八成銀行股股價破淨 估值逼近歷史最低！“增持潮”遇上“解禁潮” 是進還是退？

　　今年A股上市銀行大面積破淨已成事實。

　　券商中國記者統計發現，截至6月24日收盤，36家A股上市銀行中，30家銀行股價跌破淨值，破淨比例高達83%，整體平均值在0.79倍左右。今年以來成都銀行、渝農商行、郵儲銀行、長沙銀行以及浙商銀行等5家銀行皆推出穩定股價方案或措施，多家大股東和高管紛紛出手增持“保價”。

　　銀行破淨並非新事，只是在LPR利率持續下行，淨息差繼續收窄，下半年A股上市銀行將迎來“解禁潮”，加之讓利政策基調下，多種因素的疊加，使得銀行股價承壓更為明顯。

　　“銀行股受經濟不振、利率下行影響，估值中樞持續下移，目前已處於歷史最低位。”一銀行分析師向記者表示。

　　A股銀行大面積破淨

　　截至目前，上市的36家A股銀行股中共有30家銀行破淨，破淨比例高達83%，整體平均值在0.79倍左右，國有六大行全部淪陷。此前僅寧波銀行、招商銀行、常熟銀行和紫金銀行“四支獨秀”，其PB在淨資產之上。近日，先前PB一直在0.98倍左右徘徊的蘇州銀行和青農銀行脱離破淨梯隊，湊成“六朵金花”。而華夏銀行PB依舊最低為0.45倍，寧波銀行PB最高為1.58倍。

　　今年以來成都銀行、渝農商行、郵儲銀行、長沙銀行以及浙商銀行等5家銀行皆推出穩定股價方案或措施，多家大股東和高管紛紛出手增持“保價”。

　　具體到銀行增持的主體也存有分化。有的銀行採取的是“大股東 高管”的聯合增持方式，有的銀行則是由大股東或高管單獨一方進行大筆增持。

　　郵儲銀行早在2019年12月9日就披露了控股股東郵政集團增持股份計劃，為自願增持計劃，增持金額不少於25 億元。4月24日該行啓動穩定股價措施：郵政集團擬增持不少於 5000 萬元的股份。

　　在自願增持計劃與穩定股價增持計劃疊加，從去年12月10日至今年6月8日，郵政集團已累計增持該行A股7.37億股，佔已發行普通股總股份的0.85%，增持金額39.82億元。

　　6月5日，渝農商行披露穩定股價方案：在該行領取薪酬的非獨立董事、高管共11人將履行增持義務，以不超過上一年度自該行領取薪酬(税後)15%的自有資金增持本行股份。

　　5月16日起，紫金集團及其控股子公司紫金信託、一致行動人南京高科在一個月內合計增持南京銀行股份超過1億股，佔該行總股本的1%，合計耗資約8億元，並作出承諾：在增持實施期間及法定期限內不減持所持有的公司股份。

　　也有不少銀行在今年已經完成了此前指定的穩定股價方案。如蘇農銀行、貴陽銀行、長沙銀行、上海銀行、鄭州銀行等，但依舊未走出破淨梯隊。

　　對於增持的原因，大部分銀行公告顯示的是“基於對本公司未來發展前景的信心和對本公司成長價值的認可”。而對於增持保價之舉，不少業內人士表示，“效果有限”。

　　一家大型證券銀行分析師表示，“股價不是靠單個股東就能拉起來的，更別説對於大體量的銀行股。銀行股估值回升肯定是合力作用，在基本面得到改善、減持資金量消失、機構和散户或者外資等各路資金注入的情況下，才有可能得到回升。”

　　銀行股破淨之下，也出現過幾起引人關注的股東減持現象，但未呈現大規模態勢。

　　6月初，社保基金會通知，將通過集中競價或大宗交易方式減持交通銀行不超過7.43億股A股股份，即不超過公司當前已發行普通股股份總數的1%。雖然社保基金會表示此番披露的減持計劃是上期減持計劃的延續，並非新增減持，但依舊引起了不小的關注。

　　同月，無錫銀行股東股東無錫萬新機械有限公司(以下簡稱“萬新機械”)已經通過集中競價交易方式減持本行股份數量 3,625,500 股，佔本行總股本比例 0.20%。6月19日，無錫銀行發公告稱萬新機械持有該行一半左右的股份被質押，質押數量為5530萬股。

　　股東減持的現象的出現，倒不一定是因為利率下行、淨息差收窄這種已經眾所周知的問題。而是今年經濟不佳，銀行股股東在普遍面臨經濟壓力的情況下，有可能需要通過減持回籠資金，某大型證券銀行分析師向記者表示。

　　A股銀行股面臨“增持潮”疊加“解禁潮”

