近期，俄烏危機迅速升溫，國際大宗商品市場和資本市場受到不同程度的影響。俄、歐、美股市近日連續下跌，美債、黃金等避險資產受到推動，而能源、農產品等大宗商品因供應中斷的擔憂而價格上行，國際油價劍指100美元，小麥、玉米期貨近月合約上漲。
俄烏危機是否會成為2022年全球市場的最大“黑天鵝”？
局勢遲遲未降溫 十餘國敦促本國公民撤離烏克蘭
自2021年11月以來，俄羅斯與美國等西方國家圍繞烏克蘭問題的交鋒不斷。美國媒體最早報道俄羅斯軍隊在烏克蘭邊境附近集結，美方稱俄羅斯在烏克蘭邊境的軍隊部署超過10萬人，甚至給出了“入侵”的行動時間和路線。
俄羅斯方面，克里姆林宮一再否認部隊部署是襲擊烏克蘭的前奏，稱俄羅斯沒有侵略烏克蘭的計劃，俄羅斯有權在本國境內調動軍隊。但是，駐軍事件已經成為美、歐、北約等各方關注的焦點。
上週以來，美歐多國關鍵領導人與普京展開會談，但並未能使得局勢降溫。
2月12日，美國總統拜登與俄羅斯總統普京就烏克蘭局勢舉行通話。白宮隨後釋出宣告稱，拜登表示，如果俄羅斯進一步入侵烏克蘭，美國將與其盟友和夥伴一道作出果斷回應，讓俄羅斯付出“迅速和嚴重的代價”。
克林姆林宮的新聞通報則顯示，俄方重申美方是故意向媒體散佈俄羅斯計劃“入侵”烏克蘭這一虛假資訊，美方在為俄所謂的入侵計劃煽風點火，“歇斯底里”達到了極點。
同日，普京與法國總統馬克龍進行對話。普京強調，美國和北約對俄羅斯的倡議沒有作出實質性回應。他還強調，主要西方國家不願推動烏克蘭當局實施明斯克協議，2月10日在柏林舉行的“諾曼底模式”四方會談的無果而終再次證明了這一點。
另外，德國總理奧拉夫•朔爾茨於2月14日訪問烏克蘭，隨後訪問俄羅斯，為緩和俄烏局勢斡旋。
上週五，美國國家安全顧問傑克•沙利文敦促仍在烏克蘭的美國人立即離開。截至目前，已經有英國、日本、加拿大、澳大利亞、紐西蘭、德國、荷蘭、以色列等十餘個國家發出了敦促本國公民離開烏克蘭的呼籲或警告。
2月14日，七國集團（G7）財長髮布宣告稱，準備迅速、果斷地採取行動，支援烏克蘭經濟，同時支援目前所做的努力，緊急尋找外交途徑以緩解局勢，俄羅斯對烏克蘭的任何進一步軍事侵略將得到迅速、協調和有力的回應。G7準備集體實施經濟和金融制裁，這將對俄羅斯經濟產生巨大和直接的後果。
國際油價直逼100美元
若黑天鵝降臨全球或遭遇農產品、能源供應危機
對於全球經濟而言，俄羅斯和烏克蘭的衝突可能影響到農產品、能源等領域。在全球通脹已經居高不下的情況下，兩個重要的供應國出現危機，無疑將影響到國際市場，加劇供應危機，進一步提高大宗商品價格。
俄烏都是重要的穀物出口國，俄烏局勢對全球農產品供應的影響備受市場關注。烏克蘭被稱為“歐洲最大的糧倉”，最大的出口商品包括小麥、玉米、大麥等。根據國際穀物理事會的資料，烏克蘭預計將成為2021/2022作物年度全球第三大玉米出口國及第四大小麥出口國。俄羅斯則是全球最大的小麥出口國。
事實上，俄烏局勢已經影響到農產品期貨市場，相關品種期貨價格出現上漲。芝加哥期貨交易所的資料顯示，CBOT（芝加哥期貨交易所）小麥期貨近月合約在2月4日以來漲超5%，2月11日單日漲幅超過3%。CBOT玉米期貨近月合約同期漲近5%，CBOT大豆期貨也連續上漲。
