萬枚 COMP 代幣（佔總量的 42.3%）將會被放置在一個“Reservoir”智能合約中，並且每個以太坊區塊都會轉出 0.5 個 COMP（也就是每天約 2880 個 COMP，這也就意味着 423 萬 COMP 需要 4 年的時間分發），等待協議分發。
每天一半的 COMP 分配給了資產供應商，另一半給了借款人。最活躍的資產每天也會收到最多的 COMP，所以配置會隨着市場的變化而變化。
Compound 創始人 Robert Leshner 表示，Compound 治理已準備從核心團隊和股東擴展到整個生態系統。任何社區成員都可以提議對 Compound 協議進行更改。更改可能包括添加新資產、更改用於設置給定資產利率的模型或取消資產。
只有當 1% 的 COMP 代幣顯示應該進行投票時，才會對提議的治理更改進行投票。從投票到修改代碼的整個過程需要幾天時間。據稱，所有這些措施最近都在對治理平台的封閉測試中進行了嘗試。
那麼治理代幣值得投資嗎？且聽下回分解。
參考文章：
·《DeFi代幣是否值得買？如何估值？》
·《DeFi治理代幣的價值捕獲》
·《投資 DeFi 代幣之前，你需要知道的那些事兒》
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