在疫情下，沒哪個做消費端的硬件公司能活得好。同樣的，蘋果也不例外。
虎嗅先前曾報道，蘋果對 Q2 季度信心滿滿，預計營收可達 630 億至 670 億美元，同比增長達 10%～17%。但 1 月底新冠肺炎疫情爆發，失去底氣的蘋果已經在 3 月發出營利警告，表示本季將無法達成營利目標。華爾街本來對蘋果這季度的業績也不敢抱太大期望，分析師預計業績約為 361 億至 570 億美元，同比下跌 1％ 至 37.8% 不等。
沒想到蘋果這季成績仍然超華爾街預期，財報後蘋果收市時股價為 293.80，升了 2.11%。雖然如此，華爾街仍然不看好下一季度的蘋果業績，原因是蘋果首度歷史性不發出下季度的財報指引。
業績概況
現在先讓我們看看蘋果 2020 年第二季度業績的概況。
蘋果首席執行官 Tim Cook 在電話會議裏指出，根據蘋果在本季度首 5 周的表現，他們很有信心能實現去季定下的最高目標，但在接下來的 5 周新冠肺炎疫情衝擊，使大中華地區的需求受影響，使他們需要在 2 月發出營利警告。
但儘管如此，Tim Cook 指中國區的強勁需求，仍然比蘋果預料之中的要好。
雖然曾有媒體曾報道，iPhone 在疫情最嚴重的 2 月，在國內的出貨量僅為 50 萬台，但小米的盧偉冰後來表示應該有 170-180 萬左右。再根據 CounterPoint 的資料，iPhone 11 在中國市場裏，連續 7 個月成為銷量最佳的智能手機，當中包括了疫情下的第一季度。因此，我們估計在疫情下的中國，對 iPhone 的需求仍然不算太差，證明了 iPhone 在國內依舊受歡迎。
我們再使用 IDC 的數據 計算iPhone 的平均售價，本季度 iPhone 的平均售價約為 760 美元，基本上與這幾年的水平相若，加上蘋果本季度的毛利率有輕微增長，可見 iPhone 沒有明顯受到低廉的 iPhone 11 所影響。
問題的核心是：去年較廉價的 iPhone XR，比起較昂貴的 iPhone Xs 遲了一個月上市，導致 iPhone 去季度的平均售價比今年要高出約 10%。
因此使本季度 iPhone 銷量在沒有明顯下降的情況下，iPhone 收入仍然出現同比下跌。換言之，本季度的 iPhone 的收入完全在正常水平之內，即使在疫情影響下，銷量沒有受到很大的衝擊。
救場產品：可穿戴與服務
但無論如何，本季度 iPhone 的數據的確也不好，原理上還是會導致本季業績倒退，但最終使蘋果仍然能守住業績，靠的是蘋果的兩個新興收入模塊：可穿戴、家庭與配件 ，以及服務 。
此外，這次財報反映出蘋果另一個要面對的嚴重挑戰，是運營利率增長放緩。近年蘋果屢創佳績，但往往僅反映於其營收的增長上，但運營利潤增長卻慢慢減少：以本年度為例，明明營收同比增長 0.5%，但最終運營利潤同比下跌 -4.2% 至 5.62 億美元。
事實上，近年蘋果的毛利率一直穩定地保持在 37%-39% 之間，但運營利率卻從 2014-2016 年的 25%-33% 以上，下降至近年的 22%-30%。我們再審視了蘋果歷年運營支出的變化，會見到銷售及行政支出 變化並不明顯，但研發支出佔當季的總支出的份額，卻愈來愈大。
我們不排除是蘋果在憋大招、準備了要搞個新的突破性產品，但考慮到在 2010 年以後，研發支出一直不停增長，不像是為了單個產品而增加研發支出。因此，Odin 更相信是近年智能手機的競爭愈來愈競烈，導致蘋果不得不在研發上增加投資、但結果又無法帶來相應的收入增長所致。但是，蘋果在未來要面對的競爭，只會愈來愈激烈，估計蘋果未來的運營利率也只會不斷下跌，細思極恐。
難以令人樂觀的 Q3
Tim Cook 在電話會議裏已明確表示，由於疫情導致短期內前景極不明朗，他們在這季將不發表下季度業績指引。我們不肯定蘋果以往是否有試過停止發佈業績指引，但這絕對是蘋果推出 iPhone 十多年以來，唯一一次停止發表業績指引。也因為如此，我們完全無法預測蘋果下一季度會怎樣。
然而，北美是目前全球疫情最嚴重的地區，而歐洲也是疫情第二重的地區。本季北美營收佔蘋果收入 43.7%，而歐洲佔 24.5%，兩個疫情地區偏偏佔了蘋果全球收入的 1/3 以上。北美疫情在最後 3 周出現，就足以使北美業績倒退 0.5%，假設北美和歐洲疫情目前已經見頂，估計影響還要持續最少 3 周，那就是説：蘋果下季度完全無法指望北美和歐洲能帶來業績增長。
此外，雖然大中華地區疫情已有改善，蘋果也許會仿效華為的“渡江戰略”，將大部份的資源集中在大中華地區，加上蘋果推出了性價比極高的 iPhone SE，將會對蘋果在大中華地區的推廣有一定幫助。
但近日中美政治形勢再度出現變化，特朗普對華為再加大封銷壓力，這將對未來的局面帶來不確定性。我們不知道中國政府會否因而採取反制措施，但即使沒有反制措施，也會促使華為加大在國內的推廣和促銷。
再加上包括三星、OPPO 等其它品牌的消費電子產品，也會把中國作為避險市場，加大國內的推廣力度，並進一步使國內市場的競爭更為激烈，導致蘋果難以大幅提升大中華地區的銷量。
簡言之，蘋果的下一季度業績充滿暗湧，唯一能依賴的，可能就是在今度大出風頭的服務類產品了。根據 Elmer-DeWitt 收集的資料，華爾街分析師目前預計蘋果的 Q3 業績，可能會同比下跌 29% 至 33%，投資者務必多加註意。