豆粕：8月震盪築底 9月有望上漲

董才

美國農業部月度報告利空出盡，反而變成利多，進口大豆成本穩步提高，拉動豆粕價格反彈。截至8月18日，國內沿海地區貿易商豆粕報價：東北吉林長春3050元/噸，華北天津2940元/噸，華東山東2910元/噸、江蘇2860元/噸，華南廣東2830元/噸。貿易商平均報價2918元/噸，比8月11日上漲60元/噸，漲幅2%。

遠期進口大豆成本穩步提高

據統計，8月份進口巴西大豆到港成本均值3245元/噸，比7月份上漲150元/噸，漲幅4.8%;截至8月17日統計的51個交易日，8月船期、9月進口的巴西大豆到港成本均值3366元/噸，比8月份上漲121元/噸，漲幅3.7%。同期進口美國大豆到港成本均值3131元/噸，比7月份上漲95元/噸，漲幅3.1%;8月船期、9月進口的美國大豆到港成本均值3214元/噸，比8月份上漲83元/噸，漲幅2.6%。進口南美大豆平均成本漲幅大於美國大豆。

豆粕大豆比值縮小接近尾聲

筆者統計，東北長春九三、華北唐山中儲糧、華東山東香馳三地貿易商豆粕平均價格與進口大豆平均成本的比值震盪區間在0.85~1.1之間反覆，三地比值從3月30日的高點1.08下跌到8月17日的低點0.92，下跌0.16，跌幅14.8%，進口大豆平均成本上漲68元/噸，漲幅2.1%，三地豆粕平均價格下跌387元/噸，跌幅11.5%。其中，長春九三豆粕價格下跌340元/噸，跌幅10%;唐山中儲糧豆粕價格下跌390元/噸，跌幅11.6%;山東香馳豆粕價格下跌430元/噸，跌幅12.8%。

豆粕價格下跌，進口大豆成本上漲，比值快速縮小，由於9月份進口大豆成本提高100~150元/噸，比值加速下跌。同期豆粕2101合約期價與進口大豆成本的比值從0.93下跌到0.9，下跌0.03，跌幅3.22%;豆粕2101合約期價下跌3元/噸，跌幅0.1%;進口大豆均值上漲68元/噸，漲幅2.1%。期現貨比值均形成大豆上漲、豆粕下跌的格局，比值快速縮小，隨着進口大豆成本不斷提高，比值快速縮小接近尾聲，豆粕相比大豆將進入低估狀態。

豆粕現貨漲幅明顯大於期貨

筆者統計，東北長春九三、華北唐山中儲糧、華東山東香馳三地貿易商豆粕平均值減去期貨主力合約的基差，從6月16日的-55元/噸上漲到8月17日的65元/噸，上漲120元/噸，漲幅2.18倍。其中，長春九三豆粕基差上漲97元/噸，漲幅2.6倍;唐山中儲糧豆粕基差上漲117元/噸，漲幅1.58倍;山東香馳豆粕基差上漲147元/噸，漲幅1.08倍;廣東東莞豆粕基差上漲120元/噸，漲幅0.66倍。同期，長春九三現貨豆粕上漲170元/噸，漲幅5.9%;唐山中儲糧現貨豆粕上漲190元/噸，漲幅6.8%;山東香馳現貨豆粕上漲220元/噸，漲幅8.1%;廣東東莞現貨豆粕上漲190元/噸，漲幅7.1%。

期貨2101合約豆粕價格上漲3元/噸，現貨價格漲幅明顯大於期貨，基差擴大。截至8月17日，三地貿易商現貨平均基差為2101合約+60元/噸。7月27日豆粕和大豆比值為1.01∶1，豆粕價格高於大豆價格。目前是以大豆上漲、豆粕下跌方式擠壓升水。隨着9月份進口大豆成本增加120~150元/噸，升水擠壓接近尾聲。