月內收益率高達25%，這隻可轉債基金為何能跑贏主動權益基金？

財聯社（上海，記者 韓理）訊，在股市大漲的行情下，不少債券分析師“感覺要失業”。不過就在債市一片“哭嚎”之下，有一類債券卻逆勢突破，成為近期暴漲的品種之一。

7月9日中證債券指數上漲0.94%，近 8個交易日累計上漲了近10%。其中有超6成的可轉債上漲。在此背景下，7月以來可轉債基金也收穫了一波大漲，部分可轉債基金的收益率甚至跑贏了權益基金。

轉債基金業績亮眼

7月以來，可轉債基金的表現亮眼。在WIND“可轉債基金”的分類中（剔除分級B份額），除了3只基金外（份額合併計算），其餘全部實現正收益，平均淨值增長率為7.83%。其中，最高的是中海可轉債基金，截至7月8日，7月以來中海可轉債的回報率高達25.51%。

這一業績不僅遙遙領先於其他可轉債基金，絕大多數主動權益類基金也難以望其項背。根據Choice數據統計，7月以來普通股票型基金平均收益率為8.61%，回報率最高的是嘉實金融精選股票為20.5%；而偏股混合型基金中7月以來的平均收益率僅為7.41%，回報率最高的是國聯安紅利混合為26.33%。

可見，從平均收益率來看，偏股混合型基金並未能跑贏可轉債基金。而在偏股混合基金和股票基金中，也僅有國聯安紅利混合和中海量化策略混合兩隻基金的收益率高於中海可轉債基金。

多位行業人士在接受財聯社記者採訪時表示，這種現象並不常見。“如果配置的行業集中度比較高，又正好趕上行情 就會出現這種情況。但一般情況下，基金經理不會這麼配置，因此還是比較罕見的”。一位固收基金經理告訴記者。

從中海可轉債的一季度配置的行業來看，可以説是頗具前瞻性的幾乎全部配置了券商板塊的個股和轉債。 一季報顯示，中海可轉債配置的個股有6只，分別是海通證券、東方財富、中信證券、華泰證券、東方證券和建設銀行。此外，還配置9只轉債分別是浙商轉債、國君轉債、長證轉債、桐昆轉債、光大轉債、蘇銀轉債、張行轉債、中信轉債和國貿轉債。

對金融個股扎堆的配置成為中海可轉債領漲的砝碼。值得注意的是，在主動權益基金中，中海量化策略混合能脱穎而出也與其配置券商股不無關係。

此外，南方昌元可轉債、華商可轉債、長盛可轉債等多隻可轉債7月以來的回報率均超過15%。

可轉債暴漲背後

“簡單粗暴點來説，轉債指數可以被看作是上證指數的期權，有點類似指數期權，但是這個指數並不是以創業板等成長指數為代表的，而是上證綜合指數為標的的指數期權。從轉債的角度而言，bata行情最容易點燃轉債的上漲，而近期恰恰是beta行情。舉個例子，5-6月醫藥消費在持續上漲，但是轉債卻並沒有普遍性上漲，這背後反應的其實就是轉債受bata行情影響較大；即便alpha行情，但是從對組合的貢獻來説，也沒有那麼強。”金鷹基金絕對收益部總經理林龍軍對財聯社記者解釋近期轉債暴漲背後的邏輯。

今年以來，不少業內人士看好可轉債的未來走勢，尤其是在5月債市下跌之後，多位基金經理在接受財聯社記者採訪時認為，可轉債是可以考慮逢低佈局的品種。

永嬴基金分管固定收益投資副總經理徐翔此前表示：“5月份以來隨着市場利率的反彈，轉債的調整幅度甚至比股票還大了一些，但轉股溢價率等指標也逐步回落到了歷史中位數附近，可轉債的相對價值有所顯現，後期隨着利率再度下行，可轉債的偏債屬性會得以增強。而長期來看，權益市場相對價值低估，可轉債具備進可攻退可守的投資機會。”

“當時大家看好可轉債是因為經過前期的回調，轉債的估值已經比較便宜。但是轉債不同於股票，轉債的溢價率到一定程度會消失，上漲得越多也就意味着就其持有價值或者配置價值是在下降的。即便後續能通過轉債賺錢也是依靠正股的上漲，此時從配置性價比來説，其持有轉債不如持有股票了。因此，目前轉債漲的越多配置的價值也就大幅下降了。” 林龍軍強調。

北京某第三方評價機構研究人士則認為，下半年轉債的走勢或仍會呈現結構化行情，部分低估值轉債仍有配置的機會。

鵬華可轉債基金經理王石千亦預計，下半年可轉債將維持結構性行情，應關注低轉股溢價率的股性較強品種，挑選業績趨勢較好、估值相對合理的正股對應品種。

“目前來看，權益市場大概率會維持震盪偏強的結構性格局，因此可轉債市場下半年的表現，也可能是結構性行情特點。會繼續關注低轉股溢價率的股性轉債，挑選業績趨勢較好、估值相對合理的正股對應品種，尤其是醫藥、TMT、新能源汽車等行業的個券；同時還會關注絕對價格偏低、正股具備一定彈性的可轉債，在保證下跌空間有限的基礎上去埋伏正股上漲帶來的收益。” 王石千表示。