美元走軟 外儲六連升人民幣匯率短期無憂
2017-08-14
新浪財經
外儲六連升人民幣匯率短期無憂
譚志娟
我國外匯儲備近年來連續減少，但今年逆轉並出現連升的態勢，尤其是7月外匯儲備資料超出市場預期。
就在8月7日，央行釋出的資料顯示，截至2017年7月末，中國外匯儲備規模30807億美元，較6月末上升239億美元，為連續第六個月出現回升，這也是2014年6月以來首次六連漲。
受訪經濟界專家認為，今年以來中國外匯儲備持續上升主要源於美元的走軟，未來或仍將小幅增加，而跨境資金流動也有望保持穩定。不過，雖然短期人民幣表現強勢，但仍需要警惕美元反轉的風險。
美元走軟是主因
此前有資料顯示，在經歷了十餘年的持續增加之後，我國外匯儲備餘額自2014年三季度開始出現減少，並且減幅不斷增加。2016年全年中國外匯儲備減少近10%。對於我國外匯儲備連續上升的原因，多數受訪專家認為美元走軟是主要因素。
民生銀行首席研究員溫彬認為，今年以來，隨著我國宏觀經濟企穩回升以及人民幣匯率形成機制進一步完善，人民幣兌美元貶值預期下降並對美元逐步升值，跨境資本流動形勢回穩向好，在此背景下，銀行結售匯逆差狀況趨於改善，推動外匯儲備持續回升。
華安證券首席宏觀分析師徐陽則對記者指出，目前美國政治形勢複雜，經濟指標沒有繼續顯示強勁復甦，美元指數繼續下降。
7月美元指數創新低，在一定程度上提振外儲估值。來自東吳證券統計顯示，受美聯儲貨幣政策偏“鴿”和特朗普醫改案被否決影響，7月份美元大幅下跌創近一年新低，全月美元指數累計下降2.9%，有力提振非美資產估值水平。更有資料顯示，截至8月9日，美元指數今年以來跌幅已經超過8%。
彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹對《中國經營報》記者分析稱，在外匯儲備回升趨勢的背後，許多因素也在起作用：首先是人民幣升值降低了離岸基金的吸引力；其次是中國在開放資本市場方面繼續取得進展；再次，有彈性的經濟增長和資產價格上漲增加了資金留在境內的吸引力。
據彭博經濟研究月度GDP跟蹤顯示，經濟增速在第二季度末加速，7月初也有積極訊號。上證綜合指數自5月份的低點呈上升趨勢，且房地產價格在政策收緊的情況下依然堅韌。
而在資本開放方面：6月，MSCI將A股納入其新興市場指數；隨後的7月債券通啟動，使得外資更容易進入中國的固定收益市場。
“7月，我國跨境資金流動延續穩定勢頭，外匯供求趨向基本平衡；國際金融市場上，非美元貨幣相對美元總體升值，推動以美元作為計量貨幣的外匯儲備規模出現上升。” 國家外匯管理局有關負責人答記者問時如此表示。
然而，跟外匯儲備相比，同期的外匯佔款卻出現連續背離的走勢，截止到2017 年6 月份，已經連續20 個月負增長。
對此現象，華泰證券首席宏觀分析師李超認為，上述兩者的主要原因是計價方式的不同。外匯佔款是歷史成本，人民幣計價；而官方外匯儲備則是按照美元估值計價，美元兌其他儲備幣種匯率變動以及資產收益率變動都會計入外匯儲備資料。
跨境資金流動有望保持穩定
未來外匯儲備增長勢頭如何？溫彬認為，下一階段，在美元指數沒有明顯上漲的情況下，預計人民幣兌美元匯率將保持穩定，外匯儲備仍將小幅增加。
上述國家外匯管理局有關負責人也表示，隨著金融市場擴大開放，外匯市場健康發展，市場預期穩定，跨境資金流動總體企穩的基礎更加堅實，將進一步推動外匯儲備規模保持穩定。