中糧期貨分析指出，從歷史情況來看，2014年一季度克里米亞事件期間，CBOT小麥、玉米、大豆分別上漲了20%-30%，其中小麥上漲幅度最大。考慮到出口視窗期，俄烏地緣緊張更多將對1-5月份玉米出口帶來更為直接的影響，包括FOB報價及出口量。此外，北半球6月份新季小麥上市前，俄羅斯和烏克蘭出口體量對需求國至關重要，當前全球主要出口國庫存消費比為近15年最低，甚至低於歷史級別牛市2007-2008年，這也是小麥在三大谷物中景氣度最高的核心邏輯，中期看，俄烏地緣緊張局勢對小麥出口貿易的影響將更值得關注。
另一個受到較大影響的是能源市場。俄羅斯是全球原油三大生產國之一，近十年原油產量佔全球產量比重穩定在13%以上。2020年，俄羅斯成為全球第二大石油生產國和第三大出口國，以及第二大天然氣生產國和最大出口國。俄羅斯還是OPEC+的兩大牽頭國之一，對OPEC+整體產量有重要影響，當前俄烏衝突又發生在全球石油供應艱難增產的局面下，這引發了市場對石油供應中斷的擔憂。
國際油價已經受俄烏事件推動快速上漲了一段時間，不斷重新整理七年多來的新高，直逼100美元大關。2月14日，NYMEX原油期貨主力合約站上95美元/桶，前一日其日內漲幅一度超5%，今年以來累計漲超26%；ICE布油期貨治理合約2月14日上探至96美元/桶，今年以來累計漲超22%。
中金公司分析師郭朝輝指出，俄烏局勢已成為石油市場的最大不確定因素，是決定原油價格能否迴歸基本面驅動的關鍵。如果地緣政治風險演變為實際的供應衝擊，假設俄羅斯石油供應因此減少200萬桶/天以上，一方面可能使得今年一季度全球石油市場50萬桶/天的短缺擴大超過250萬桶/天，另一方面可能扭轉全年石油市場均衡，從平衡再次轉向短缺，全年油價可能因此面臨30美元/桶左右的供應溢價。如果未來地緣政治風險有所降溫，市場預期落空也將帶動油價迴歸基本面，短期可能會有風險溢價回落的風險。
歐盟在此事中面臨兩難境地，一方面在此事上歐盟偏向美國，另一方面俄羅斯又是歐洲能源的主要供應者。中信建投期貨指出，俄羅斯對於歐洲乃至全球的能源安全及穩定問題的重要性是不言而喻的，2020年歐洲天然氣的進口依賴度高達60%，而進口的天然氣中，來自俄羅斯的天然氣佔比57%，其中九成透過管道運輸，其中途徑烏克蘭的佔比超過兩成。因此對峙升溫一旦危及天然氣輸送管道，短時沒有供應的補充，那麼能源短缺擔憂的溢位效應或會再次發生。
俄歐共建的天然氣管道“北溪2號”就是為了繞過烏克蘭把俄羅斯天然氣輸送到德國，在德國前總理默克爾的多方斡旋之下該專案才避開了美國的制裁，但完工時間一再推遲，並且尚未完成德國的認證許可。中信建投期貨指出，若俄烏衝突進一步升級，北溪2號的認證工作或將被無限推遲。若今年冬天之前，北溪2號專案未能落地執行，在沒有找到其它能源供給來源的情況下，歐盟或將繼續因能源短缺承受高額電價。
對於中國而言，長期以來，俄羅斯是中國能源產品第一大進口來源國，第二大原油進口來源國。根據中國海關總署資料，2021年，中國自俄進口能源產品3342.9億元；其中，進口原油2601.6億元，佔中國自俄進口能源產品的77%以上；進口煤及褐煤464.5億元，天然氣276.8億元。
