百合股份時隔一年再次衝刺IPO，募資3.93億元擴產能
據證監會官網6月12日披露，威海百合生物技術股份有限公司（以下簡稱“百合股份”）已向證監會提交首次公開發行股票招股説明書，日前已獲受理。
資料顯示，百合股份成立於2005年，法定代表人、實際控股人為劉新力，是一家從事營養保健食品研發、生產和銷售的企業，已形成軟膠囊、硬膠囊、片劑、粉劑、丸劑、顆粒劑、口服液、滴劑等多劑型、規模化的生產能力。公司目前擁有“百合康”、“福仔”、“鴻洋神”及“足力行”四大自主品牌，分別針對家庭、嬰幼兒、高端人士、中老年人等不同類型的消費羣體。
百合股份第一次IPO的起點在2015年5月，報送輔導備案申請材料後，終於在2019年6月輔導“結業”，但在2019年10月25日宣佈終止審查。至此，百合股份歷時4年多的上市之路無疾而終。
時隔近一年，它又回來了。招股書顯示，此次百合股份擬公開發行股份數量不超過1600萬股，全部為新股，不低於發行後公司總股本的25%，擬募集資金3.9億元。本次發行後公司實際控制人劉新力持股比例將由54.58%降至40.94%。
1、業績穩中求進，利潤率相對較低
財務數據顯示，2017年至2019年百合股份分別錄得營業收入4.23億元、5.07億元、4.99億元，同比增長19.88%、-1.55%。
數據來源：公司招股書
百合股份表示，2019年業績之所以下滑，主要是受“百日行動”等行業監管政策變化和中美貿易摩擦不斷升級的影響。財報數據顯示，2019年公司在美國地區的營收為2669.63萬元，同比下降43.08%。剔除該因素影響後，百合股份的經營業績是在逐年增長的。
同期，百合股份的淨利潤分別為6367.65萬元、7462.96萬元、7433.47萬元，同比增長17.20%、-0.40%。可以看到，公司的利潤率是比較低的。以2019年為例，百合股份利潤率為14.88%，剔除其中包含的税收優惠金額後，淨利潤率只有13.05%。而同行業可比上市公司中，湯臣倍健的平均利潤率在21%以上，新諾威也高於18%。
數據來源：公司招股書
從公司的利潤表上可以看到，百合股份的利潤不顯眼的主要原因在於其營業成本，年均達到60%，而湯臣倍健的營業成本佔營收的不到35%，新諾威則在50%左右。主要在於公司直接材料的支出較高，年均超過營業收入的45%。
數據來源：公司招股書
此外，這還與公司的銷售模式有關。一般來説，銷售模式分為合同生產和自主品牌兩種，百合股份同時存在這兩種銷售模式，以合同生產為主，收入佔比達到70%，但是其與自主品牌業務相比毛利率較低。近3年公司合同生產的毛利率分別為35.59%、34.92%、38.39%，雖然期間因為產品結構調整的原因有所上升，但對比自主品牌毛利率仍低了超過7%。
數據來源：公司招股書
也因此，報告期內百合股份的業務毛利率相比同行業屬於較低水平。2017年到2019年，公司的毛利率分別為40.32%、38.88%、40.85%，基本穩定在40%左右，僅高於同行業上市公司中的仙樂健康（其以合同生產模式為主）。
數據來源：公司招股書
不過，這種模式也有好的一面。具體來看，銷售費用率方面，百合股份與同行業上市公司相比明顯較低，大概在12%左右。同行業上市公司中，自主品牌廠商如湯臣倍健、新諾威等，需要較大的廣告宣傳、營銷投入，故銷售費用率較高。而百合股份同時存在合同生產和自主品牌兩種銷售模式，比例分別為70%、30%，合同生產模式無需投入較多的銷售費用，因此相關費用相對較少。
數據來源：公司招股書
2、募資3.93億元，產能限制增長
招股書顯示，此次百合股份擬募集資金3.93億元，其中2.41億元將用於生產基地建設，擴大公司的業務規模。項目建成達產後，預計將新增年產軟膠囊、硬膠囊、片劑、粉劑產能各
15.2億粒、2億粒、10億片、650噸。
數據來源：公司招股書
據公司介紹，主營業務方面，軟膠囊是公司營收的主要來源，報告期內比重分別為61.27%、56.46%、53.26%，呈逐年下滑趨勢；同時，硬膠囊的比重也有所下降，而片劑、粉劑等業務的佔比則在不斷擴大。
數據來源：公司招股書
參考公司數據，不難發現百合股份目前的產能正面臨瓶頸。截至到2019年，公司四大主營業務產能均超過90%，其中近年來一直在增長的片劑、粉劑業務產能分別達到120.21%、129.91%（根據訂單需求臨時增加生產班次所致）。
數據來源：公司招股書
與此同時，隨着生活水平的提高以及人們對自身的健康狀況日益關注，人們對營養保健食品的需求日漸旺盛，其市場規模逐年增長。研究機構Nutrition Business Journal數據顯示，2011年我國膳食補充劑行業消費規模為772億元，2018年增至1627億元，年均複合增長率為11.24%。此外，據其預測，我國膳食補充劑行業的消費規模在2022年將達到2040億元。
圖表來源：公司招股書
招股書顯示，截至本招股説明書籤署日，公司共獲得發明專利22項，保健食品批准證書72 項，保健食品備案憑證 269 項，覆蓋了增強免疫力、輔助降血脂、輔助改善記憶、緩解視疲勞以及改善睡眠等14項保健功能，是行業內擁有保健食品配方最多的企業之一。
由於保健食品行業的門檻相對較高，其中僅批准證書的申請就需要2-3年時間，而公司目前已具備規模化的生產以及研發條件，加上一定的品牌知名度，未來在行業擴張的浪潮中有望取得一席之地。
不過，百合股份在市場中頗有爭議，主要歸因於其屢次被曝出經營方面存在產品檢測不合格、經營行為違規、虛假廣告等問題，並多次遭到相關監管部門的處罰。
2017年4月，百合股份被曝出其生產的保健食品(殼聚糖牡蠣片)不合格，被威海市食品藥品監督管理局罰沒款共計30.78萬元；2019年5月份，百合股份因通過微信公眾號發佈未經審查的含有介紹疾病預防和治療功效等內容的保健食品廣告，違反了《廣告法》，被國家市場監督管理總局責令停止發佈違法廣告，並處罰款22萬元。
此外，百合股份還因為涉嫌使用他人商標被起訴。2018年9月，江中藥業起訴百合股份，因其未經授權，擅自在其生產銷售的“褪黑素維生素B6膠囊”產品上使用與原告馳名商標“江中”相同的商標，其目的為故意攀附原告馳名商標的市場聲譽，以獲取非法利益，構成對原告專用權的侵犯。最終，百合股份被判敗訴，並賠償江中藥業20萬元。
3、結語
整體來看，百合股份的發展前景並不差，經營業績穩定，隨着行業賽道的進一步放開，公司擴產後也有望獲得進一步增長。不過，百合股份在經營過程中也存在一些問題，會對公司未來的發展造成一定的阻礙。
保健食品行業比較特殊，企業能在這個行業走多遠基本取決於公司的品牌度和口碑，業績和發展前景或許能夠支持公司上市，但長遠來看，還是在於市場認可，在於產品質量，在於企業責任。
上一次百合股份的上市路沒能走到最後，這一次能否衝刺成功，我們一起關注。