同方股份：主業嚴重缺乏盈利能力
2020年一季度，同方股份（600100.SH）實現營收28.73億元，同比下降15.76%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-5.1億元，同比下降194.56%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤-6.12億元；經營活動產生的現金流量淨額-23.78億元。
從2020年一季度來看，同方股份的經營已經陷入了困境。
多元化成績堪憂
一直以來，同方股份的控股股東是清華同方。在清華同方控股期間，公司一直堅持“技術 資本”的發展戰略。2019年年報中，同方股份提到，公司主要立足於信息技術和節能環保兩大主營業務領域，並逐步形成和打造了信息產業、公共安全、節能環保三大板塊業務。2019年，公司總收入為230.4億元，其中公共安全收入為70.48億元、信息產業收入為109.52億元、節能環保收入為45.86億元、總部投資及科技園收入為6.76億元、其他業務收入為7817萬元。
從業務範圍來看，同方股份的業務板塊繁雜，涉及的領域眾多。可以説，公司一直採取的是多元化的發展戰略。但這5年來，公司的多元化發展並沒有帶來更好的成果，而且也沒有形成更快的增長以及更強的盈利能力。
2015-2019年，同方股份的收入分別為284.47億元、271.74億元、259.89億元、248.33億元、230.4億元，淨利潤分別為21.63億元、47.01億元、5.3億元、-34.96億元、5.38億元。
與5年前相比，同方股份2019年的收入和淨利潤都出現了不同程度的下降，而公司的盈利質量和利潤來源更是發生了很大變化。
2015-2019年，同方股份的營業利潤為19.31億元、50.63億元、6.66億元、-34.6億元、8.11億元，投資淨收益為26.42億元、62.49億元、11.6億元、6.41億元、15.2億元，佔營業利潤的比例分別為136.82%、123.42%、174.17%、-18.53%、187.42%。
由此來看，同方股份連續5年的投資收益均超過營業利潤，公司營業利潤全部依靠投資淨收益支撐。換句話説，公司主業已經連續虧損5年，主業已經嚴重缺乏造血能力。
應收款計提疑問
2017-2019年，同方股份的收入分別為259.89億元、248.33億元、230.4億元，期末應收賬款分別為71.50億元、81.47億元、68.37億元，其他應收款（含應收股利和應收利息）分別為8.70億元、18.08億元、13.14億元。
2017-2019年，同方股份計提的應收賬款壞賬準備餘額分別為12.95億元、16.93億元和19.35億元，計提的其他應收款壞賬準備餘額分別為3.74億元、4.28億元和4.18億元。在2019年年報中，同方股份提到，“雖然壞賬準備於資產負債表日計提較為充分，但在全球經濟持續低迷、復甦緩慢和國內經濟形勢尚不明朗的情況下，公司未來仍面臨一定的應收款項壞賬風險。”
《證券市場週刊》記者發現，同方股份的描述似乎與公司的計提比例完全不符。
2019年，同方股份主要有三大業務，分別為信息產業、公共安全和節能環保產業。在信息產業方面，公司主要圍繞以計算機產品為核心的商用及消費電子產品、中國知網業務和大數據應用業務進行產業佈局和技術創新；在安全產業方面，公司立足安防系統和科工裝備兩大業務領域，依託關鍵器件製造和相關軟件的自主可控核心技術，不斷打造“大安全”產業鏈；在節能環保產業方面，公司繼續專注於城市節能智慧化、照明和水務三個產業方向。
由於同方股份的業務極為分散，橫向比較起來會有一定的難度，但是可以從三大板塊的核心業務進行比較。
立訊精密（002475.SZ）的主要業務是消費性電子產品，和同方股份信息產業中的消費性電子產品處於同一行業。2019年，立訊精密所採取的應收款計提比例為：1-60天為1%、61-120天為5%、121-180天為10%、181-365天為20%、1-2年為50%、2年以上為100%。