　　通常來説，啓動穩定股價預案，除了大股東和高管增持，還可通過該行回購股票這一方式。

　　在重慶農商行穩定股價預案中對這一方式的否決原因稱：根據相關監管規定，回購股份之後只能註銷並減少註冊資本，減少註冊資本涉及一系列法律程序，不具備可行性。

　　通常情況下，股東增持對股價會有一定提振作用，但也未必會帶來股價的回升，“股東高管增持更多代表的是商業銀行對於自身的態度。” 盤古智庫高級研究員江瀚表示。

　　A股銀行大面積破淨，下半年A股上市銀行還將迎來“解禁潮”，在此因素的疊加之下，股價承壓更為明顯。

　　5月26日，浙商銀行限售股上市流通數量為4.82億股，佔總股本的 2.27%，總市值約19.42億元。受限售股解禁消息影響，浙商銀行早盤跳空大跌，一度跌到3.82元/股，創上市以來股價新低，收盤3.9元/股，下跌3.23%，較發行價下跌21%。

　　東方財富數據顯示，目前A股銀行還有218.41億股待解禁。其中，郵儲銀行在12月10日還有一輪解禁，解禁規模總數最高，接近74億股，浙商銀行和渝農商行的待解禁股數次之，分別為44.6億股和45.4億股。

　　與A股銀行出現的股東或高管的增持潮相比，港股市場則出現險資大量增持港股銀行的情況。

　　近日，國壽集團披露信息稱，增持工商銀行H股500萬股。增持後，國壽集團合併持有工商銀行H股合計約43.4億股，佔其H股股本的比例由4.9944%上升至5.0001%。中國平安也已舉牌工商銀行H股。

　　除了工商銀行H股備受青睞以外，今年中國農業銀行H股也被國壽集團和太平人壽分別舉牌，且國壽集團達到了二次舉牌線。

　　而據港交所顯示，近期招商銀行H股獲花旗集團在場內以每股平均價38.476港元增持約14.7萬股，涉資約565.39萬港元，增持後花旗集團的持股比例由7.99%升至8.00%。

　　有銀行業內人士表示，不少銀行大股東在目前位置購買銀行股票，是看好銀行股價值。畢竟好的標的總是難找的，穩定優質的銀行股權性價比高。而且相對於A股，H股的估值優勢更高，相應的股息率更具有優勢。

　　讓利政策基調下，對銀行股的影響幾何？

　　近日國常會提出，推動金融系統全年向企業合理讓利1.5萬億元，銀行作為金融系統的主體，自然備受關注。

　　讓利1.5萬億的新聞一出，隔天寧波銀行、招商銀行股價下跌。對此，一銀行分析師向記者表示，也只是小幅下跌。“我個人的觀點是銀行股估值已經達到底部，跌無可跌。”

　　安信證券認為，造成銀行股估值偏低的主要原因一般被認為是兩點：其一銀行業由於其行業特性，業績爆發性增長可能性低，而高市盈率一般需要強勁的業績增長預期支撐；其二銀行業的高槓杆特點及壞賬不可避免，導致市淨率的折價。

　　讓利實體的政策將成為未來影響銀行估值的核心因素，國信證券首席銀行分析師王劍在最近的研究報告中指出。他認為，政策既要解決降低實體經濟融資難融資貴的問題，同時又不能過分損害銀行的盈利能力，唯一的方法就是在貸款收益率不斷下降的情形下，同時引導降低銀行負債成本。

　　從這個意義上來看，壓降結構性存款規模、大行調降大額存單定價、表外理財淨值波動加大等一系列事件，都指向了監管機構正在着手解決銀行負債成本過高的問題。通過抑制表內存款競爭 提升存款競品波動性和風險溢價，最終達到降低無風險利率水平的目的。興業證券傅慧芳表示。

　　進入年中，A股銀行也步入“分紅季”，大面積破淨的A股銀行此前紛紛擬定2019年度利潤分配方案。招商銀行以每10股派發現金股利人民幣12元排名前列，在讓利政策的基調下，是否會影響各行的分紅派現計劃？

　　前不久，在浦發銀行2019年度股東大會上，其副行長王新浩對於讓利政策下浦發銀行的分紅水平進行回應時表示，在符合監管要求，同時內源性資本補充和外源性資本補充能夠滿足發展需要的前提下，將盡可能讓股東享受到浦發銀行的經營成果。

　　據瞭解，浦發銀行2019年度利潤分配方案顯示，該行將向全體普通股股東每10股派發現金股利人民幣6元(含税)，現金分紅比例提升至30.80%。

　　“中國的銀行股一直都處於大盤狀態，其價格一直都不高，本身也都屬於比較穩定的一個趨勢，這也是中國銀行業特殊的一個狀態。在此情況下，不用過於擔憂，只要能夠保持穩定就已經可以了。中國商業銀行本身的業績發展還是比較值得期待的。”江瀚表示。

（文章來源：券商中國）