在註冊制加快推進之際，高效活躍的市場環境隨之而來

7月6日，A股大漲。截至收盤，上證綜指收漲5.71%，深證成指漲逾4%，創業板指漲超2.7%。

從2015年6月A股見頂5178高點以來，股市調整時間已經達到了五年，在A股市場的歷史上，五年的調整週期也是非常漫長的。但是，換一種角度思考，在股市調整時間充分、調整空間充足的背景下，牛市也會隨之而至。

在股票市場中，常有“五窮六絕七翻身”的説法。但是，在今年的市場行情中，本來應該屬於資金緊張狀態的六月份，卻並未出現預期的悲觀表現，反而在今年的六月份，A股市場卻呈現出震盪回暖的走勢。在七月份短短几個交易日的時間內，市場指數已經出現了罕見的大漲走勢。其中，截至目前，上證指數本月的累計最大漲幅已經超過了10%。

經歷了長達五年時間的深度調整行情之後，A股市場的底部基礎已經非常牢固。並且，從現階段的市場環境分析，“牛市”的時機已逐漸成熟。

首先，在房住不炒基調不變的大背景下，房地產市場的整體運行趨於平穩。未來房地產的增值效果大不如從前，且存在流動性及變現困難等問題，考慮到資產增值的需求，未來可能會有更多的資金加快向股市靠攏。

其次 ，A股市場註冊制改革的動力越來越充足，從科創板到創業板試點註冊制，預示着未來國內資本市場的直接融資功能將會得到進一步發揮，股市助力實體經濟的效果也會愈發明顯。在A股加快推進註冊制改革的同時，近期新三板精選層現金申購模式正式開啓，打新凍結資金龐大，待這部分資金逐漸解凍之後，又將會成為市場的增量資金補充。

從核准制到註冊制，A股市場經歷了不少的考驗，如今A股市場有序推進註冊制改革，加快向充分市場化靠攏，未來股票市場的優勝劣汰效率也將會得到實質性的提升，股票市場的投資活力也會隨之提升。

在註冊制加快推進之際，一個高效活躍的市場環境也會隨之而來。實際上，對A股市場來説，本身並不缺乏資金，缺乏的還是持續賺錢效應以及投資信心。與此同時，隨着銀行理財剛兑逐漸打破，債基及貨幣基金收益率趨於下降，居民風險偏好發生了不少的變化，或多或少提升股市基金的資產配置比例，這一系列的現象，恰恰反映出國內市場“民間資金多，投資渠道少”的特徵。

此外，經過了長期的熊市調整，A股市場經歷了一定程度的“去槓桿化”、“去泡沫化”過程，估值水平處於相對低位。即使7月份以來，A股市場開展了一輪快速上漲的行情，但截至今年7月3日，滬市主板平均市盈率僅有14.07倍、深市主板平均市盈率19.09倍。如果從市場總貌的數據分析，滬市平均市盈率，也僅有14.67倍。至於深市整體平均市盈率為29.51倍。

事實上，在當前的市場環境下，部分行業仍然處於歷史估值底部的狀態，本身存在較強的估值修復需求。當市場賺錢效應得到了激活，且投資信心得到了提升之後，各路資金也會挖掘到這類低估值的行業，在市場實現估值修復的過程中，A股市場有望擺脱熊市行情，步入新一輪的牛市行情。

郭施亮（財經評論人）編輯 陳莉 校對 李世輝