消費電子產品行業的特點是產品變化速度快、產品更新換代快，這種特點的行業公司更迭速度會很快，如果採用過於寬鬆的應收款計提方式，對於利潤的質量會有很大的影響。
浩雲科技（300448.SZ）是主要做安防系統的公司，和同方股份的安全產業中的安防系統業務處於同一行業。2019年，浩雲科技的應收賬款計提比例為：1年內3%、1-2年為10%、2-3年為20%、3-4年為50%、4-5年為50%，5年以上為100%。
重慶水務（601158.SH）的主要業務為污水處理，與同方股份節能環保產業的水務業務相同，而重慶水務的應收賬款計提比例為：1年內為5%、1-2年為10%、2-3年為50%、3年以上為90%。
而作為一家多元化公司，同方股份的應收賬款計提比例為：1年內1%、1-2年為5%、2-3年為15%、3-4年為30%、4-5年為50%、5年以上為100%。相比於以上公司，同方股份的應收款計提比例明顯過於寬鬆。
從賬齡結構也可以充分看出同方股份應收款計提過於寬鬆帶來的隱患。2019年，公司的應收款總計為86.57億元，計提的壞賬比例為18.54億元，計提比例為21.41%；其中，1年以內計提4638萬元、1-2年為5538萬元、2-3年為6646萬元、3-4年為2.54億元、4-5年為1.89億元、5年以上為12.42億元。《證券市場週刊》記者發現，同方股份的應收款越是到後期壞賬規模越大，這充分説明，公司整體應收賬款計提的比例過於寬鬆。壞賬計提過於寬鬆，結果就會嚴重影響公司的淨利潤質量，而且這也並不能反映出公司真正的盈利能力。
償債壓力不斷加大
隨着業務的發展停滯和盈利能力的下降，近幾年，同方股份的償債壓力也不斷攀升。
2018-2019年末及2020年一季度末，公司的資產負債率分別為68.73%、66.75%、67.01%，雖然變化不大，但是公司一年內到期的債務不斷攀升，而貨幣資金越來越少，這使得公司的償債壓力越來越大。
2019年年末，同方股份的貨幣資金為103.09億元，短期借款為62.41億元，一年內到期的非流動負債為17.99億元，貨幣資金足以覆蓋一年內到期的債務。2020年第一季度末，公司貨幣資金為77.9億元，短期借款為53.71億元，一年內到期的非流動負債為49.21億元，公司貨幣資金已經無法覆蓋一年內到期的債務。
為了解決資金問題，5月31日，同方股份發佈公告披露非公開發行股票，擬募集不超過35億元，用於補充流動資金和償還有息借款，此次發行的認購對象為公司控股股東中核資本和戰略投資者軍民融合基金，分別擬認購金額為25億、10億元。
以募資的形式進行償債並不能解決長期問題，這是治標不治本的，要想真正改善債務問題，依靠的是企業持續的盈利能力，而這是目前同方股份最為薄弱的環節。
新股東能否重燃生機
在業務頻頻陷入困境之際，2019年4月，清華控股與中核資本簽訂協議，以70億元的價格受讓同方股份21%的股份，最終交易價調整為63.98億元，清華控股持股比例降至4.75%。
2019年12月，財政部、國資委對同方股份上述股權變更事宜做出相關批覆；2020年1月，相關股份完成過户，這意味着中核資本正式入主同方股份。由此，上市公司實際控制人由教育部變更為國務院國資委。
隨着控股股東的變更，同方股份管理層也迎來換血，原清華系逐步退出，中核資本方面管理人員漸次遞增。
2019年6月，同方股份副總裁兼創新研究院院長趙維健辭職；2020年1月8日，副董事長兼總裁黃俞辭職，同方股份原董事長周立業職位從董事長變更為副董事長、兼總裁，來自中核系方面的黃敏剛接任董事長之位。僅僅幾個月後，4月30日，周立業也從同方股份辭職；同日，同方股份董事會秘書張園園也辭職，接任其職位的亦是來自中核資本方面的張健。除此之外，來自中核資本方面的梁武全也於2月起在同方股份任財務總監及財務負責人。至此，中核資本已經完全掌控同方股份的管理層。
此次控股股東變更對於同方股份是一個大事件，這意味着公司的戰略、人員、業務都將發生巨大或者潛在的改變，這是否能夠讓同方股份走出困境並帶來新的轉機尚未可知。
對於公司未來的戰略方向、應收款計提等問題，《證券市場週刊》記者已經向同方股份發去採訪函，截至發稿公司沒有進行任何回覆。