對於跨境資金流向，徐陽對記者表示，“下半年跨境資金流動與全球開啟的緊縮週期緊密相關，需密切關注全球主要經濟體貨幣政策緊縮的力度，如美聯儲、歐洲央行、英國央行、加拿大央行及澳聯儲。”
記者注意到，今年美聯儲已經實現年內加息兩次，加拿大央行也成為繼美國以後第一個跟隨加息的央行，歐洲央行也不斷傳出鷹派緊縮的聲音。
在徐陽看來，各大央行主要根據自身經濟體經濟復甦狀況決定下一步的貨幣政策，因此需要關注全球各大經濟體的經濟復甦步伐。各大央行緊縮步伐越快，資金從新興經濟體流向發達經濟體的壓力就越大。
不過，上述國家外匯管理局有關負責人表示，今年以來，我國經濟延續了穩中有進、穩中向好的發展態勢，支撐經濟保持中高速增長和邁向中高階水平的有利因素進一步增多。國際金融市場相對穩定，跨境資金流動和外匯市場供求基本平衡，人民幣匯率保持基本穩定。受此提振，居民和企業的購匯行為更加趨於理性。
官方儲備被業界視為人民幣匯率的穩定劑，這一資料是人民幣外匯市場最為關心的資料之一。在外匯儲備實現增長的同時，近期人民幣匯率也漲勢如虹：
就在8月9日，人民幣兌美元中間價較上日調升109個基點，報6.7075，創近10個月新高。隨後8月10日，人民幣繼續走強：人民幣兌美元中間價報6.6770，升破6.7，較上日中間價大幅升值305個基點，為2016年9月29日以來新高；同時，人民幣兌美元即期匯率連續4日收升，並創11個月新高。
對此，工銀國際首席經濟學家程實認為，7月中國外匯儲備資料超出市場預期，實現了連續6個月的上漲。結合多層面的經濟資料，外匯儲備的穩步攀升再次驗證了人民幣預期的由冷轉暖。
他還表示，隨著今年以來人民幣基本面的持續改善，人民幣匯率企穩預期正在取代貶值預期成為市場共識，將進一步穩定人民幣匯率的中長期執行態勢。
不過，徐陽向記者指出，未來需要關注人民幣兌美元及非美核心貨幣的走勢。由於今年以來美元持續疲軟，大大緩解了人民幣兌美元的貶值壓力。但同時需要看到歐元區經濟復甦較為強勁，歐元走勢較為強勢，這也會導致人民幣匯率走勢承受一定的壓力。
相比之下，弱美元年內或將延續，雖然近期出爐的美國7月非農資料強勁，但也沒有逆轉美元的頹勢。
東吳證券分析師丁文韜預計，年內弱美元延續，人民幣匯率無憂。他的判斷主要基於：一是特朗普基建、稅改等政策推進困難，美國通脹和經濟資料疲弱，壓制聯儲加息預期；二是歐元區等其他經濟體與美國的“增長差”及“貨幣政策差”持續收窄，歐央行表態或將開始縮減QE，壓制美元走強；三是下半年中國經濟韌性較強，貨幣政策中性穩健，“逆週期調節因子”持續顯效，有力增強市場信心。
在今年5月，中國外匯交易中心自律機制秘書處就中間價報價有關問題答記者問時曾表示，外匯市場自律機制匯率工作組確實考慮在人民幣兌美元匯率中間價報價模型中引入逆週期因子。而在業界看來，引入逆週期調節因子的主要目的是增加人民幣的穩定性，並且提高匯率穩定的主動性。
不過，也有機構人士指出，雖然短期人民幣無憂，但要警惕美元反轉風險。當前市場對美國負面資訊反應充分，後期若美國出現邊際好轉或歐美邊際力量對比發生變化，或將帶來美元上行，對人民幣與資本外流造成一定壓力。
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