編者按：本文來源創業邦專欄牛刀財經（niudaocaijing） ，作者吳大郎 ，創業邦經授權轉載。
沉寂數月後，嘀嗒出行上市又傳出了新消息。
1月14日，有報道稱，嘀嗒出行尋求本月上市聆訊，在港籌約39億港元。2020年10月，嘀嗒出行正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。
對此，嘀嗒出行方面回應稱，以港交所披露的信息為準，目前不方便置評。
回顧嘀嗒的發展軌跡，不難發現它與外部環境變化所帶來的兩個機會巧妙地相撞。
一個是2014年，出行領域的戰爭打得熱火朝天，在這樣的節點上，嘀嗒利用順風車業務避免了與巨頭的直接戰爭，迅速發展壯大，並逐漸站穩了腳跟，讓嘀嗒成為了倖存者。
另一個是2018年，滴滴順風車業務受安全事件影響，於當年8月暫停，直到2019年11月才重啓。藉助滴滴順風車下線一年多的時間窗口，嘀嗒依靠順風車完成了發展壯大，並且實現了盈利。嘀嗒2018年和2019年順風車業務交易額同比增長分別為171.4%和347.4%。
從嘀嗒的財務數據中找到這樣的軌跡也並不困難。從2018年到2019年，嘀嗒順風車業務的GTV和收入數據增長迅速，GTV也從2017年的7億增長到2018年的19億、2019年的85億，收入也從4900萬元迅速增長到1.18億元和5.81億元人民幣，並在2019年由鉅額虧損轉為盈利，市場份額也在快速增長。
要知道，順風車是嘀嗒的主要收入來源，從2017年到2020年上半年，該公司順風車業務收益為2770萬元、7790萬元、5.3億元、2.7億元，分別佔同期總收益的56.6%、66.3%及91.9%、87.8%。不難發現，順風車業務是嘀嗒出行的命脈所在。
值得注意的是，出租車為嘀嗒的第二大業務，2019年及2020年上半年，出租車業務帶來的營收分別為630萬及1560萬元，分別佔同期總收益的1.1%及5.0%。
除了順風車、出租車業務，嘀嗒廣告及其他服務為第三大業務，2020年上半年，該項業務貢獻2240萬元營收，佔比為7.2%。
但是，從整個互聯網出行的角度來看，嘀嗒順風車和出租車業務不僅很快會觸到天花板，而且很容易被競爭對手吃掉。這讓嘀嗒未來的想象空間也變得極為有限。
那麼，靠“撿漏”壯大的嘀嗒，上市後，CEO宋中傑能否保住順風車這個「命根子」？
此外，作為資源整合式的順風車比專車和其他業務更難管理，並且面臨極大的監管不確定性，這也可能是嘀嗒最大的風險。
目前，順風車業務仍是嘀嗒的核心業務。但外界所關注的合規問題，仍然是懸在嘀嗒出行頭上的“達摩克利斯之劍”。
一個客觀現實是，在順風車業務這個市場，2019年交通運輸部、中央網信辦等六部門多次聯合約談網約車平台，要求堵住安全風險隱患，嚴格規範順風車。
但嘀嗒出行再三觸碰監管紅線。
比如在2020年2月27日，嘀嗒出行就曾因違反北京市有關“疫情防控期間，暫停出入京順風車業務”的要求，違規從事城際客運業務，被相關部門約談。
後來，在北京市交通執法總隊在對其檢查中發現，“嘀嗒出行”平台公司未取得經營許可，擅自從事網約車經營活動的違法行為，依規予以15萬元的行政處罰，據媒體統計，2019年5月至2020年9月，嘀嗒出行運營主體北京暢行公司存在64條行政處罰記錄。
嘀嗒在招股説明書中也指出，嘀嗒可能在中國乘車市場中面臨其他出行選擇、相關監管要求和限制以及安全和隱私等問題。
招股説明書顯示，當前的法律法規通常適用於網約車服務，不能直接應用於嘀嗒的商業模式以及順風車和智能出租車服務。
將來，監管機構可能會提高對順風車平台的監管審查水平，並且新法律法規的出台可能會對嘀嗒的業務產生影響。
所以，即使嘀嗒出行順利搶灘IPO，但“國內共享出行第一股”的光環下，仍然潛藏着無盡的隱憂，威脅既來自於枕戈待旦的對手，也來自於高懸在空中的監管利刃。
此外，嘀嗒還面臨着出行巨頭滴滴的戰略進攻。
對嘀嗒來説，滴滴是個強勁的對手。從市場規模上看，滴滴出行（不含順風車）的市場規模接近嘀嗒的10倍。
從用户體驗上看，嘀嗒的客服態度冷漠、不能解決用户和司機遇到的問題，一直未改進。這也反應出嘀嗒在運營方面的缺陷。
從業務上看，2020年，滴滴推出一系列低價品牌，包括青菜拼車、花小豬。據瞭解，花小豬價格略高於順風車價格，外界認為是在搶佔順風下沉車市場。
招股書顯示，嘀嗒順風車平均服務費率分別為3.7%、4.1%、6.3%、8.3%。這低於滴滴網約車19%平均提成率，但順風車主要面向價格更敏感用户羣，上漲空間有限。
相比之下，滴滴的執行力高出嘀嗒不是一點半點。從早期通過地推，一個司機一個司機的死磕到現在的全方位佈局，無一不是程維強大執行力的展現，宋中傑還有太多需要學習的地方。
更重要的是，如何適應強監管環境，如何提高盈利能力，如何平衡司機與乘客的利益，這些困擾過程維和柳青的問題，未來也同樣會讓宋中傑傷透腦筋。
只有當宋中傑將程維踩過的每一個坑都重新踩一遍之後，嘀嗒才擁有與滴滴一戰的機會，當然前提是，那時嘀嗒還活着。
嘀嗒出行聯合創始人李金龍曾表示，網約車市場將走向多元化，老二、老三也能活下去。但從目前來看，嘀嗒出行老二的地位並不穩固。
在網約車市場，滴滴仍舊佔據着90%以上的市場份額，另外高德、美團代表的聚合平台，以及首汽約車、曹操出行為代表的整車廠，都在努力開拓更大的市場份額，順風車和出租車更是各家必爭之地。
2020年6月，滴滴順風車宣佈已經在全國300個城市上線開始進行試運營，高德也在2019年6月重啓順風車業務。
出租車市場亦有着相似的情況，2020年9月1日，滴滴旗下出租車業務升級為“快的新出租”，同時推出1億元專項補貼，另外哈囉、高德在出租車市場亦有所佈局。
從當初國內網約車市場生根發芽為伊始，直到今天戰火仍然沒有被平息，各路玩家依舊還在交戰，平台之間無休無止的戰事，也暴露了出行領域難以構建堅固的壁壘。
所以，嘀嗒目前雖然號稱已經拿下了出行市場第二的寶座，但並不安全，一旦某一家平台打算發力，現有的市場格局就會被輕易打破。
一家公司過於集中依賴某項業務時，往往意味着極高的風險。接下來這種格局被打破後，不知嘀嗒還有什麼殺手鐧可用，畢竟，順手車才是宋中傑的「命根子」。
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