中國在加強與俄羅斯的能源合作。今年2月3日-4日，中國石油天然氣集團與俄羅斯石油公司、俄羅斯天然氣工業股份公司簽署了石油和天然氣的兩項合作協議。俄石油公司稱，協議預計將向中國供應1億噸原油，為期10年。俄羅斯天然氣工業股份公司公告稱，線路達產後，該公司向中國供氣量在現有基礎上增加100億立方米，屆時每年向中國供應的天然氣量將達到480億立方米。
歐美股市下行 黃金上漲 如何影響A股？
國際金融市場也受到恐慌情緒的影響。
首當其衝的是俄羅斯股市，2月14日，俄羅斯MOEX指數盤中一度大跌超4%，截至收盤，跌幅超1.8%。今年年初至今，該指數已經跌超8%。
歐美股市均遭遇大跌。歐洲股市方面，2月14日收盤，德國DAX、法國CAC40指數、義大利富時MIB指數均收跌超2%，英國富時100指數收跌1.7%。
美股主要指數亦集體走弱，截至2月14日收盤，標普500指數跌幅0.38%，道指跌幅0.49%，納指收跌0.23點，標普、道指均三日連跌，回吐1月28日來全部漲幅。上週五，在美國發出公民離開烏克蘭的敦促後，美股三大指數已經發生集體下跌，道指跌1.43%，納指跌2.78%，標普500指數跌1.90%。
中信建投黃文濤指出，從歷史上看，克里米亞危機對國際資本市場的情緒衝擊持續時間較短。除俄羅斯本國資本市場開始震盪下行，美中股市在短暫下行衝擊之後均逐步回撥。因此當下資本市場無需恐慌，A股的基本面短期內並不會受烏克蘭危機影響，當下仍有較好的配置機會。
與此同時，美債也出現波動。2月7日-2月11日當週，10年期美債收益率大起大落，上週四在美國創紀錄的通脹資料釋出後升破2%，為2019年8月以來首次站上2%關口。但因俄烏地緣政治風險發酵，上週五10年期美債收益率高位跳水11個基點至1.92%。截至北京時間2月14日發稿，10年期美債收益率站穩1.9%上方。
工銀國際指出，雖然烏克蘭局勢升級會導致全球風險偏好下降，短期內帶動美債收益率走低，但這不會放緩美國貨幣政策收緊步伐。美國當前貨幣政策緊縮壓力主要來自持續的高通脹，變種病毒的擴散影響了全球供應鏈的恢復，各種的跡象看來，通脹壓力可能持續一段更長的時間。此外，若烏克蘭局勢升級，可能進一步推升油價和糧食價格，強化市場通脹預期，反而可能增強美國加快貨幣政策緊縮步伐的依據。
在風險資產下跌的同時，避險資產出現大漲，黃金白銀現貨期貨均迎來持續反彈。倫敦金現從1月底的1790美元水平漲至目前的1880美元左右，漲超4.8%。COMEX黃金期貨自今年2月份開始站上1800美元/盎司，2月份至2月14日累計漲超4%；COMEX白銀期貨累計漲超6.5%。
中信證券明明債券研究團隊指出，戰爭對能源類大宗商品和黃金的影響較為直接，供應關係的緊張和避險情緒的推動會在開戰前分別推動上述資產價格走高。如若發生大規模戰爭，預計對債市的衝擊會相對較大，如果只是區域性戰爭，債市可能不會受到太大影響。
對股市而言，明明團隊認為，戰爭對股市的影響較為複雜。若俄烏事態發展符合預期，即不會爆發大規模的全面戰爭，那麼市場的緊張情緒預計將有所緩和，風險偏好也會有所回升。進入2022年以來，受到海外不利因素的衝擊，A股回撥較大，2021全年，中證全指漲幅為4.5%，而截至1月26日，2022年跌幅已達6.9%，跌幅已大於去年一整年的漲幅。隨著俄烏危機造成的恐慌情緒消散，以及國內新一輪債務週期的開啟，國內權益資產的投資價值仍然較高。
新京報貝殼財經記者 顧志娟 編輯 嶽彩周 校對 柳寶慶