樂華娛樂赴港IPO背後：偶像也是打工人

3月8日，樂華娛樂（下文簡稱樂華）向港交所正式提交上市申請。這也成為寒冬之下，文娛產業為數不多的正向消息。

如果長期關注娛樂圈，對樂華定不會感到陌生。其旗下擁有王一博、韓庚、孟美歧、吳宣儀、黃明昊、範丞丞等知名藝人。

2018年，成為樂華新的節點。這一年後，孟美歧、吳宣儀、範丞丞等從選秀節目中走紅。而王一博也在《陳情令》之後，成為新晉頂流藝人。

隨着旗下藝人的走紅，樂華自然是賺的盆滿缽滿。根據弗若斯特沙利文數據，以2020年藝人管理產生的收入計，樂華娛樂是中國最大的藝人管理公司，吸金能力可見一斑。

樂華2009年成立，至今已有13年之久。而在這13年時間裏，樂華掌門人杜華曾多次尋求上市。從新三板、A股再到港股。這一次杜華和她的樂華，開始衝擊偶像經濟第一股。

飛娛財經「公司觀察」第14篇。

主筆/ WX

內容架構師/ 花哥

出品/ 飛娛財經

01.

3年30億，偶像也是打工人

從這份招股書可以看出，樂華有多賺錢。

據財報顯示，2019年、2020年和2021年樂華分別實現收入6.314億元、9.22億元、12.904億元，總計約30億元。年內淨利分別為人民幣1.193億元、2.919億元、3.353億元。

具體業務上來看，樂華的三大主營業務為藝人管理、音樂IP製作及運營、泛娛樂業務。但營收的主力軍卻只有藝人管理。

從財報來看，2019年、2020年、2021年藝人管理收入，分別達到5.3億元、8.08億元和11.75億元，佔總收入的比重分別為84.0%、87.7%、91.0%。

雖然佔比極大，但這項業務卻有着達到50%的毛利率，報告期內來自藝人管理的毛利率最低也有45.8%。

而這超高毛利的背後，則由樂華旗下58名簽約藝人及80名參與訓練生計劃的訓練生一起貢獻的。甚至可以説是由幾個頭部藝人所貢獻的。

作為一家文娛集團，樂華的主要營收基石都來源於旗下藝人，及圍繞藝人展開的音樂IP製作及運營業務、泛娛樂業務中的周邊商業。

比如2021年12月31日，王一博發售的數字單曲《無感》創造了1700萬張銷量成績，按照售價3元計算，僅憑這首單曲就能創造5100萬左右的銷售額。

簡單理解就是，偶像賺的是粉絲經濟的錢，而這些偶像們又是樂華的打工人。

這次赴港上市，受益的則是樂華背後的股東們。在上市前夕，樂華的股東也選擇了分紅套現。

2020年樂華娛樂分派股息2個億，2022年3月在上市前再度分派股息4個億，總計派息分紅金額達到6億元。

據瞭解，杜華持有樂華娛樂集團50.18%股份，韓庚持有2.35%。阿里巴巴和字節跳動，分別持有樂華14.25%、4.74%的股權。

作為樂華的大股東，杜華也成為了最大的受益者。

02.

幸福背後的煩惱

作為國內最大的藝人管理公司，樂華也有着幸福的煩惱。

和所有的藝人公司一樣，樂華同樣面臨藝人流失的風險。這些風險在招股書也有直接體現。

在招股書中，關於業務風險的提示也長達數頁，包含樂華無法保證能夠與所有或任何藝人保持持續穩定關係、無法保證投入大量資源的練習生將一定取得成功、無法完全避免來自藝人的不利宣傳而產生的對合作夥伴的品牌影響、也無法保證花費高昂成本重建聲譽及恢復品牌價值的努力最終一定會成功等等。

在藝人成名初期，羽翼尚未豐滿，公司對其約束性還是很大。但隨着藝人知名度的上漲，選擇單飛的藝人也越來越多。無論是和平分手還是對簿公堂，其實對藝人管理公司來説，都是極大的損失。

據招股書介紹，樂華目前擁有58名簽約藝人，並已建立包括80名訓練生在內的人才儲備。藝人的簽約年限5-11年不等。其中王一博簽約了10年；孟美岐簽約了8年；範丞丞簽約了5年。

