對話王嫺：註冊制推行核心是推進要素市場化配置進程

新京報訊（記者 程維妙）資本市場如何在抗擊疫情和經濟恢復中發揮樞紐作用？科創板和創業板陸續迎來的註冊制對中小企業又有何意義？ 5月16日，清華大學國家金融研究院副院長、上市公司研究中心主任王嫺在“2020清華五道口全球金融論壇特別策劃”上接受新京報等媒體採訪時表示，中小企業對我國經濟的可持續發展起到非常關鍵作用，註冊制推行核心是推進要素市場化配置進程，提高資源配置的效率。註冊制對企業沒有硬性財務指標要求，即使企業受疫情衝擊業績下滑，只要信息披露真實、準確、完整，也仍有可能實現公開發行。

王嫺表示，中小企業解決了我國70%甚至80%以上的就業，對於“六穩”、“六保”的作用非常大，而註冊制本身對中小企業發展有重要意義。

“在我國資本市場建立初期，由於缺乏監管經驗、中介機構職業水準不高等因素，建立的公開發行監管制度是核准制，強調政府把關、企業持續盈利等，門檻偏高，使很多中小企業尤其是創新型企業無緣資本市場。我們也看到一些為國民生產生活提供創新服務的企業，因為無法在境內上市而轉到境外去上市了。”王嫺説道。

發行門檻高、行政干預等是我國資本市場持續健康發展的制約因素。2015年中央提出供給側結構性改革時，證監會就開始謀劃在資本市場推行公開發行制度的改革，要推行註冊制。“這就是抓住了資本市場改革的牛鼻子，可以起到牽一髮而動全身的作用。”王嫺表示，事實上，創業板自2009年建立以來，已經對中小企業發展起到了非常大的作用；科創板則是一場全方位的資本市場改革，除了公開發行制度從原來的核準制向註冊制過渡外，在發行價格規模和節奏上，也進一步推進了市場化。

註冊制的核心是信息披露，信息披露真實、準確、完整，就可以公開發行，而不是像核准制那樣有硬性的財務指標要求。王嫺稱，疫情可能使很多準備公開發行的中小企業，經營受到較大沖擊，營業收入出現負增長甚至為零的狀況。在註冊制推行後，即使出現了業績下滑，只要企業在披露文件中充分説明疫情衝擊導致的影響，完成了註冊必備程序之後，仍然可以實現公開發行，不會讓企業的正常擴大經營、投資等遇到資金瓶頸。

此外，國務院提出完善要素市場化配置機制體制的要求，註冊制也完全按照市場化的定價原則。王嫺表示，如果發行企業因疫情衝擊受到影響，發行人在詢價的過程中，向潛在的投資者充分説明情況，可以從投資者的反饋訂單中得到體現，進而可以通過資本市場把最重要的要素資本按照發行人所處行業、成長階段、盈利狀況以及組織結構等進行合理的估值和定價，實現資源的有效配置，並推動土地、勞動力、技術、數據等其他要素配置到相應的行業和企業，從而提高整個要素市場化的進程。

“資本市場改革對於抗擊疫情和經濟恢復會起到一個系統性作用，註冊制推行核心是推進要素市場化配置進程，提高資源配置的效率，從而提高我們國民經濟全要素生產率。”王嫺説道。

新京報記者 程維妙 編輯 嶽彩周 校對 柳寶慶