新時代證券：刀片電池、DM-i助力新能源車龍頭比亞迪(002594.SZ)，維持“強烈推薦”評級

智通財經獲悉，新時代證券釋出研究報告稱，比亞迪(002594.SZ)1月釋出了DM-i車型，DM-i競爭力強，新時代證券預計這將會帶動比亞迪公司汽車業務向上，調高公司2020~2022年汽車業務的業績預測，預計營收有望分別達到595、1068和1222億元，同比-6%、+80%和+14%。維持“強烈推薦”評級。

新時代證券指出，DM-i系列車型的效能與經濟性在同價位中更優，極具競爭力，預計將帶動公司插混銷量超30萬輛。同時也將推動公司的整車業務市值提升。按照上述估值，預期公司2020~2022年歸母淨利潤分別為55、79、88億元，EPS分別為1.93、2.75和3.06元，當前股價對應的PE分別為129、91和81倍。

新時代證券主要觀點如下：

國內插混車價格主要在20萬元以上

從供給端來看，國內插混車在售車型價格較高，在12萬元以上。插混銷量市場主要是由20萬元以上的B級車構成。目前國內插混車型銷量佔新能源車的比例約在20%左右。在節能減排的背景下，插混汽車市場還有較大提升空間。

DM-i效能和經濟性更優，預計帶動公司插混銷量超30萬輛

從潛在市場空間來看，比亞迪DM-i車型價格最低下探到10萬元級別，創插混車售價新低。DM-i 10~23萬元的價格帶對應著乘用車60%左右的市場，潛在市場廣闊。從產品競爭力來看，DM-i車型比同價格級別的競品車型在動力效能和經濟性上更優。細分來看，在10~13萬元和18~23萬元價格區間內DM-i車型尚無直接的競爭對手;在13~18萬元區間內，DM-i車型比其他插混車型的經濟性表現更佳。新時代證券預計在保守、中性和樂觀情形下，21年公司插混汽車合計銷量分別為26、32和40萬輛，其中DM-i車型分別為20、26和34萬輛。

DM-i系統最佳化，凸顯高效和經濟性

DM-i車型最佳化配置：發動機搭載高效的驍雲-插混專用發動機，變速箱變為單檔減速器，電池則由三元電池變為刀片LFP，電機和電控也做了深度的整合最佳化。根據新時代證券的測算，DM-i車型在材料成本方面進一步向燃油車靠攏，比燃油車只多出了0.6~2萬元。

風險提示：宏觀經濟波動風險，原材料價格波動風險，疫情波動風險