而據報道，樂華娛樂主要藝人的合約到期時間集中於2024-2025年，這裏面就有合約期僅剩2年的王一博、孟美歧、黃明昊以及合約期僅剩1年的範丞丞。

隨着藝人知名度的提升，也相應增加了樂華的管理成本。在招股書中，樂華娛樂羅列了主要的供應商，而這些供應商背後大多是簽約藝人控制的企業。

其中供應商B，2019年樂華向其支付了3227.4萬，2020年約1.33億，2021年這個數字超過了3.02億。而這一年，樂華娛樂集團的整體收入為12.904億元，淨利潤3.35億元。

未來如果能合理分配利益，守住基本盤，保證核心資源不流失，這對樂華來説無疑會是個好消息。

另外，從時間線來看，樂華快速進入增長期，與選秀節目井噴分不開的。《創造101》走出了孟美岐和吳宣儀，《偶像練習生》則是範丞丞和黃明昊。

藉助選秀節目，樂華旗下藝人走紅，顯然成為了一條專業產業鏈。通過選秀節目不斷推出新人出道，在通過榜單等保持曝光度，最後實現流量價值變現。包括線上線下演唱會、代言、歌曲發售等。

樂華娛樂通過選秀節目，培養藝人出道，一路吸金，但如今這條路已經被堵死了。

在政策和輿論雙重壓力下，選秀節目紛紛叫停，偶像藝人市場進入了低估期。這不僅讓長視頻平台受損，也讓藝人公司失去了培養偶像藝人最好的速成路。

再加上清朗行動”對飯圈生態的重點整治，投票、刷榜、刷量等被限制，藝人的流量價值圈也在縮小。

因此如何渡過陣痛期，實現新的轉型，幫助藝人多元化發展，成為樂華們要關注的焦點。

最後，作為一家商業公司，最大的風險莫過於人的結構性風險。尤其是社會公眾人物。近年來越來越多娛樂明星頻繁爆裂，出現人設崩塌。

明星一旦被負面新聞纏身，作品和廣告都有可能被下架的風險，甚至被封殺。商業價值自然而然大打折扣，這也會直接影響到藝人公司的收入。對於樂華同樣需要警惕，如何約束旗下藝人行為。

03.

虛擬藝人下一個新引擎

過於依賴頭部藝人的收入結構本就十分危險，也會極大影響公司的穩定性，樂華也在尋找新的增長點。比如虛擬藝人。

樂華進入了虛擬藝人市場早已有跡象。2020年樂華聯合字節跳動推出了虛擬藝人女團A-SOUL，此後又通過參股公司推出虛擬藝人男團組合量子少年。

樂華在招股書中透露了未來的佈局計劃，包括計劃打造一個以樂華為主題的多功能娛樂中心，加強與消費者的線下互動。比如在裏面娛樂中心設立劇場，藉助AR和VR技術使遊客能夠在元宇宙空間與旗下籤約藝人和虛擬藝人互動。

“ 由於虛擬藝人聲譽風險更小、管理成本更低及應用場景更廣泛，我們計劃增加對虛擬藝人業務的投資，同時挖掘具有投資潛力的虛擬藝人公司，擴大公司在虛擬藝人市場的版圖。樂華如此表述。

事實上，虛擬藝人商業價值也在提升。截至2021年底，樂華旗下虛擬藝人團體A-SOUL，在出道一年後累計在社交媒體渠道獲得超過300萬名關注者。其中女團成員嘉然入選 B 站百大 UP 主榜單，成為多個品牌的代言人。

樂華泛娛樂戰略版圖似乎很明顯，但目前來看，想依靠泛娛樂業務改變營收結構，還是杯水車薪。據財報顯示，在2021年，以A-SOUL為主的泛娛樂業務為樂華帶來3790萬元，佔比仍舊過低。

如何找到新的增長引擎，留給樂華的路還很長。

參考資料：

1、坐擁王一博、A-Soul，年入12億，這家娛樂公司悄悄叩響港交所大門

2、樂華娛樂提交赴港申請：阿里影業持股14.25% 王一博等知名藝人云集

3、樂華娛樂赴港IPO：杜華突擊分紅3億

4、國內知名藝人管理公司向港交所遞表，樂華模式帶來的啓示