所處led封裝地位有限，新益昌揭示新的投資機會

新益昌是一家以led封裝設備為主的專用設備供應商，經過發展，新益昌切入半導體封測和鋰電池生產領域。在這兩個領域，新益昌面臨的競爭對手較多，且自身設備不具備唯一性，因此短中期內決定新益昌營利增長的是led封裝設備和電容器老化測試設備業務。

Led產業鏈可分為led芯片製造、led封裝、led照明顯示背光等，其中led封裝將led芯片封裝成單顆成品，保護芯片以防長期暴露或損壞。

Led封裝的流程分為固晶、焊線、封膠、烘烤、切割、分 BIN 及包裝等環節，其中固晶是公司 LED 設備應用的主要環節。

據新益昌所言，由於led固晶機具有較高的技術壁壘、市場壁壘和客户認知壁壘，國產led固晶機在國內市場佔有較高的市場份額，而新益昌的固晶機在國內固晶機市場具有較高的市佔率。

根據數據測算，新益昌led封裝設備佔led封測設備行業的份額於2017-2018年分別為0.61%和0.53%。也就是説新益昌所處的固晶鏈條在整個led封裝產業中的位置並不重要。

從新益昌自身的營收增長來看似乎也表明了這樣的窘境：2017-2018年間新益昌營收增長分別為38.49%、-6.16%，同期國內led封測產值增速分貝為18.53%、10.34%。

這也説通了為什麼新益昌要轉向競爭激烈的半導體設備和鋰電池設備領域，但通常而言，如此被動式的戰略調整很難取得亮眼的進展，對此筆者並不樂觀。

電容器測試設備領域，新益昌的產品主要用於鋁電解電容器的老化、測試。鋁電解電容器在全球的產能已經進入了成熟期，2015年其全球規模為59.2億美元，2019年為62.1億美元。

顯然，這是一個不值得期待的市場。同時，從營收結構看，電容器老化測試設備的佔比並不高，2018年僅為17,09%。

此外，2017-2019年間，新益昌的税收優惠金額合計佔税前利潤比重分別為32.68%、23.08%、27.08%，如此之高的税收優惠依賴大大增加了未來公司利潤增長的不確定性。

總體而言，雖然新益昌暫時不具備較大的投資價值，但是其所揭示的led產業鏈投資機會是值得注意的：

隨着 LED 顯示屏朝着高密度方向發展，LED顯示應用滲透領域不斷增加，市場規模有望維持較快增長，其中小間距 LED、Mini LED 和 Micro LED等有望帶來新的市場機會。根據 Arizton 預計，2022年全球 Mini & Micro LED市場規模超過10 億美元，年均將保持 145%以上的高增長。